歐美市場現“驚魂一日” 特朗普交易降溫市場風格如何切換？

11月19日，週二，俄烏局勢驟然緊張。據新華社報道，俄羅斯國防部19日發佈通報，當日俄布良斯克州遭到烏軍6枚美製導彈襲擊。經確認，烏方使用的是美製陸軍戰術導彈系統。此外，俄羅斯總統普京19日簽署總統令，批准更新後的《俄羅斯聯邦核威懾國家基本政策》。

當日，恐慌情緒驟升，歐美主要股指出現大幅跳水，國債、黃金等避險資產迅速走高。但隨後時段，由於各方表現趨於剋制，避險情緒得到安撫，美股盤中轉漲，收盤時僅道指收跌，歐股跌幅縮窄，黃金、美債漲勢趨緩。歐洲主要股指週三開盤後，出現擡升勢頭。

受訪專家認爲，儘管恐慌情緒很快消退，但地緣局勢的風險仍未解除，需要關注尾部風險。而隨着特朗普交易漸趨降溫，市場主線或將回歸降息週期和基本面驅動。

地緣風險如影隨形

俄烏局勢升溫，資本市場消化的速度非常快。

週二，VIX恐慌指數一度急升至17.93，來到9月27日以來最高點。美股三大股指週二開盤後走低，納指一度下挫約450點，但盤中快速反彈，標普500和納指分別收漲0.4%和1%，道指收盤時也僅微跌0.28%。日元、瑞士法郎作爲避險貨幣，快速走高後又回落。10年期美債收益率週二跌至一週來新低，避險需求隨後降溫，週三開盤後漲超1%。

中國銀行研究院高級研究員趙雪情向21世紀經濟報道記者表示，俄烏衝突並未終結，地緣政治風險依然高企。市場情緒較爲敏感，一旦出現特殊情形或風險事件，避險情緒將大幅上升，加劇資本市場波動。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑告訴21世紀經濟報道記者，在當下的變局中，地緣風險仍然是對於資本市場形成擾動的主要因素，在資產配置方面仍然需要配置一部分黃金等避險資產來應對尾部風險。

特朗普2.0能否點燃美股長牛

11月以來，特朗普勝選、美國超預期的經濟數據疊加降息週期，美股看漲情緒高漲。

近日，華爾街機構紛紛上調美股盈利預期，摩根士丹利這週一發佈年度展望報告，將2025年底標普500指數基準目標價設定爲6350點，而牛市情景下目標價高達7400點。高盛週二發佈的預測表示，得益於美國經濟和企業盈利的持續增長，標普500指數到2025年底將達到6500點。

但目前美股估值已接近歷史高位，上漲空間還有多大？特朗普第二任期的開啓，會是美股新一輪長牛的開端嗎？

在王昕傑看來，特朗普2016年當選後的1個月時間內，標普500指數上漲5.38%，而目前標普500上漲2.77%。美股仍然在降息的過程中，企業的盈利預期也相對穩健，包括特朗普交易的延續都在支持美股更爲長期的表現。但是短期要注意的是，不排除特朗普當選之後，投資者在短期進行獲利了結。另外，在目前美股估值偏高以及市場共識度較高的背景下，投資人不排除過度定價降息預期的變化。

趙雪情則認爲，美國股市短期內處於上行通道，但長期增長空間有限。從歷史經驗來看，美股在美聯儲降息週期與經濟軟着陸情形下上行。考慮到特朗普上臺後，部分政策可能使企業盈利略有改善，將爲美股提供支撐，科技、金融等板塊將受到提振。但是，美股整體估值水平偏高，可能限制長期增長空間。

黃金有望重拾漲勢

大選後，美元走強、不確定性消退，推動金價從歷史高位回落，截至11月15日，COMEX黃金價格半個月內跌幅超8%，跌至兩個月來最低點。但週一開始，金價在2600關鍵點位扭轉連日跌勢，週二更創下8月以來最大單日漲幅。

瑞銀和高盛本週均預測黃金漲勢尚未結束，各國央行應對地緣和貿易風險而加大黃金採購，是未來金價上行的重要推力。

王昕傑也持戰術性看好的觀點。他表示，從2016年的表現來看，黃金一個月內下跌8.7%，而目前黃金月內跌6.34%。在美元走強、國債收益率上漲，以及特朗普促和的邏輯之下，金價有所回調。但是越過當下的波動，黃金的投資邏輯並沒有發生變化，避險、配置需求仍在。另外重要的一點就是在特朗普2.0中，其繼續擴大財政赤字的政策導向，黃金作爲儲備資產的價值也凸顯出來。

迴歸長期主線

而在美國大選結果塵埃落定兩週後，特朗普交易漸趨降溫，強勢的美元進入震盪走勢，美股上週終結連漲行情，市場看法開始迴歸謹慎。

王昕傑分析稱，現在的情況和特朗普1.0有本質區別，2016年美國正從極低的利率（0.5%）進入加息週期，而目前是從極高的利率進入降息週期。因此，越過特朗普交易2.0這個短期主線，市場有可能在更短的時間內回到美聯儲降息預期，以及美國經濟增長對於不同資產類別的影響中。

具體看板塊機會，王昕傑認爲，在市場動盪的情況中，市場對於科技龍頭、美國金融以及健康醫療的共識度相對高一些。同時，雖然特朗普主導的通脹預期交易短期內利好價值股，但是在美聯儲降息的大背景之下，成長股還是會受益更多。