千城萬店戰略穩步推進，煌上煌業績持續增長 機構點評：醬滷之煌再啓航

4月29日晚間，“醬滷之煌”煌上煌（002695.SZ）發佈第一季度報告，該企業實現營收4.58億元，同時實現淨利潤3257.33萬元，同比稍有下滑，不過，從財務數據來看，深耕滷製品行業30餘年的煌上煌，正通過加大研發、深耕老市場、開拓新市場等，平穩穿行行業困難期。

據瞭解，2023年以來，煌上煌實施千城萬店戰略，通過深耕優勢老市場和大力拓展新建加工基地周邊的重點新市場，加速拓展門店，由此打開營收回升通道。同時，煌上煌還持續推動降本增效，通過強化供應鏈管理等手段，持續降低經營成本，毛利率也逐步回升。

根據煌上煌3月底發佈的年報，該企業去年實現營業收入19.21億元，同比微降1.70%，實現歸屬母淨利潤7058.55萬元，同比增長129.01%。

華福證券研報分析，煌上煌未來還有較大的開店空間，開店速度有望加快，且預計未來單店營收會保持正增長，研報稱煌上煌“積極謀變求突破，醬滷之煌再啓航”。

加大研發創新，積極求突破

煌上煌一季度報披露，公司今年前三個月的研發費用達到2040.46萬元，同比增長了33.94%，這已是該企業在研發費用上的同比連續增長，研發投入堅決之心可見一斑。

具有悠久歷史的滷製品，正通過各種創新煥發新春。近年來，隨着市場對滷製食品的消費呈現多樣化的發展態勢，包括用餐場景的不斷變化，更新的吃法、做法和玩法，吸引着年輕消費羣體買單，各滷製品品牌不斷加大產品研發和創新力度，滷製食品行業產品持續改良，產品線不斷細分、延伸，其中，煌上煌具有先發優勢，目前已有所斬獲。

例如，在2023年報中，煌上煌就披露，報告期公司加大產品研發的力度，完成了豬蹄、滷烤、串串、風味小吃等4大系列產品的研發及銷售，極大地豐富了年輕消費羣體的可選性。不僅如此，隨着研發創新力度的加大，煌上煌先後還推出八寶飯、青團等新產品。

不止產品創新，品牌上，煌上煌也推出更貼近年輕人的網紅品牌，傾力培育出全新網紅小吃品牌“獨椒戲”，品牌以25至35年齡段羣體作爲核心顧客畫像，通過爆品“滷烤豬蹄”的極致打造，藉助抖音、美團等新媒體的出圈，受到了消費者的廣泛好評及口味讚譽。

據介紹，獨椒戲品牌繼承煌上煌30年醬滷工藝傳承，以“鮮滷再烤”的核心技法，通過不斷的產品創新及顧客體驗優化，使獨椒戲豬蹄這個產品一躍成爲網紅大爆品，獨椒戲豬蹄的Q、彈、香、糥，百吃不厭，復購率極高，得到了消費者一致好評，同時上榜了美團大衆點評、抖音2023年度必吃榜小吃品類，成爲公司的第三條增長曲線。

此外，煌上煌的真真老老品牌，除了先後榮獲“中華名小吃”“嘉興市農業龍頭企業”榮譽外，還連續多屆榮獲“全國糉子文化節金獎”，並在2023年第十七屆中國糉子文化節全國糉子技藝大賽中斬獲“糉子產品特等獎”及“糉子產品創新獎”兩項大獎。

營銷上，煌上煌也在創新，與王者榮耀、江西華萊士、元氣森林等多家品牌合作，向Z世代年輕人“進擊”，跨界營銷成功出圈，構建新消費場景，助力品牌年輕化。

“積極謀變求突破，醬滷之煌再啓航”華福證券在研報中如是點評煌上煌，並稱未來頭部企業有望通過品牌、生產工藝、供應鏈、物流、質量管理等提升競爭優勢，行業集中度有望提升。

線上線下加速擴張，業績有望快速增長

煌上煌積極尋求突破的背後，是醬滷行業未來發展空間廣闊，集中度有望繼續提升。根據《2023滷味熟食產業發展報告》，2023年中國休閒滷製食品市場規模預計將達到1848億元。同時，這一行業的集中度較低，巨頭如煌上煌，也只是獲得2.11%的市佔率。

因此，煌上煌也提出了千城萬店戰略穩步推進，其2023年報中披露，公司積極推進“千城萬店”計劃，開店目標每年2000家門店，2023年開店指標已趨於達成70%以上。報告期內，公司穩步推進社區店鋪，大力拓展機場高鐵等高勢能佈局，同時開發服務區、景區門店，增加進入類似盒馬鮮生、山姆這樣的新型商超零售業態，多業態全渠道推進開店步伐。

華鑫證券研報分析稱，煌上煌千城萬店戰略穩步推進，該企業的經營提效拐點初現。據研報統計，截至2023年末，煌上煌門店數量達4497家，其中直營門店262家，加盟店4235家。公司通過遷址、關閉等方式出清一些經營質量不佳的門店點位，整體門店質量已得到顯著提升。

“我們判斷2024年起關店率將逐步恢復到正常水平，省內外市場廣闊、拓店空間仍大，未來門店數量有望實現穩步增長”，華鑫證券研報中如是寫道。

龐大的消費羣體以及較高的復購率爲滷製品企業積極擴張門店提供了基礎。東海證券研報援引艾媒諮詢調研數據分析，有96.6%的消費者購買過滷製品，其中43.9%的消費者表示非常喜歡，48.4%的消費者表示喜歡。在滷製品消費者中，有14.3%的消費者消費頻率在每月四次以上，每月消費兩次及以上的消費者超過半數，整體消費頻率較高。

“公司實施千城萬店戰略，通過深耕優勢老市場和大力拓展新建加工基地周邊的重點新市場，加速拓展門店。同時公司積極發展線上業務，把線上流量導入到門店並轉化成銷售額，預計會帶動平均單店營收的提升”，華福證券研報如是分析，還稱考慮到公司加速擴張門店，同時積極發展線上業務，成本下行經營改善明顯，2024—2025年業績快速增長。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告爲準。投資者據此操作，風險自擔。）