年末外資頻發聲，景順、富達等熱議明年股票及固收投資策略
財聯社12月22日訊（記者 吳雨其）歲末之際，機構們都在討論明年怎麼投。
近期，如景順、富達、施羅德、聯博等多家外資機構發佈2025年投資展望，從股票市場以及固收投資等方面闡述了對明年全球以及中國市場的投資策略。
外資機構認爲，股市方面，現在A股市場整體估值合理，仍爲全球最具吸引力市場之一，投資A股勝率較高。高質量紅利股對投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分，投資者應密切關注明年的股票估值情況。
債市方面，明年預計將是溫和的經濟增長環境，通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續降息，同時債券的估值依然具有吸引力。中國債券市場預計明年資金將持續迴流，債券價格有望上漲。在較低的通脹水平下，債券的多元化優勢將會進一步加強，從而更有效地對衝週期性資產表現不佳的風險。
股票：目前投資A股勝率較高
聯博基金副總經理、投資總監朱良在2025年全球及中國市場投資展望中表示，“我們對A股市場持樂觀態度。聯博中國A股市場情緒指數顯示，A股市場情緒迅速回暖。今年年初及年中，該指數曾跌至低點，2024年初情緒指數跌破10，但目前正快速回升。”
估值方面，朱良認爲現在A股市場整體估值合理，仍爲全球最具吸引力市場之一。隨着政府推出更多刺激措施，A股市場有巨大想象空間。現階段估值水平顯示，投資A股勝率較高。A股整體市淨率約1.4倍，爲貝塔收益提供良好環境。歷史經驗表明，2008年以來，當A股市淨率回落至1.3~1.5倍時，未來兩年累積收益率平均爲58%。
資金流動方面，9月24日後，衆多外資對衝基金進入中國A股市場，但10月8日部分開始退出。期間，長期耐心資本在A股的配比從5%升至6.1%，源於市值增長，非主動加倉。外資中國股票倉位過低，隨着政府刺激經濟，回補力道可期。
談及A股面臨的問題，朱良表示其主要面臨內部因素，而非外部問題。A股市場中，中國上市公司多爲內需導向，營業收入主要來自內需，來自美國的部分十分有限。A股市場提振主要靠內需，尤其是中國消費市場的壯大和發展，內需消費仍有巨大增長空間。
近期A股市場反彈，波動較大股票表現突出，但基本面和估值指標落後於過去一年長期表現。此次反彈爲“垃圾反彈”，屬市場情緒宣泄，與基本面關係不大，估值因素被忽視，不可持續。市場最終將關注基本面。類似現象在歷次反彈和全球市場均有出現，初期高波動股票表現較好，但3~6個月後，無基本面支撐的主題型股票價格將回歸，價值風格投資將逐漸顯現長期前景。
朱良指出，若中國市值管理治理結構改革長期化、制度化，將對市場產生正面推動，尤其在低利率環境下，若公司不斷提升分紅比例且業績穩定，將吸引更多投資者回歸資本市場，提升中國資本市場可投資性。
富達國際多資產投資管理全球主管 Matthew Quaife表示中國正在探索一種穩健且更可持續的增長模式，更加聚焦國內消費和高端製造業。中國製造業特別是新興產業正在穩步升級，資本支出和外部需求上升爲整體增長提供了支持，然而消費尚未出現大幅回升。2024年底中央政治局會議釋放政策轉向信號，預示了政府決心採取行動提振內需，措施涵蓋穩定房地產行業、緩解地方政府債務、提振股市和消費者信心等方面。
富達國際基金經理Jochen Breuer則表示：“高質量紅利股對投資者來說仍是投資組合中的重要組成部分。”
投資者應密切關注明年的股票估值情況。2024年股價的強勁上漲部分原因是基於盈利增長，但更大程度則來自估值擴張。已經反映出樂觀增長預期的市場很容易受到預期之外的負面事件影響。儘管投資全球市場無法避免意外事件，但是投資者可通過關注估值並避免估值下行風險較高的股票，來控制意外所造成的影響。同時投資者也應關注那些增長由內部因素而非外部環境驅動的企業。
景順首席全球市場策略師Kristina Hooper在2025年展望中也提到了中國股票，“目前中國股票的估值頗具吸引力，雖然估值低並不保證股市一定會上漲。但在強勁的經濟刺激政策與低估值的支持下，市場表現往往會更爲積極。”
施羅德指出，中國在2024月9月份出現了更協調和堅定的政策支持下有明顯的進展。然而，貨幣政策依然緊縮，財政政策的後續行動也比市場預期較小。預計到2025年貿易週期將放緩，而中國現正面臨特朗普政府的關稅風險。然而，最大的“一線”城市的房地產市場顯示逐步企穩的跡象。
“我們相信，目前中國經濟和市場有較強的政策支持。政策宣佈可以帶動投資市場，而部署中國仍然相對有利。”施羅德認爲。
固收：明年將是溫和的經濟增長環境，利好債券
聯博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐認爲，中國債券市場在未來值得投資者密切關注。今年以來，中國人民銀行持續推出多項經濟刺激政策，並多次降息，因此明年繼續降準或降息的可能性依然存在，中國央行有空間進一步降息，以持續刺激經濟並維持穩定。
最近公佈的PMI指數和工業產出數據均顯示出明顯的穩定跡象，因此在明年經濟刺激政策和經濟穩定增長的背景下，中國國債和信用債的基本面都將得到顯著支撐。除了國債將受益於降息帶來的價格上漲外，另一個投資機會在於中國高評級的信用債券。其目前提供的收益率高於國內政府債務。
從資金迴流債券市場和中國政府持續降息的大環境來看，中國企業債券的利差仍有進一步縮小的空間。因此，我們傾向於在國債方面選擇中短期債券，而信用債則提供了一個更好的收益率投資機會。
總體而言，明年預計將是溫和的經濟增長環境，通脹下滑將促使歐美央行以及中國央行持續降息，同時債券的估值依然具有吸引力。因此，聯博認爲，資金將持續迴流債券市場，債券價格上漲的概率非常高。
在投資策略方面，黃慶豐表示將延續去年的建議，今年應關注以下三點：
首先，要實現平衡，建議均衡配置國債和公司債，這樣無論市場如何波動，都可以有效分散風險，並把握各債券板塊的收益率。
其次，要鎖定高質量債券。如前所述，BB級和B級債券能夠帶來良好的收益率，且整體違約率相對較低。
最後，收益爲先。對於債券投資者而言，掌握所有票息資產，無論是在波動還是上漲的環境中，都將是不錯的選擇。
Kristina Hooper認爲，儘管息差緊縮，但債券仍具吸引力，尤其是持有期較長的債券。強勁的基本面爲諸多固定收益資產提供支撐，有助於解釋投資級和高收益信貸的信貸息差異常緊縮的原因。在增長保持穩健和持續改善的背景下，投資者將偏好承擔一些信貸風險，例如選擇高質量的高收益債券等。銀行貸款的多元化屬性也具吸引力，因其存續期接近於零，而且預期其可相對免受利率波動的影響。新興市場本幣債券預期也將表現強勁。
施羅德表示，隨着政策利率的下降，過去幾年對債券持有構成阻力的負利差（即債券收益率低於持有該債券倉位的融資成本）已經消失，僅在最短期限的債券上仍然存在。
同時，在較低的通脹水平下，債券的多元化優勢將會進一步加強，從而更有效地對衝週期性資產表現不佳的風險。與另類資產相比，債券也顯得較爲便宜，性價比更高，目前其收益率已超越標準普爾500指數預期的盈利收益率。
在此背景下，債券可以在投資組合中發揮雙重作用：既能提供收入來源，又能加強多元化投資組合的韌性。
富達國際基金經理James Durance表示：“央行政策分歧和區域性信貸利差收窄，爲採取全球固定收益策略的投資者創造了機會，他們可以靈活投資於以不同貨幣計價的企業債和政府債，以及各種期限的投資級債券、高收益債和新興市場債。
從利率角度來看，美國國債溢價的高度不確定性可能持續，因此進入 2025 年，投資者更需要在全球範圍內配置不同久期的債券。由於固定收益投資的收益率仍處於歷史高位，關注具有高質量收益率的企業債有望創造具有吸引力的總回報。在高收益債方面，建議關注更優質、確定性更強的企業，而不是在偏高的風險結構中追逐收益。整體而言，投資者應注重風險管理，關注基本面趨勢良好的企業，並避免那些槓桿率較高的企業。”