聯博：通膨降溫遇挑戰 美總統大總雖讓市場波動但屬短期

Gershon：非投資等級債券殖利率持續具吸引力。圖／黃惠聆

今年第一季全球股債表現亮眼，不過，第二季纔開始，股債市又再度翻騰，尤其今年是美國總統大選年，聯博集團收益策略總監葛尚．狄斯坦費(Gershon Distenfeld)，不管誰當選對金融市場影響是短期的；另降息雖延後，但未來一定會降，只是降息幅度及次數不確定。

Gershon表示，經濟成長將受到緊縮貨幣政策的滯後影響逐步趨緩，因爲目前看來美國經濟雖然仍具韌性，但也有逐漸趨於正常化的現象。例如職缺數雖維持高檔，但已開始滑落；消費動能亦隨着超額儲蓄逐漸用盡而趨正常化。至於通膨，由於其回落過程緩慢且具挑戰性，利率將可能因此維持相對高檔更長一段時間。目前利率已在高度限制性區間，預期聯準會將降息，只是時間點還需視整體經濟狀況而定。

在這樣的背景下，他認爲可聚焦在基本面佳的非投資等級債券。因爲雖然非投資級債年報酬率約在8％，未來債券價格短期也可能下跌，但若持有5年以上，年化報酬率不會輸給股票。

另外，Gershon也表示，非投資等級債券殖利率持續具吸引力。截至3月底，以美國非投資等級公司債指數爲例，最低殖利率仍有7.7％；此外，相較過去10年，當前非投資等級債券利差雖已收窄，但殖利率仍處在第80百分位，與殖利率相反走勢的價格則居於歷史相對低水準，因此格外具有進場優勢。

非投資等級債券基本面頗具支撐性。當前整體非投資等級債券的品質優於金融海嘯之前，在金融海嘯前的2007年，CCC級債券約佔整體非投資等級債券的20％，截至3月底已明顯降低至14％。非投資等級債券市場的組成是關鍵，大多數違約與利差擴大都發生在CCC等級，建議關注BB、B等級債券。