美歐日央行 今年估不同調

圖／本報資料照片

全球央行過去三年因通膨壓力而升息步伐幾乎一致，隨着通膨降溫速度和經濟表現不一，專家認爲歐美日央行政策今年將不同調。美國聯準會（Fed）預期今年降息二次，僅原先預期次數一半，歐洲央行因經濟疲弱而可能加快降息速度，日本以緩步方式走向貨幣政策正常化。

多數Fed官員預測今年將只降息二次，每次調降1碼，讓基準利率降至3.75％至4％區間，降息幅度只有去年9月預測4碼的一半，並低於市場預期的3碼。

Fed也調高核心通膨率預測值，像2024年從原先預估2.6％調高至2.8％，2025年從2.2％調高至2.5％，2026年從2％調高至2.2％，反映Fed高層對通膨壓力的憂慮仍揮之不去。

由於美國貿易政策轉變可能令經濟面對更多挑戰，讓Fed更依賴數據來判斷通膨壓力是否被持續抑制之際，去年12月新增就業人數25.6萬人創九個月新高，遠優於市場預期，失業率也下降至4.1％。

加上Fed態度開始傾向鷹派，市場開始預期Fed至少要到6月纔會再降息，全年只降息二次。

除此之外，Fed要面對川普重回白宮後帶來的不確定性。目前仍不清楚他在關稅、對內減稅和移民等政策將執行至何種程度，對美國物價、就業和經濟的影響都有待評估。

瑞銀投資總監辦公室（CIO）認爲Fed將繼續降息，雖然川普調高關稅可能暫時推升通膨，但Fed不會在乎部分物價因關稅而出現一次性急漲，仍將維持逐步降息方針不變，預測Fed在今年累計降息1.25個百分點。

研究機構Pantheon Macroeconomics經濟師湯斯（Samuel Tombs）指美國失業率仍然很低而通膨預期卻很高，兩者都足以再次令通膨擡頭。只要川普快速實現其政策主張，Fed就必須提前結束降息循環。

美國銀行不但認爲Fed降息週期可能會結束，接下來甚至要升息。

川普第一任期內不斷致力激勵美股，並視股市上漲爲其政績表徵之一。這次重返白宮將執行包括調高關稅和減稅等振興美國經濟的政策，讓人看好美股繼續走高。

但鮑爾在2024年12月貨幣政策會議後記者會上的言論，令當天美股應聲下挫。對於其發言對金融市場所造成的影響，美國有線電視新聞網（CNN）撰文形容這像在提醒川普，真正影響金融市場走勢的還是Fed貨幣政策。

歐美今年貨幣政策有極大差異。因爲美國經濟增長與通膨情況，都優於疲態畢露的歐洲經濟。在美國不急於降息之下，市場預期今年歐洲央行降息幅度將明顯超過Fed。

歐央總裁拉加德（Christine Lagarde）去年12月在歐央宣佈降息1碼後表示，目前貨幣「走向明確」，這是她首次指未來有繼續降息可能性。其承認在歐元區經濟展望疲弱下，今年區內利率必須進一步調降。

她認爲歐洲正走通膨降溫的路上，貨幣政策方向是降息，但在降息速度上沒有預設立場，將依賴數據和逐次會議來做決定。對川普要調高關稅，她指歐元區具開放性質，因此貿易壁壘會對區內製造業和投資構成威脅。

市場預期歐央在今年6月前，將每次會議都做出降息決定，年底時基準存款利率將降至1.75％，被視爲低至足以刺激經濟成長的程度。

日本央行總裁植田和男去年12月初暗示另一次升息時機正接近，但同時警告美國經濟不明朗，讓市場對日銀1月前升息的預期心理造成起伏不定。儘管如此，他後來在其他場合重申，若日本經濟情勢持續好轉，日銀就會升息的立場。

過去兩年來日本通膨率維持在央行2％目標以上，日本最大工會「日本勞動組合總連合會」表明將在今年爭取勞工加薪至少5％。日本每年勞資談判的「春鬥」在2月附近進行，爲4月1日展開的新年度爭取勞工加薪等福利。

日銀前貨幣政策委員會成員櫻井誠也認爲3月升息機率高達70％，因爲川普1月上臺後，讓日銀有兩個月時間觀察政經情勢變化。

他預期日銀將以緩步方式讓貨幣政策正常化，未來幾年內將可能每年只升息二次，直到植田任期在2028年4月屆滿時，基準利率纔會逼近2％。