蘑菇街，究竟要做什麼街？

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一個商業體想要火熱起來，明確清晰的定位必不可少。比如SKP走高端奢侈，太古裡走時尚潮流；換到線上，買3C看京東，找實惠看拼多多，KOL種草看小紅書，折扣大牌唯品會，淘寶更是萬能的存在。

就在各個平臺都積極探索未來方向時，蘑菇街（NYSE:MOGU）卻一直在“改造”的路上兜兜轉轉，現在它的形態似乎是一條直播街。

2021年的蘑菇街，紮紮實實全力撲在了直播上。創始人兼CEO陳琪最近表示，蘑菇街已經完成了成爲一家直播電商公司的轉型——最新財報顯示，2021年第一季度（對應2021財年第四季度），公司直播業務的GMV佔比提升到高達87.2%。

看看蘑菇街App，也就不難理解直播貢獻的GMV爲何佔比如此之大了——App首頁底部共計5個一級按鈕裡，全部嵌入了直播推薦。

儘管最新財報發佈後的交易日蘑菇街股價有所回升，但整體來看公司市值依然低迷。從2018年底上市後，公司的市值從超200億元人民幣縮水至如今的10億元人民幣左右。

在淘寶、京東、拼多多巨大的虹吸效應下，留給其餘電商平臺的生存間隙已經不多。最近蘑菇街宣佈推出一種融合了直播、短視頻和推薦算法概念的“短播”工具，寄希望靠它提振業績。

蘑菇街其實缺的既不是直播、也不是短視頻和算法，而是清晰的定位和優質的內容。

一季度業績喜憂參半

BT財經發現，蘑菇街最新發布的財報可謂“喜憂參半”。可喜之處是蘑菇街的直播業務繼續穩定高速發展，這符合公司制定的戰略發展方向；但令人憂心的是公司連續五年虧損，結合電商行業的大環境來看，留給蘑菇街的時間不多了。

總體來看，蘑菇街2021財年（2020年4月1日-2021年3月31日）總收入錄得4.82億元，佣金收入和營銷服務收入一增一減，佔比分別增至66.05%（3.19億元）和降至14.79%（7135萬元），代表了傳統貨架式商城業務和直播電商業務和的此消彼長。

早在2016年，蘑菇街就佈局了直播帶貨業務，甚至算是直播帶貨的“鼻祖”，但從2020年起該業務才慢慢成爲財報裡的亮點。2020年一季度直播業務已經貢獻了平臺整體GMV的六成以上，勁增54%至15.81億元；一年後的2021年第一季度，直播業務繼續保持了42%的較高速增長，錄得22.45億元。

整個2021財年，蘑菇街總GMV錄得138.55億元，同比下滑18.8%；其中來自直播的GMV達108.78億元，佔比78.5％。

可惜直播GMV的增長似乎是蘑菇街財報中惟一的亮點所在，剩餘從營收、盈利等各個財務維度去看，蘑菇街的前景都不太樂觀。

直播GMV雖然增長數字好看，但體量仍舊不大，換句話說低基數之上的高增長意義有限。鳳凰網電商《2020直播電商行業發展白皮書》數據顯示，2020年全年薇婭和李佳琦直播間GMV分別高達202億元和129億元，蘑菇街“全街”的主播之和也不抵淘寶兩大頭部主播。

再看營收，蘑菇街經歷了2020、2021財年兩連降。2021年公司營收錄得4.824億元，較2020財年8.353億元下滑42.3%，較2019年的10.74億元相比不止腰斬。

歸母淨利來看，蘑菇街已經連虧5年，從2021財年到2017財年的虧損額分別爲3.28億元、22.24億元、4.86億元、5.58億元和9.39億元——粗算下來，五年間蘑菇街已經“燒”掉超45億元。

2021財年淨虧損爲何可以同比收窄85%？成本端給出了答案。蘑菇街2021財年主營業務成本同比減少37.3%至1.83億元，銷售費用同比減少62.4%至2.3億元。

在2021財年第三季度（對應2020年第四季度）蘑菇街曾經首次實現單季度盈利，調整後的息稅折舊攤銷前利潤120萬元。在這個報告期內有雙11、雙12兩大電商旺季助推，當時蘑菇街直播GMV和用戶觀看時長創下新高，2位主播躋身“億元”俱樂部。但從股價來看，資本市場反應平淡。

在2020年雙11期間，蘑菇街還拿下了“全網最高的粉絲價值”的稱號，該統計來自於彼時36氪研究院發佈的《2020年中國直播電商行業研究報告》。這份報告認爲，蘑菇街的商品與核心客羣垂類特徵明顯，粉絲的強購買心智以及與導購紅人之間較近的情感距離，驅動了高粉絲價值的形成。

上述《2020年中國直播電商行業研究報告》還認爲，和其他平臺相比，蘑菇街在主播挖掘、培育到全面賦能積累有經驗，打造出穩定、多樣化與良性競爭的主播羣體，這是蘑菇街的優勢。在另外一項核心數據——直播轉化率上，蘑菇街也以24%成績領跑直播電商行業。

“短播”拯救業績？

蘑菇街打算繼續在直播這條路上走下去，最近重點推出了“短播”業務。但BT財經發現，所謂“短播”仍是以直播和短視頻爲基礎和內核的營銷手段。

2020年下半年，蘑菇街已經推出“直播切片”，此次新推出的“短播”看起來是這一方向的延續。

5月初的蘑菇街主播大會上，CEO陳琪親自介紹了“短播”概念：從直播中獲取商品講解視頻片段，並將之與商品綁定並與電商搜索引擎打通，並用算法系統向消費者推薦，讓優質的商品講解視頻得以脫穎而出。

此前推出的“直播切片”是將主播的講解視頻放到首頁，但“短播”業務則是將講解視頻接入搜索結果和算法系統。有評價認爲，“短播”可以讓直播過程中主持人人格化介紹商品的優勢得以發揮。

蘑菇街資深副總裁範懿銘也比喻道，直播間是主播的“店”，而“短播”是主播展示商品的櫥窗。

事實真是如此嗎？BT財經梳理髮現，將直播片段投放在淘寶商品詳情、甚至在抖音或快手等外部短視頻平臺投放的做法，在電商界早已不是新鮮事物。與此同時，在許多主播的直播和回放中，都已經可以實現“看某一商品的回放”功能。對比來看，所謂“短播”並不是創新性較大的形態。

所以網上已經有聲音質疑：“短播”究竟是真機遇，還是僞概念？

這也讓BT財經想起2020年10月西瓜視頻提出的“中視頻”概念。當時西瓜視頻總裁任利鋒宣佈拿出20億元鉅額創作補貼，加碼市場爲1分鐘到30分鐘的“中視頻”賽道。後來這個“中視頻”概念還被B站陳睿迴應，稱“視頻長短和用戶選擇的無關……把視頻做短做長都是很容易的，但難的是讓用戶喜歡”。半年過去了，西瓜視頻還未靠“中視頻”突圍。

陳睿對“中視頻”的迴應也能用於蘑菇街的“短播”概念。因爲直播、視頻等都是電商領域熟練運用的信息傳輸載體，以切片還是整體出現都不難，難的是如何讓消費者聚集、動心和下單。

與“短播”戰略一同出現在市場眼前的，還有蘑菇街對主播“全生命週期”的孵化扶持政策，今年將從0開始孵化主播。陳琪在蘑菇街主播大會上介紹道，蘑菇街組建了一隻全新的經紀人團隊，爲新人主播提供專業服務，經紀人一對一對接主播。同時還在供應鏈側提供能量，目前公司已經有100餘家供應鏈基地支持新人主播。

看來，蘑菇街打算既做平臺、還要做MCN機構。

21世紀經濟報道援引艾媒諮詢數據稱，2020年中國直播電商市場規模達9610億元，預計2021年繼續保持高速增長。蘑菇街積累有運營能力和供應鏈優勢，從平臺轉型MCN發力，未必不是一條可行之路。

亦有市場觀點將蘑菇街和小紅書App對比，從“KOL爲消費者輸出消費建議”這個角度來說，二者確實有相似之處。但小紅書一直在“聚集優質內容的社區”道路上前行，內容質量和數量已經和蘑菇街拉開距離。最新消息顯示，小紅書最新一輪融資後估值已經達到50億美元，如果登陸二級市場估值有望來到百億美元之上——50條蘑菇街抵不過一本小紅書的殘酷現實也提醒，二者如今可比性已經不大。

全新的“短播”策略究竟會成爲空中樓閣，還是真正能吸引並培育優質主播的“築巢引鳳來”，一切都仍待時間驗證。

蘑菇街究竟要做什麼街？

“我身上是今年最新最火的韓版蕾絲包邊的襯衣，非常有特色有設計感，短款的版型非常顯瘦，完全不會挑人，你穿個幾年都不會過時……”蘑菇街首頁的推薦位裡，一名主播正在“短播”短視頻切片裡推銷一件售價49.9元、原價149.9元的女式襯衫。

BT財經發現，價格百元以下的女裝仍是蘑菇街直播帶貨的主要產品。

搜索“小棕瓶”結果顯示，在蘑菇街裡，前4個搜索結果中有2個爲雅詩蘭黛旗下產品（大衆認知中“小棕瓶”代表的高端護膚品），另2個爲價格不足百元的非雅詩蘭黛護膚套裝。對比來看，淘寶、京東和拼多多“小棕瓶”前4個搜索結果中，雅詩蘭黛旗下產品分別爲4個、4個和3個。

據BT財經觀察，躋身“億元”俱樂部的兩大蘑菇街主播小甜心和葉子推薦的產品，價格區間也集中在100元以下，鮮有超過單價150元的產品。

蘑菇街究竟是條什麼街？除了直播、女裝外，低價似乎也是它甩不開的標籤。帶着這樣的印記蘑菇街的未來有多大成長空間，投資者心中應當自有判斷。

橫向比較其他電商平臺可以發現，一個明確的標籤是電商平臺突圍成功的必要因素，比如京東的3C、拼多多的實惠底價、唯品會的折扣大牌……在直播和短視頻已經成爲各個平臺標配的戰局裡，蘑菇街還需要更爲鮮明的、可以讓消費者記得住的標籤，來幫助自己突圍。

在2018年，中國經濟網曾發表名爲《蘑菇街成扶不起的阿斗》的文章，認爲公司第一大股東騰訊不遺餘力支持蘑菇街的發展，爲其開放了微信支付和QQ錢包的入口通道，但蘑菇街當年MAU“零增長”，且營收增長乏力、主業連年虧損、現金流難言樂觀。

從2021財年業績看，蘑菇街相較於2018年甚至不進反退。如今的蘑菇街是一條“低價女裝直播街”，這樣的定位可否幫助蘑菇街突圍？留給蘑菇街驗證的時間真的不多了。