煤炭行業23Q4業績前瞻：均價提升，成本翹尾，高分紅值得期待（國盛證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，國盛證券發佈研報點評煤炭開採行業。

行情回顧：Q4焦煤價格創新高，高股息資產亟待重估。2023年，煤炭板塊與滬深300走勢基本保持一致，8月下旬煤價淡季超預期上行，板塊應聲而漲，四季度煤炭價格整體延續高位。動力煤價格：國內產量繼續增量空間現瓶頸，進口環增壓力退卻，下游需求逐漸從工業轉向傳統電煤旺季，在電廠高庫存壓力下，煤價整體延續高位震盪；焦煤價格：Q4前半程主要圍繞鋼廠減產負反饋、冬儲補庫、宏觀預期進行交易，在低庫存&冬儲補庫背景下逐漸逼近23年初高點，從11月中旬開始，焦煤主產區礦難頻發，主焦煤稀缺資源性凸顯，焦煤價格王者歸來。

焦煤：23Q4焦煤價格創新高。安全壓力下供應擾動不斷，國內煉焦煤資源稀缺性。從儲量來看，我國煉焦煤儲量爲1569.6億噸，佔我國煤炭總儲量的20%~25%，屬於稀缺資源。2023年1～10月國內煉焦精煤累計生產4.1億噸，同比增長0.2%。可見因資源稟賦、安全條件等因素，焦煤產能核增、擴產空間有限。存量礦井面臨資源枯竭、煤質下滑等風險。近幾年煉焦精煤洗出率降低，煉焦精煤產量預期進一步被壓縮，2023年1-11月煉焦精煤洗出率爲36.9%，較2022年下降0.6個pct。煉焦精煤主產區生產面臨嚴重挑戰。焦煤生產以井工礦爲主，井工礦安全、地理條件較差，2023年以來煉焦煤礦山生產事故頻繁，以山西省產量下滑最明顯（2023年1~10月，山西煉焦精煤產量下滑0.1%）。山西煉焦精煤主要集中在呂梁、臨汾地區，11月焦煤主產區山西呂梁部分煤礦因安全問題已有自主停產行爲，除了山西外，非主產區黑龍江等安全生產壓力也十分嚴重，或加劇產量進一步下降趨勢，煉焦精煤資源緊張進一步加劇。預期差逐漸修正，鋼材需求結構轉型已現，支撐我國主焦煤需求韌性。2023年年初至12月31日，247家鋼廠鐵水日產量平均爲239萬噸，同比增長5.0%。可見即使在2023年房地廠開工低迷，終端需求偏悲觀的預期下，鋼廠並未因爲利潤承壓減產，進而帶動焦煤需求超預期。

煤企Q4業績前瞻。動力煤，我們預計，中國神華預計Q4淨利潤約112億元，環比-25.1%，同比+6.98%，年化業績對應股息率7.3%；中煤能源預計Q4淨利潤51億元，環比5.94%，同比+572.71%，年化業績對應股息率6.9%；陝西煤業預計Q4淨利潤約69億元，環比+50.38%，同比1.50%，年化業績對應股息率8.3%；山煤國際預計Q4淨利潤約8億元，環比-15.65%，同比-50.89%，年化業績對應股息率8.2%；兗礦能源預計Q4淨利潤約53億元，環比+16.54%，同比+44.49%，年化業績對應股息率8.5%；華陽股份預計Q4淨利潤約13億元，環比+1.69%，同比-38.00%，年化業績對應股息率7.8%；晉控煤業預計Q4淨利潤約7億元，環比-11.36%，同比+303.61%，年化業績對應股息率5.5%；廣匯能源預計Q4淨利潤約9.5億元，環比+30.31%，同比-67.64%，年化業績對應股息率6.1%。煉焦煤，我們預計，潞安環能預計Q4淨利潤約20億元，環比+0.12%，同比-59.68%，年化業績對應股息率8.2%；平煤股份預計Q4淨利潤約10億元，環比+6.25%，同比-3.73%，年化業績對應股息率9.4%；山西焦煤預計Q4淨利潤約9億元，環比-18.92%，同比-62.52%，年化業績對應股息率6.5%；淮北礦業預計Q4淨利潤約16億元，環比+8.04%，同比-11.35%，年化業績對應股息率7.6%。

投資建議：短期動煤重點推薦陝西煤業、中煤能源、華陽股份、淮北礦業、潞安環能，長期看好動煤的核心硬資產中國神華、山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業；焦煤的平煤股份、山西焦煤；關注焦炭的陝西黑貓、安泰集團、中國旭陽集團。

風險提示：在建礦井投產進度超預期。下游需求不及預期。新建礦井項目批覆加速

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)