企業成長趨緩 警惕獲利修正風險

在企業獲利基期墊高下，面對川普將持續推出的政策，市場風險將大幅攀高，也將使得2025年臺股震盪幅度加劇。圖／本報資料照片

圖／FreePik

2025蛇年臺股展望

2025蛇年臺股將面對是難以預測且多變的環境。雖然經濟成長趨緩、通膨難降、降息縮減，但這都還不至於成爲衝擊市場的黑天鵝。真正難以評估的是川普政策帶來的影響程度，這種不確定性纔是股市最大的黑天鵝。惟臺股受惠AI需求強勁所帶來的訂單，帶動出口及製造業高成長的利基，將可望延續至2025蛇年，加上企業獲利預估在2024年高基期基礎下，仍將超過兩位數成長，產業基本面展望正向。只是在基期墊高下，成長速度將放緩，股價評價也將來到偏高水準。在此環境下，面對川普將持續推出的政策，市場風險將大幅攀高，也將使得2025年臺股震盪幅度加劇。

總體經濟方面，依據國際貨幣基金（IMF）2024年10月「世界經濟展望」更新報告中，維持預估值不變，2024年全球經濟成長爲3.2％，2025年則持平在3.2％，仍低於歷史平均的3.5％，依然屬於低度成長的水準，主要受制造業持續低迷的影響。包括美國、歐洲及中國等前三大經濟體，製造業PMI長時間低於50榮枯線以下，只依賴服務業PMI支撐經濟不至陷入衰退。

其中美國2024年GDP預測值上調至2.8％（7月預測值2.6％），反應勞動市場及消費仍溫和，預估2025年經濟成長率放緩至2.2％。2024年歐元區經濟將出現0.8％的小幅成長（下調0.1％），主因是下半年出口低迷。2025年預期將成長1.2％，受惠工資上漲及2024年降息環境帶來的投資增加。

由於2025年全球經濟依然延續低度成長的趨勢，主要受商業活動結構上仍相當分歧，製造業持續低迷，僅依賴服務業支撐經濟成長，加上美國以外的主要經濟體如中國、歐洲復甦疲弱所致；通貨膨脹雖已明顯可控，使主要國家已於2024年第三季啓動降息循環，降息對於經濟刺激的效果本可望於2025年下半年顯現，但是通膨進一步下滑卻遭遇困難，縮減了Fed降息預期；地緣政治衝突明顯緩和，但要完全終結仍存在變數；川普政策的高度不確定性，其影響難以評估。

至於通膨雖影響趨緩，以Fed所關注的核心PCE來看，在2024年底仍不會回到目標區2％，但趨勢趨緩則相當明確。剔除食品和能源的年度核心個人消費支出（PCE）增速估爲2.4％，低於原預測的2.6％。主要反應核心商品下降及核心服務持平。但預期接下來核心服務將因基期因素走低。預估2025年自2.2％上修至2.3％，2026年預估爲2.0％。顯然通膨下滑速度緩慢，因此Fed已在2024年12月時，將2025年降息預期自4碼下調至2碼。

地緣政治則可望趨緩，俄烏戰爭已陷入消耗戰，雙方已難再取得決定性優勢，停戰和談呼聲升高。尤其是川普已挑明，就任後將快速解決俄烏戰爭，進行和談。此外，以色列強勢的軍事行動已改變中東勢力版圖，最顯著的是敘利亞阿賽德政權急速垮臺，凸顯俄羅斯、伊朗影響力式微，只是局勢仍混亂，不過若是順利，戰後重建將是可預期的議題。

展望2025年臺股，就大環境因素看，經濟低度成長本就乏善可陳，加上川普政策可能推升通膨，資金動能趨弱。至於市場對於川普政策擔憂，在他就任前應該大多已退場，就任後反而利空出盡，因政策推出到正式生效還要二～三個季度後。企業獲利屬利多，預估成長15.7％，仍交出亮麗成績單。