期貨市場將再添新成員 證監會同意原木期貨和期權註冊

10月25日，中國證監會發布通知，同意大商所原木期貨和期權註冊。同日，大商所發佈原木期貨和期權合約及相關規則，並公開徵集原木期貨指定交割倉庫及指定車板交割場所。作爲對應木材產業最上游的品種，原木期貨和期權上市後將有效拓展期貨市場服務木材產業鏈的深度和廣度，並在助力相關產業鏈企業應對價格風險、完善原木價格形成機制等方面發揮積極作用。

記者瞭解到，原木是樹木砍伐後，經過橫截造材所形成的圓形木段，是可再生、可再循環利用和可自然降解的綠色材料和生物資源，同時也是應用最廣泛的材料之一。按照樹種，原木可分爲針葉原木與闊葉原木兩大類，其中針葉原木用途較爲集中，主要用於建築木方、建築模板、人造板加工、傢俱製作等。根據聯合國糧農組織的統計，2022年世界工業原木產量達20.16億立方米。我國森林資源豐富，但人均木材資源較爲貧乏，目前我國是全球第一大針葉原木進口國。國家統計局數據顯示，2022年我國針葉原木表觀消費量5478萬立方米，其中進口針葉原木3116萬立方米，進口占比56.9%，主要進口針葉樹種爲輻射鬆、雲杉、冷杉、花旗、鐵杉、火炬松、柳杉等，主要進口來源國包括新西蘭、德國、捷克、烏拉圭、美國、加拿大、拉脫維亞等。

相關行業專家表示，針葉原木市場規模大、進口來源廣，露天堆放便於存儲，且現貨市場存在推薦性國標，有利於開展標準化的期貨合約交易。2022年以來原木價格進入下跌週期，2023年原木現貨價格波幅達到近五年最值，相關原木進口企業和木材下游加工企業只能被動承受價格的不利變動，對風險管理工具和遠期價格參考的需求增加，對上市原木衍生品有着迫切訴求。

即將推出的原木期貨交易標的即爲針葉原木。根據現貨市場習慣，大商所參照相關國標指標體系，採用形態、樹種、材長、檢尺徑、外觀缺陷等指標設計了原木期貨交割質量標準。具體來看，參與期貨交割的原木應基本呈圓柱體，無明顯彎曲，外表基本光滑，無明顯夾皮、偏枯、凹陷等異型情況。交割標準品樹種定爲輻射鬆，材長≥3.85m且＜5.8m；一個檢驗批次內的平均檢尺徑需滿足≥36cm且＜46cm，同時單根檢尺徑應≥28cm；外觀缺陷方面選擇節子、邊材腐朽、心材腐朽、縱裂、環裂五個對原木價值存在較大影響的指標，每個節子直徑與該根原木檢尺徑的百分比≤50%，邊材腐朽徑向深度和心材腐朽直徑均≤3cm，寬度≥3mm的縱裂深度向中心延長應≤3cm，寬度≥3mm的環裂沿原木材長延伸應≤3cm。

記者瞭解到，2022年我國進口輻射鬆1699萬立方米，佔針葉原木進口量的54.5%。輻射鬆是針葉原木現貨貿易中規模最大、標準化程度最高的樹種，也是其他針葉樹種的定價基準，將其作爲標準品可以更好滿足產業對於期貨價格發現主流樹種現貨價格的需要。同時，材長和檢尺徑指標滿足一定條件的全部進口和國產針葉原木均可以作爲替代品參與交割，這有助於保障原木期貨可供交割量穩定充足，也便於這部分產業主體參與。在具體交割環節中，對部分指標採用買方挑戰式檢驗的方式，即買方若對原木形態、樹種、材長、外觀缺陷有異議，則在出庫環節提出質檢要求，以保證交割原木質量、提高交割效率。

在風控制度上，大商所根據原木現貨歷史價格波動特點，將原木期貨合約漲跌停板幅度和最低交易保證金比例分別設爲上一交易日結算價的4%和合約價值的5%。同時從嚴設置限倉標準，嚴防市場操縱。對於一般月份合約，當單邊持倉總量>3萬手時，按單邊持倉總量的5%確定限倉數額；當單邊持倉總量≤3萬手時，限倉標準定爲1500手。對於臨近交割月合約與交割月合約，限倉標準分別定爲300手、60手。

期權方面，原木期權與大商所已上市期權合約設計框架基本一致，合約類型分爲看漲期權和看跌期權，最小變動價位爲標的期貨合約最小變動價位的1/2，行權價格覆蓋標的期貨合約1.5倍漲跌停板幅度對應的價格範圍。交易單位、報價單位、合約月份、交易時間均與標的期貨合約相同。此次原木期權合約按照“近密遠疏”的間距掛牌，在最近六個自然月對應期權合約行權價格間距的基礎上，對第七個及隨後自然月對應的期權合約按照2倍的行權價格間距進行掛牌，由此增強期權近月合約的流動性，滿足產業參與需求。

多位產業界人士表示，大商所推出原木期貨和期權對服務木材產業鏈企業具有重要意義。一方面，上市原木期貨，可以向市場提供真實、有效、連續、權威的價格，作爲進口企業和加工企業的重要參考，國內林場、林農也可以通過原木期貨價格瞭解原木市場行情，爲自有原木銷售提供定價依據。同時，原木期貨有助於增加企業經營手段，幫助企業實現轉移市場風險、穩定進口價格、優化加工規模等目標，進而通過市場化手段配置整個行業資源，提高行業規模化水平、促進行業轉型升級、助力行業高質量發展。

另一方面，原木期權則可以實現價格保險、增強收益和波動率管理等功能，能夠與原木期貨形成合力，爲市場提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，在降低市場運行風險、優化市場參與者結構、提高企業資金使用效率、滿足精細化和個性化風險管理需求等方面有望發揮積極作用。

大商所相關業務負責人表示，下一步，大商所將在中國證監會指導下，紮實做好原木期貨和期權上市前的各項準備工作。原木期貨交割庫和質檢機構的徵集工作正在有序推進中，交易所相關業務、技術系統已準備就緒，市場培育、技術平臺測試等前期工作也將陸續開展。原木期貨和期權上市後，大商所將加強對各類交易行爲的穿透式監管，確保市場平穩運行，並與各方形成合力不斷提升產業參與度，持續提升原木期貨價格在國內外市場的影響力，增強服務我國木材產業高質量發展的能力。