美元緊縮，日元貶值和人民幣匯率的抉擇

本文分爲三節：

第一節：《日元貶值：打擊歐洲、背刺亞洲》；

第二節《我國的經濟形勢和美元的緊縮》；

第三節：《人民幣匯率的抉擇》。

日元貶值：打擊歐洲、背刺亞洲

近期，人民幣對美元匯率快速、大幅下跌，引起民衆擔憂：人民幣接下來是要貶值還是要升值？

影響人民幣匯率的因素有很多，像美國實行貨幣緊縮政策、我國疫情影響了經濟，等等，大家都算是耳熟能詳了。我在這裡想從鄰國日本的匯率情況入手，分析一下人民幣匯率所面臨的抉擇。

之所以先分析日本，一是因爲在經濟發展歷程方面，日本和我國有很多相似之處，有很多值得我們借鑑的地方，甚至可以說，日本是最值得我們借鑑的國家，沒有之一；二是因爲日元的貶值，對我國匯率造成的影響很大，被那些“恨國黨”亢奮地說成是狠狠地捅了我國一刀，我想看看能不能捅回來。

以往面臨經濟危機的時候，日元都是以“避險貨幣”著稱。這次美國要實行貨幣緊縮政策，日元卻搶先、大幅、快速貶值，尤其是日本央行以固定低利率無限量購買10年期日本國債的舉措，讓人很是不解。

日本方面給出的解釋是受疫情影響日本經濟不振、國內通脹水平低迷等，需要實行寬鬆的貨幣政策來刺激經濟。

網上許多人對日本的解釋表示懷疑，我也是如此。除了網上常見的疑點之外，我另有兩個猜測：

第一個猜測：日本想借此機會打擊歐洲。

日本和歐洲都是美國的小弟，都得聽美國指揮，但在經濟層面他們競爭得很厲害，尤其是在中高端產業上，比如汽車，機械和電子產品，日本企業近年來遭到歐洲產品的強烈擠壓。日本自2011年到2021年的這11年間，除了2016、2017和2020年有較低的貿易順差外，其它的8年都是貿易逆差，這跟歐洲的競爭有很大關係。

但自俄烏衝突爆發後，歐洲對俄羅斯的制裁引發嚴重反噬，影響最大的是能源短缺問題和通貨膨脹問題，能源問題是已經或者必將嚴重影響歐洲工業生產、研發的穩定性，通貨膨脹問題則大大限制了歐洲的政策調節空間。而日本則沒有這兩個問題，尤其是日本的通脹水平異常低迷，有非常大的政策操作空間，這就給了日本一個落井下石、打擊歐洲的機會。

目前，歐洲正在亦步亦趨地跟隨美國實行加息政策，而日本則繼續寬鬆貨幣政策，日元對歐元已經有了明顯的貶值，日本產品對歐洲產品也就有了更大的競爭力。

第二個猜測：日本在背刺亞洲。

首先我們要說，日本是一個主權不完整的國家，他的政治主權、經濟主權和軍事主權都受制於美國。這次日元大幅貶值的行動，肯定得經過美國的允許，或者默許，甚至是美國要求日本這樣做的。

日元的貶值，對美國有很大好處。美國借實行貨幣緊縮政策來收割全世界的企圖已經是人盡皆知，除了少數讓人不容易理解的國家外，各國都想方設法來抵抗美國的收割，美國想實現自己的企圖也就不像以前那麼容易。

實際上，讓資本回流到美國根本就不是一件容易的事，並不像網上一些人說的那樣，只要美國一加息，資本就立刻往美國跑。

資本是逐利的，它得能獲利、或者說得獲更大的利，它才願意流動。以往，以98年亞洲金融風暴爲例，那時亞洲發展中國家的經濟已經達到頂峰，資本已經獲利很多、接下來要走下坡路了，資本才離開了亞洲。

而目前，除了我國之外，各國的疫情剛剛過去，經濟剛剛復甦，資本剛開始要盈利、要掙大錢了，美國給個二、三百基點的利息，就想讓資本回流美國，做夢吧。除了那些因美國縮表減少了信貸規模不得不回去還本付息的資本外，應該沒有多少資本願意現在回美國。

但美國又急需資本回去幫助托住他的國本——股市，否則美國的社會會出大亂子。所以在眼下這個關鍵時點，美國非常需要日本這個經濟實力強大的小弟獻血獻身，同時也搭把手。而作爲主權不完整的小弟，既然美國大哥有需要，日本就不敢不從。

亞洲的國家，作爲後起之國，普遍以製造業作爲立身之本，差不多都是同一根繩上的螞蚱。如今身邊的日元率先大幅度貶值了，日本的產品在價格上就更具競爭力，對其它國家產品銷售和營利形成相當大的威脅，打壓了這些國家資本的盈利預期，同時引起了這些資本的恐慌，從而會造成其中部分資本流向美國。

日本就此完成了對亞洲國家的背刺。

在這裡，從情感上來說，美國希望被日本背刺最深的國家，和日本希望能被自己背刺最深的國家，應該都是我國。

而我國，當然得反抗。

我國的經濟形勢和美元的緊縮

中國一直在反抗。

中國目前面臨的形勢很嚴峻，美國在技術上封鎖我們，在外貿上限制我們，美日蓄謀在臺海製造衝突，英美要用北約打壓我們，美歐要聯合在新興產業上隔離我們，我們自己面臨疫情問題、消費低迷問題，等等，問題和麻煩一時間層出不窮。

但我不怕。金燦榮教授曾說，我國應該是出問題最多的國家，但我們也是治理能力最強的國家，我們有強大的糾錯能力，出了問題會糾正。所以我對我們的國家有信心。

現在回到我們前面說的匯率問題上。

必須得承認今年疫情給我國帶來的問題很大，最明顯的就是心態，體現在許多人都不敢花錢了，比如今年1到4月份汽車銷售量同比腰斬，比如有不少人提前還房貸。這直接造成了消費不振。拉動經濟有三駕馬車：消費，投資和外貿出口。現在消費這架馬車沒勁了，我國需要儘快啓動。

在投資方面，需要落實到“擴大內循環”和“建立全國統一大市場”上，這通常至少需要數年的時間才能完成規劃、試點，之後才能正式上馬。在當前局面下，應該會有所提速。

至於外貿出口方面，美國一心想遏制我國的崛起，千方百計地對付我國，前天拉攏歐洲孤立我們，昨天慫恿非洲隔離我們，今天讓日元貶值壓制我們，明天又跟東盟開峰會要把我們從供應鏈上剝離，可謂壞招用盡。

鑑於美國是現今世界上最強大的國家，許多國家都受其牽掣，不得不有所行動，這給我們的外貿出口增加了許多阻礙。

內憂外患，外貿出口的壓力很大。這應該是我國人民幣近期大幅貶值的一個主要原因。

人民幣貶值的再一個原因可能跟美國目前正在實行的貨幣緊縮政策有一些關係。這個因素在網上被一些恨國黨說得無比嚴重，說這是我國無法抗拒的陽謀，資本必定會因此大量抽離，我國的外匯儲備會因此消耗殆盡，我國經濟必將因此而崩潰，等等。

我卻不這麼認爲，下面着重分析一下美元的緊縮。

美國的經濟是一個怪胎，它做不到自給自足，它每過幾年就犯一次病，每次犯病都得靠收割別國的財富才能緩解病症。目前美國又犯病了，只是這次他犯病的原因和時機與以往有所不同。

爲了解釋清楚美國這次犯病和以往哪裡有不同，請允許我先囉嗦幾句，稍微說說美國以往收割別國財富的流程。

第一步，在美國經濟低迷的時候，美國會實行寬鬆的貨幣政策來刺激經濟，其中有一部分美元向外流入經濟同樣低迷的國家，購買了那裡的優質資產；

第二步，隨着美國經濟的復甦，美國的需求逐漸增加，會從外流資本投資的國家購買產品，被投資國家的經濟逐漸繁榮起來，資本所投資資產的價格也水漲船高起來；

第三步，美國的經濟開始過熱，通貨膨脹加重，美國開始實行貨幣緊縮政策，美國的消費和需求開始下降，從外國購買的產品開始減少；

第四步，此時外流資本所投資資產的盈利開始見頂，要走下坡路了，於是資本拋售資產、抽離資金，流回美國；

第五步，在出口降低和資本抽離的雙重打擊下，被投資國資產的價格大幅下跌，這種下跌往往嚴重跌破這些資產本身所具有的價值；

第六步，也就是回到第一步，資本又從美國流入被投資國，抄底購買優質的資產，如此循環往復，一輪一輪地收割被投資國的財富。

大家看，在以往收割流程中的第三步，美國都是以自己國內經濟過熱導致通貨膨脹爲理由採取貨幣緊縮政策的，並且由於美國對外購買的產品需求開始減少，所以此時往往也伴隨着外流資本所投資的資產已經出現盈利下降的苗頭，也就是說，這時賣這些資產的話會賣個最高價。美國和在外投資的資本一拍即合，密切合作，最後共同完成了對所投資國的收割。

大家再看看，今天美國的經濟過熱嗎？美國對外購買的產品需求減少了嗎？外流資本所投資的資產開始出現盈利下降的苗頭了嗎？

這三個問題的答案都是：沒有。

對於第一個問題，美國剛從疫情中恢復過來，他的經濟怎麼會過熱？他的通貨膨脹是因爲他前兩年印錢印得實在太多了，再疊加上俄烏衝突引起的能源、糧食價格高起，才通脹得如此嚴重。

對於第二個問題，同樣由於美國剛從疫情中恢復過來，百業待興，正是對外購買產品需求增長的開始；而且據德意志銀行調查，近期美國人一改以前負債大於存款的習慣，存款總體上已經多於負債，美國人消費力正蓄勢待發。

對於第三個問題，外流資本所投資的資產正要掙大錢了，現在給它二、三百基點的利息讓它離開，換了誰誰也不會同意。資本可是逐利的。

有人可能會說那還是給的利息少了，再多給些利息不就行了嗎？

我認爲美國不敢多給，他怕加息加多了引起08年的那種金融海嘯。如今美國的負債太高了，稍有不慎，他就會跌入萬丈深淵。

另外就美國十年期國債來說，它的收益率衝到3%後被拉了回來，之後美股大跌它也沒再怎麼漲。我個人預測，它的收益率應該會保持在3%左右，這個點位就是美國能接受的極限，以後美股再怎麼大跌它也不會再大漲。

美股是美國的國本，美股大跌會引發社會的混亂，美國敢讓美股大跌嗎？我也由此推測這次美聯儲加息加到300基點應該就是極限。

綜上所述，我認爲，這次美國加息不會造成資本大量流出中國。

美元的緊縮分成加息和縮表兩部分：加息會提高使用美元的成本，縮表則是直接減少美元的流通量。

至於美國縮表引起的美元減少，對中國的影響會稍微大一些，前段時間造成人民幣匯率大幅貶值的資本流出，應該就是由美國縮表引起的。這些資本主要是用槓桿衍生出來的，需要回美國還本付息，是剛性的，不得不回去。

但我國在引進外資的時候一向注意對這種槓桿資本的篩選，它在中國的佔比很小，對中國的影響也就大不到哪裡去。

也就是說，美元的緊縮，不會對人民幣形成太大的貶值壓力。

相對而言，外貿出口對人民幣匯率的壓力更大一些。

人民幣匯率的抉擇

在現今的局面下，人民幣匯率該如何調控爲好？

在這裡我們先得明確，匯率問題從來就不是一個孤立的問題，它必定是和其它問題牽扯在一起的。調節匯率的時候，也肯定不是隻考慮匯率問題，得從經濟的整體出發。匯率是爲經濟服務的。

首先，我們的經濟目前比較低迷，利率肯定不能提高，不能用人民幣的緊縮來對抗美元的緊縮。

其次，儘管提出了“擴大內循環”，但目前還是要儘量增加外貿出口，拉動經濟。

其三，“擴大內循環”和“建立全國統一大市場”都需要投資，如果能引進外資，一來可以減輕我國的財政壓力，二來外資的參與可以在一定程度上增加一些思路、提高一些經濟活力，所以還需要儘量引進外資。

請恕我愚鈍，暫時只總結出上面三個與匯率有關的要點。那怎麼來操作呢？我建議採用一些預期管理的方法。

對於預期管理，許多朋友都不陌生，前幾天美國在緊縮美元的時候還用了一下，但好像是搞砸了，緊縮之後股債雙跌。我認爲他搞砸的原因是他給大衆建立的預期可信度不高，讓人感覺他含含糊糊地在那耍小聰明，想糊弄人，想瞞天過海，結果被拆穿了。

我的建議是先讓人民幣大幅並快速地貶值到位，再由主管部門高調宣佈人民幣不會再繼續貶值。也就是說，我建議在一個低匯率的位置上給大衆建立一個以後只會升值、不會貶值的預期。而且我希望我國在給大衆建立匯率預期的時候，千萬要吸取美國的教訓，要明確，要斬釘截鐵，必須給人一種“如果你不聽勸告，說殺你全家，就殺你全家”的氣勢。

我建議的這個方法有如下好處：

第一，不要求人民幣實行緊縮政策；

第二，人民幣貶值後有利於出口；

第三，人民幣貶值後一定程度上阻止了國內資本的流出；

第四，建立人民幣將要升值的預期後，會吸引外資流入我國，這也算是對美國的一個回擊，來而不往非禮也。

有人可能會說，你這招的好處好像是不少，但關鍵是你的預期得能讓人相信啊，你不能光靠嚇唬別人，會不會有人像1992年索羅斯狙擊英鎊那樣對付人民幣？

我覺得肯定不會，誰想這樣做他就是在找死，我國那3萬多億美元的外匯儲備是放在那吃乾飯的？

在俄烏衝突中美國凍結了俄羅斯的外匯儲備之後，民衆普遍強烈擔心我國外匯儲備的安全。在如此嚴重的威脅下，我國爲什麼還保持着如此高的外匯儲備，不就是要在現在這種情況下用嗎？

說實話，我倒是有些希望我國的外匯儲備能借此機會削減掉一些。

有人可能會說人民幣貶值會增加進口商品的成本。這也是沒有辦法的事，兩害相較取其輕吧，魚和熊掌很難兼得；另外，我建議我國在這方面也學習一下日本，用補貼的方式來緩解一下能源、糧食和礦產等大宗商品價格上漲和人民幣貶值帶來的影響。

有朋友可能還會問，人民幣貶值的底線是多少比較合適？我認爲不要超過7爲好。7是一個重要的心理關口，如果超過7，會在心理上給大衆造成很大影響。