七成銷售金額來自美的，宏海科技市場份額僅披露一省數據｜IPO觀察
背靠大樹好乘涼，超過七成銷售金額來自美的集團（000333.SZ）的宏海科技（920108），正值衝刺北交所上市的最後關頭。作爲空調等家電零部件的主要供應商，宏海科技高度依賴家電行業巨頭。
另一方面，在招股書對市場地位的表述上，宏海科技並未披露相關產品在全球或者全國的市場佔有率數據，僅披露了在湖北省空調結構件產品市場佔有率爲36%，如此披露要求是否符合規定？是否應該有更詳盡的市場份額數據？這些都引發業內人士爭議。
此外，宏海科技對泰國子公司的投入金額較大，但其泰國子公司從設立至今仍銷售規模相對較小，產能利用率較低，尚未產生盈利。
七成銷售金額來自美的集團
宏海科技主營業務爲空調結構件、熱交換器、顯示類結構件等家用電器配件產品的研發、設計、製造和銷售。
結合目前的訂單情況、經營狀況以及市場環境，宏海科技預計2024年度營業收入約爲4.35 億元至4.8億元，同比增長幅度約爲24.13%至36.97%；歸屬於母公司所有者的淨利潤約爲6700萬元至7200萬元，同比增長幅度約爲37.52%至47.78%；歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的淨利潤約爲6500萬元至7000萬元，同比增長幅度約爲45.80%至 57.01%。
2021年到2024年上半年，公司的第一大客戶爲美的集團，主要向其銷售的產品是空調結構件和熱交換器。報告期內，公司向美的集團銷售的金額分別爲3.06億元、4.43億元、5.82億元和4.6億元，佔當期總額法下銷售金額的比例分別爲65.37%、70.92%、69.76%和 74.86%；公司來源於美的集團的營業收入分別爲7877.66萬元、1.27億元、1.63億元和 1.14億元，佔當期營業收入的比例分別爲41.81%、50.16%、46.53%和49.29%。
關於銷售金額和營業收入的差異，公開信息顯示，部分空調結構件及熱交換器產品的原材料向客戶美的及海爾通過雙經銷模式進行採購，對於雙經銷業務模式下產生的銷售收入，公司採用淨額法覈算，將向雙經銷客戶銷售時結轉的營業成本中的雙經銷材料金額進行抵銷，調減了相應的營業收入及營業成本。
對單一客戶銷售金額較高，招股書解釋，公司向美的集團銷售佔比較高主要是由於下游家用空調行業集中度較高，同時，公司在產能有限的情況下優先保證長期合作大客戶，鞏固與優質客戶的合作關係。由於公司新產品、新業務的拓展均需要一定的週期且存在不確定性，而美的集團等龍頭企業佔據我國空調行業較大市場份額，且下游空調行業品牌集中度呈現不斷提高的趨勢，公司對第一大客戶美的集團的依賴還將在未來一段時間內持續。
宏海科技也表示，公司生產的空調結構件、熱交換器及顯示類結構件產品主要用於空調、顯示器的組裝和後續相關部件的更換，不屬於終端產品，市場需求受下游終端市場發展狀況與景氣程度的影響較大，空調、顯示器等家電行業的發展、終端產品的產量和保有量增長直接決定了公司產品的市場前景。
一位家電企業高管向第一財經記者表示，近年銅價等原材料成本大幅上漲，空調整機成本上行，但漲價動力不足幅度有限，給空調企業造成了一定的盈利壓力。空調市場將近飽和，開始呈現存量狀態，行業增長邏輯開始轉變，未來將部分依靠於居民換新需求，但小市場換新需求是否能夠帶動空調行業內銷上行將是一個未知數，行業變化會給宏海科技的熱交換器業務的發展帶來了較大的挑戰，雖然近期有各種補貼政策，但長遠來看行業前景並不好預計。
開源證券分析師諸海濱表示，縱觀家電行業，供應商在家電產業中的配套分工角色一直存在。如迪貝電氣給長虹華意配套提供冰箱壓縮機電機，德業股份給美的、奧克斯配套提供熱交換器及變頻控制器，合肥高科給海爾、京東方配套金屬結構件及家電裝飾面板，利通電子給海信、TCL等配套精密金屬結構件等。配套分工模式有利於家電品牌商通過供應商的競爭改進質量、降低成本、加快產品的更新換代，可以使家電品牌商專注於研發設計、市場營銷及品牌運營等產業鏈中核心及附加值更高的環節。
諸海濱稱，在空調及顯示類結構件領域，我國同行業可比上市公司主要包括利通電子（603629.SH）、合肥高科（430718.BJ）等，熱交換器領域則包括德業股份（605117.SH）、宏盛股份（603090.SH）等。
僅披露湖北省市場佔有率是否合規？
招股書稱，根據湖北省家電與網絡信息產品服務行業協會出具的證明，2019年度至2021年度，宏海科技智能空調結構件產品在湖北省市場佔有率超過36%，排名湖北省第一。
宏海科技表示，公司國內銷售區域主要集中在湖北省武漢市，專注於服務國內知名家電企業的武漢生產組裝基地。快速響應和運輸成本優勢一般隨着銷售半徑的擴大而有所減弱，因此家用電器配件製造行業一般通過在下游主機廠周邊新建生產基地的方式來擴大產品銷售範圍。公司目前在湖北武漢及泰國建有生產基地，產品輻射的區域範圍較爲固定，因此公司存在銷售地區集中、未來持續擴大銷售額受限的風險。
宏海科技進一步解釋，公司所處行業的產品具有多品種、大批量、快速交付的特性，且終端產品製造商有保持同步研發的需求，因此一般需要貼近式服務以降低物流成本、提高供貨及服務效率，行業企業主要集聚在下游廠商生產基地周邊地區，存在一定的區域性特徵。我國空調結構件、 熱交換器、 顯示類結構件行業內的企業衆多，不同下游應用領域所需產品均爲非標準品、加工工藝差距較大，因此行業內企業在細分領域中常常呈現相對獨立的競爭格局，行業總體集中度較低，呈現“行業大、企業多、規模小”的總體局面。
深圳一位投行人士向第一財經記者表示，一般來說擬上市公司的市場份額披露的要求是要全球或者全國的數據，家電企業也是立足於全球競爭的戰略格局，供應商擬上市公司只披露一個省份的數據的話，對投資者來說參考價值比較有限。就算沒有相應第三方數據，保薦人和擬上市公司需要根據行業數據來大致推算，比如2023年全球和全國空調的銷量數據都可以用來作爲分母來計算市場份額，這一點作爲保薦人的中信建投（601066.SH）應當有責任提供更詳細的市場份額數據以及計算依據。
招股書也稱，隨着家電行業“走出去”浪潮的不斷推進，公司跟隨下游客戶佈局選擇出海戰略，分別於2020年11月和2022年3月在泰國成立了泰國冠鴻和泰國宏海。其中泰國冠鴻於2022年初完成建設並開始生產，泰國宏海報告期內未開始生產經營。宏海科技對泰國子公司的投入金額較大，而泰國子公司從設立至今銷售規模相對較小，產能利用率較低，尚未產生盈利。如果未來泰國子公司未能成功開拓當地市場，增加營業收入以實現扭虧爲盈，則會對公司的經營業績和盈利能力產生持續的負面影響，並且可能產生固定資產減值風險。