聯想的金融版圖興衰史

曾熱衷金融業務的聯想控股，如今已不再期望更多投入。

近日，漢口銀行公告已完成45.87億元增資，定向發行對象爲湖北省內11家國企；增資後，武漢國資委旗下的武漢金控成爲該行單一最大股東。

曾積極推動漢口銀行IPO的聯想控股，則從容讓出了雄踞15年的第一大股東之位。

有接近聯想控股人士透露，“這次漢口銀行增資主要面向地方國企，所以沒有參與。”

此次增資的“不跟注”，或許只是近年來聯想在金融版圖收縮的一個腳註。

自2020年後，聯想控股已先後退出蘇州信託、高華證券。

“聯想控股的業務在持續向科技、實業偏移。”上述接近聯想控股人士稱，“作爲民營企業，這幾年對金融業務的趨勢，一定是收縮。”

本世紀初，聯想控股初涉金融業，曾通過聯想投資、弘毅投資等項目涉足VC、PE；後入股蘇州信託、漢口銀行等持牌金融機構，進一步強化對金融投資業務的加碼。

鼎盛時期，一枝獨秀的金融板塊曾貢獻聯想控股近6成利潤、超越其IT主業；

如今隨着戰略轉型與業務調整，聯想控股的金融“野心”正式成爲過去，而對於具身智能等前沿領域的投入，又能否成爲新的開始？

縮水的持牌版圖

聯想控股與金融業曾經有過一段相當長久的“蜜月期”。

2015年上市以來，聯想控股的投資始終是戰略、財務的雙輪驅動：

戰略投資是長期持有的成長型標的，細分爲IT（聯想集團）、金融等5大類；財務投資則通過旗下3個PE/VC機構投向高速成長企業，看中財務回報。

時任董事長的柳傳志曾表態，更青睞傾確定性較強的行業，並將金融視爲強化融資能力的核心板塊，期待積累更多自有資金。

直到2020年，聯想控股金融業務淨利同比下滑9.7%至18.74億元，但對公司利潤的貢獻率仍高達48.45%。

彼時聯想控股手握銀行、保險、證券、信託4類機構牌照。

投資業務也進入高光期。

旗下第三方支付機構拉卡拉成功登陸深交所創業板，漢口銀行結束國有股確權問題後開啓IPO衝刺，正奇金融成功轉型股權投資，一年收穫5家IPO。

但不久之後，就迎來了一場大退潮式的改變。

最顯著的變化，莫過於戰略大幅調整——寧旻接替柳傳志出任董事長的第二年，聯想控股業務板塊重新劃分爲產業運營、產業孵化與投資2類：

金融業務中，僅盧森堡國際銀行是產業運營；拉卡拉、漢口銀行、現代財險等均屬於產業孵化投資，不再公示具體收益。

以產業爲核心的戰略調整之下，聯想控股也在不斷剝離非核心金融業務：

2020年末，聯想控股出清蘇州信託10%股權；2年後，又退出高華證券股東行列，結束長達18年的持股歷程；

同時對漢口銀行、民生人壽等金融機構的增資，持保守態度。

附屬公司正奇金融的業務變化，或許可以管窺聯想控股金融業務的變化。

2018年嘗試登陸資本市場時，正奇金融剛剝離P2P業務，收入8成以上來自放貸；

公司2015-2018年總資產複合年增長率高達29.0%；2015-2017年收入、利潤增長率分別爲17.4%、37.4%。

如今的正奇金融早已更名“正奇能科”，業務也從放貸、股權投資、過渡到了新能源產業投資與運營。

2023年，公司在馬鞍山投資建設年產20GW高效電池片智能製造產業化項目；2024年開啓新戰略週期，打造“產業+投融”新模式。

投資的時運不濟

除了對持牌機構的佈局，聯想控股的另一家馬車是投資業務。

最被熟知的，是其早年對一級市場的佈局，包括聯想之星、君聯資本、弘毅投資3家PE/VC機構。

與此同時，旗下多家主體，也曾主動涉及股權投資業務。例如旗下正奇金融曾一度將業務重心投入股權投資。

A股IPO高度活躍的2021年前後，一級市場投資曾爲聯想控股帶來可觀收益。

2020年，正奇金融共實現艾可藍、天合光能、聖湘生物等5家投資企業上市、2家過會，多家企業上市申請已獲受理或準備提交。

當年，該公司權益性投資業務投入規模同比增加34.01%，但公允價值變動增幅爲295.48%；

單是“抗疫第一股”聖湘生物的成功上市，一度帶來近50倍的投資回報。

然而後來的IPO放緩成爲了投資業務的拐點。

2023年，A股市場首發上會公司數量同比下降44.50%，創下近4年最低值；首發融資金額下降近4成，僅爲2022年的60.75%。

自這年開始，正奇金融已從產業投資向產業運營過渡。

信風注意到，聯想控股旗下多筆投資存在退出困難：

例如2023年陷入破產清算的奇點汽車，就曾經獲得聯想之星融資；

2022年衝刺科創板、港交所失敗，如今已全面停發薪水的縱目科技，也曾獲得君聯資本B輪、C輪、C+輪與D輪融資。

“這幾年IPO的項目肯定會艱難一些。”接近聯想控股人士對信風表示，“比如原本只做天使投資的基金，現在也會主動向中間緩解靠攏。”

資本市場的持續波動，更加劇了業績困境，

2021年，聯想控股的產業孵化與投資利潤同比縮水39%，次年更是由盈轉虧，且虧損額後續持續擴大。

2024年上半年，該公司產業孵化與投資虧損金額同比再度擴大11.36%，達4.51億元。

路向何方

在持牌機構版圖收縮、財務投資回報下滑的當下，貢獻聯想控股利潤的主力，已重新回落到聯想集團的並表上。

2021年，聯想集團對聯想控股的貢獻率爲69.83%；此後的2年半時間裡，聯想控股整體利潤均不及聯想集團，母弱子強狀態逐漸成型。

接近聯想人士對信風表示，公司先前的多元化投資，意在分散風險。

柳傳志2017年曾表示，更傾向投資農業新食品、創新性服務業、民營醫院等行業，用於對衝聯想集團的利潤風險。

例如2014年，聯想控股就曾取得拜博口腔51%控股權、佈局口腔醫院，3年後又入股三育教育、佈局直營幼兒園。

“可能以前比較看好的項目，結果不盡人意。”接近聯想人士表示，“現在聯想控股整體的投向，還是科技、AI、新興領域這一類。”

綜合近幾年的標的選擇，聯想控股已表現出向前沿產業靠攏的明顯傾向。

2020年，聯想控股通過君聯資本，入股以視頻爲核心的智能硬件、汽車電子領域芯片設計開發的富瀚微，助力其在半導體、集成電路賽道上的佈局；

2024年成功登陸美股的小馬智行，遞表港股的地平線、黑芝麻等“獨角獸”背後，亦有聯想控股身影。

尤其具身智能領域，截至2024年末，聯想控股已投資20餘家相關企業，涉及人形機器人、機械臂、無人叉車、底盤等細分領域。

例如，專注於“通用具身大模型”研發，欲爲機器人構建通用大腦-小腦系統的“XSquare”，2024年天使輪融資、2025年Pre-A++輪融資背後，均有聯想控股身影；

致力於打造原生通用具身智能體的研發公司星動紀元曾在2024年獲得聯想創投領投的天使輪融資；

逐際動力2023年Pre-A融資、2025年A+輪融資，同樣有聯想創投參與。

聯想集團副總裁，聯想創投合夥人王光熙曾表示，在中國，具身智能很有機會。

“機器人領域和汽車領域很相似。”王光熙稱，“傳統機器人就像油車時代，歐美日搭建起了完整的工業體系、生態、甚至行業標準；具身智能則會如同智能車，成爲中國實現彎道超車的機遇。”

不過上述投入仍未能形成規模化的收入與現金流，體現在財報中。

伴隨着前沿技術發展，與AI投入產業運用的預期，聯想控股未來能否取得可觀的回報，仍有待觀察。