陸港觀盤－陸復甦力道不足 內在動力需持續加強

翻查資料，在過去64年間，美國國會平均0.9年提高債務上限一次，提高上限並不是要增加政府支出，而只是爲了執行已通過的預算。如果將美國財政部比喻爲個人財務，債務上限其實類似於個人信用卡的信用額，改變信用額並不影響個人支出。因此，在上世紀90年代以前，提高債務上限一般沒有在國會引起重大爭議。只是近年，兩黨分化日益嚴重，債務上限逐漸成爲在野黨的政治籌碼，用作換取政治利益。

2011年國會遲遲未有提高債務上限，引起金融市場大幅動盪。8月5日，標普將美國債信評由AAA調低至AA＋，標普認爲，美國政府在制定政策及治理上轉弱。同年，另外兩家評等機構僅將美國前景轉爲負面，但並未有將其降級。

當時降級沒有先例，確實對市場造成一定衝擊，在之後的交易日，標普500指數跌約6.7％。然而，在降級前約兩個多星期，標指已跌超過10％，VIX指數也早已抽升，危機或已醞釀一段時間。相比之下，現時更顯得風平浪靜。

上期提到，現時有部分投資者擔心美債違約，美國主權信貸違約掉期（CDS）利差抽升。一般而言，信貸評等下降會導致債價下跌，債息抽升。2011年，CDS利差同樣大幅上升，不過在股市急挫時，資金流入債市，債息反而下跌，債券總回報指數上升，市場並沒有如CDS所顯示般憂慮違約，美債或仍發揮「避險」功能。

另一「避險」資產黃金的價格，在2011年7月初至8月底也升約5％，債務問題吸引資金追捧黃金。但9月後，黃金升勢就未能延續，開始回落。

整體而言，我們認爲，現時投資者未過分擔憂美債違約，國會仍很大可能在最後關頭提高債務上限。然而，兩黨兩極化問題日益嚴重，今次以至往後，投資者仍需密切留意事態發展。

中港方面，中國16日公佈最新數據，社會零售、工業增加值、固投4月數據均遜市場預期。首先，零售數據年增18.4％，看似增長亮麗，但這是由去年低基數及疫後復甦所致，按月則跌7.78％，這顯示消費力度及持續性被市場所擔憂。按消費類別計，餐飲收入月微增1.2％，支撐零售增長，但商品零售類月減8.8％，商品零售表現明顯反映目前市場消費情緒仍未改善，官方早前推出的促消費政策仍未見效。

工業增加值方面，最終數值較市場預期落差較大，市場預期爲10.9％，但公佈數值僅5.6％，按月微跌0.47％。汽車製造業繼續爲主要行業中增速最快，年增達44.6％，其中新能源汽車產量增長更達到85.4％，惟主要整體需求不足拖累4月工業增加值表現未如理想。

最後，固投前四個月年增速爲4.7％，較前三個月增速回落0.4個百分點。行業分類中，依然以汽車製造業及「電汽機械和器械製造業」帶動固投增長。在資金來源方面，4月略爲分化，國有固投增速達9.4％，但民間投資則僅0.4％，反映市場對於未來經濟發展未見樂觀，對於增大投資意欲仍然低迷，從而拖累投資增速。近幾周所公佈的中國經濟數據呈現復甦力度不足，增長持續性爲市場所質疑，在外需不明朗同時，內在動力需持續加強，扶持政策仍需持續推出。