馬可波羅二次闖關過會，經營業績仍是待解問題

在因經營業績、應收賬款問題被暫緩審議近8個月後，馬可波羅二次闖關獲通過。

1月14日，深圳證券交易所上市審覈委員會召開2025年第1次審議會議，馬可波羅控股股份有限公司（首發）獲批。這並非馬可波羅首次上會，2024年5月16日，馬可波羅首發上會時曾因經營業績、應收賬款問題被暫緩審議。值得注意的是，在1月14日的審議會議上，上市委會議現場問詢的主要問題也是經營業績問題，要求馬可波羅說明業績下滑的重大不利影響因素是否消除。

新京報記者注意到，此次上會，馬可波羅調整了募集資金及項目，此次募集資金再次縮減，刪除廣東東唯新材料有限公司年產540萬平方米特種高性能陶瓷板材項目。在經營業績方面，最新招股書顯示，2024年前三季度，馬可波羅營收淨利潤均同比下滑。另外，馬可波羅的應收賬款問題一直受到關注，2021年-2023年及2024年1-6月期末，其應收賬款賬面價值分別爲22.43億元、20.28億元、15.99億元和 15.07億元，佔各期末流動資產的比例分別爲27.92%、28.37%、20.45%和 20.40%，佔比依然較大。

二度闖關獲批

1月14日，馬可波羅上會，審議結果顯示符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

會議結果公告顯示，上市委會議現場問詢的主要問題爲經營業績問題。根據馬可波羅申報材料，馬可波羅各期毛利率均高於同行業可比公司。馬可波羅預計2024年營業收入下滑16.75%至18.99%，淨利潤下滑0.22%至5.39%。深交所同時要求馬可波羅說明以下問題：結合馬可波羅主要產品市場價格波動情況、市場競爭情況、同行業可比公司情況，說明馬可波羅毛利率高於同行業可比公司的原因及合理性，業績下滑的重大不利影響因素是否消除。同時，請保薦人發表明確意見。

2024年5月16日，深圳證券交易所上市審覈委員會召開2024年第9次上市審覈委員會審議會議，審議的發行人爲馬可波羅控股股份有限公司（首發），當日晚間，深圳證券交易所上市審覈委員會發布結果公告，馬可波羅控股股份有限公司（首發）被暫緩審議。

深交所公告顯示，上市委會議現場問詢的主要問題包括經營業績問題、應收賬款問題。針對經營業績問題，深交所要求馬可波羅區分不同類型終端客戶，說明2023年營業收入增長的原因及合理性；結合不同類型終端客戶、成本構成、市場競爭情況、同行業可比公司情況等，量化分析說明發行人主營業務毛利率高於同行業可比公司的原因及合理性；結合發行人主要產品價格變化趨勢、市場競爭情況、同行業可比公司情況等，說明發行人經營業績的穩定性。

報告期各期末（2021年-2023年），馬可波羅應收賬款餘額分別爲28.63億元、28.17億元、26.48億元，報告期內存在壞賬轉回的情形。深交所要求馬可波羅區分不同類型終端客戶，詳細說明按單項計提壞賬準備客戶的確定依據，報告期各期末具體計提比例和計提理由，報告期各期壞賬準備計提是否充分，單項壞賬準備計提是否準確。深交所要求馬可波羅進一步落實事項，同時，請保薦人、申報會計師補充覈查並發表明確意見。

據公開資料，2021年9月13日，中國證監會官網發佈“關於馬可波羅控股股份有限公司輔導備案登記受理的公示”消息顯示，馬可波羅在廣東證監局辦理了輔導備案登記。2022年5月19日，馬可波羅向證監會遞交招股書，擬在深交所主板上市。

在衝刺過程中，馬可波羅曾多次中止流程。深交所官網顯示，2023年9月28日，因公司及保薦人更新財務資料，馬可波羅主動申請中止發行上市審覈程序。2023年12月27日，馬可波羅更新提交相關財務資料。2024年3月31日，其財務資料再次過有效期，需要補充提交，2024年5月10日再次更新財務資料。2024年7月16日，馬可波羅主動申請中止發行上市審覈程序，2024年9月30日，IPO申請文件中記錄的財務資料已過有效期，直至2024年10月16日，其更新提交相關財務資料，深交所恢復其發行上市。

業績下滑、應收賬款問題仍存

根據最新招股書，2021年-2023年及2024年1-6月，馬可波羅營業收入分別爲93.64億元、86.61億元、89.25億元和36.49億元。歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲16.53億元、15.14億元、13.53億元和7.11億元。2014年1-9月，馬可波羅營業收入54.98億元，同比下滑16.65%，淨利潤11.37億元，同比下滑6.66%。

馬可波羅稱，2024年前三季度營收、淨利潤下滑的主要原因系建築陶瓷行業市場競爭加劇，銷售價格以及銷量有所下降。公司報告期內經營活動產生的現金流量淨額下降較多，主要系公司營業收入下降，銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。

馬可波羅的應收賬款也一直受到關注，這也是其第一次上會被暫緩審議的原因之一。最新招股書顯示，2021年-2023年及2024年1-6月期末，馬可波羅應收賬款賬面價值分別爲22.43億元、20.28億元、15.99億元和15.07億元，佔各期末流動資產的比例分別爲27.92%、28.37%、20.45%和20.40%；公司的應收票據賬面價值分別爲1.65億元、5516.59萬元、395.73萬元和3689.50萬元，佔各期末流動資產的比例分別爲2.06%、0.77%、0.05%和0.50%。

馬可波羅稱，公司存在應收款項無法回收的風險，公司的應收款項主要來自於房地產等工程類客戶。該類業務模式下，銷售規模相對較大且付款週期較長，大多采用應收賬款或商業票據結算。公司的工程類客戶主要爲大型房地產企業，具備一定的融資能力和抗風險能力。但報告期內公司部分房地產客戶出現了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現金流與經營業績。若未來宏觀環境出現波動或下游客戶信用償付能力或意願發生變化，可能會引發潛在的應收款項回款風險、商業票據承兌受到影響，降低公司資產運營效率，進而影響公司現金流和業績穩定。

馬可波羅還面臨着多重風險，包括毛利率下降、存貨規模較大等。招股書顯示，報告期內，公司主營業務毛利率分別爲43.09%、35.10%、36.01%和36.29%，保持在較高水平。若未來行業競爭進一步加劇或原材料、能源價格、人力成本持續上升，而公司在新產品研發、產能佈局、品牌渠道建設、綠色製造等方面不能保持現有競爭優勢或不能有效控制成本，或者公司不能將相關成本及時向下遊轉移，將面臨毛利率下降的風險，從而對公司經營業績產生不利影響。

2021年-2023年及2024年1-6月，馬可波羅的存貨賬面價值分別爲23.66億元、21.26億元、18.76億元和17.48億元，佔各期末流動資產的比例分別爲29.44%、29.75%、23.98%和 23.67%，存貨規模較大。馬可波羅稱，雖然公司維持較高規模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷售不達預期或者市場流行趨勢發生變化，可能會導致公司存貨餘額進一步增加，降低公司資產運營效率，進而導致大額存貨減值風險並對公司的經營業績產生不利影響。

募集資金再次縮減

值得注意的是，根據此次上會稿，馬可波羅計劃募集資金23.77億元，這與馬可波羅一開始的40.18億元募集資金相比，減少了16.41億元。

根據最新招股書，此次擬投入募集資金23.77億元，分別用於江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居產業園（一期）建設項目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生產線綠色智能製造升級改造項目、廣東家美陶瓷有限公司綠色智能製造升級改造項目、江西和美陶瓷有限公司建築陶瓷生產線綠色智能製造升級改造項目、馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項目。

馬可波羅此前招股書顯示募集資金金額爲40.18億元，2024年5月的上會稿中，馬可波羅刪除了補充流動資金8.6億元一項，募集資金減至31.58億元。在此次上會稿中，刪除了“廣東東唯新材料有限公司年產540萬平方米特種高性能陶瓷板材項目”一項，募集資金再次縮減。

此外，2022年，馬可波羅現金分紅5億元，2023年分紅3.23億元。有業內人士指出，其未在業績相對較好的2021年分紅，卻選擇了業績持續下滑時分紅，或有投資者會懷疑其存在趁上市前鉅額套現的意圖。

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 劉軍