前海鈺錦投資姚建偉：持續跑贏的秘訣

（原標題：前海鈺錦投資姚建偉：持續跑贏的秘訣）

前海鈺錦投資的掌舵者姚建偉在這樣的行情中保持着相對平穩的步調。他既不過分激動、興奮，也不對前路分外謹慎。於姚建偉而言，他的底氣，是過去數年時間裡，公司管理的產品已連續五年位列同等規模賺錢私募榜單前列。

大河奔涌，浩浩蕩蕩，縱有波折，不廢其流。9月下旬以來，資本市場參與者們疲憊的身心在政策和天量成交行情的漸次到來中逐步修復。

深圳市前海鈺錦投資管理有限公司（以下簡稱“前海鈺錦投資”）的掌舵者姚建偉在這樣的行情中保持着相對平穩的步調。他既不過分激動、興奮，也不對前路分外謹慎。於姚建偉而言，他的底氣，是過去數年時間裡，公司管理的產品已連續五年位列同等規模賺錢私募榜單前列。

然而，“看似尋常最奇崛，成如容易卻艱辛”。創立前海鈺錦投資9年以來，姚建偉在絕大多數不被聚光燈關注的時刻默默忍受住了投資路上的孤獨，並非天生“投資聖手”的他，通過日復一日地學習、精進與打磨，方形成自己對市場和投資的獨特認知。對他來說，業績與規模背後的壓艙石，唯有投研實力而已。

作爲一名徹頭徹尾的基本面投資者，姚建偉對穩健進取、長期複利的價值深信不疑。在他看來，股票投資回報主要來源是中國的高質量發展、社會的全面進步和企業的價值創造。對價格的敏感，也讓他規避了不少投資風險。

當下，姚建偉認爲，中國經濟具有強大的發展韌性和潛力，新的具有國際競爭優勢的產業和企業正不斷涌現，經濟長期向好的基本面沒有改變，新的投資機會將不斷涌現。他相信，未來隨着情緒的修復，隨着經濟和業績增速的企穩好轉，估值修復空間、估值提升的動力將逐步打開和增強，市場將出現更多質優價廉的投資機會。

投資的壓艙石

今年以來，一家位於深圳的中小型私募得到了業內不小的關注。其背後，是連續數年優秀市場的業績。

這家成立於2015年的主觀多頭私募，名爲前海鈺錦投資，主要從事中長線投資。截至爆發性行情尚未到來的6月末，該公司旗下產品年內收益不俗。而此前的2019年至2023年時間裡，前海鈺錦投資更是位列私募排排網發佈的“股票投資連續五年賺錢私募榜單（5-10億規模私募）”廣深地區第一名、全國第二名。

作爲公司的靈魂人物，前海鈺錦投資董事長、基金經理姚建偉歷經市場近20年牛熊洗禮，以穩中求進的投資風格見長，同時擁有自成體系的研究方法和投資策略。

在成立私募前，姚建偉在券商、銀行有過多年工作經驗。在此過程中，他發現，很多客戶的理財體驗並不好，這其中有部分原因在於產品長期運作層面表現不佳，但更大程度上，是彼時的銷售機制下客戶的投資需求與產品定位時常錯配，渠道與客戶的有效溝通也並不充分，這也導致龐大的高淨值客羣的財富管理需求無法得到充分滿足。

基於此，不少目光敏銳的金融行業從業者在2015年左右將目光瞄準了私募賽道，以期爲投資者提供更多樣化且定位更精準的產品。在渠道管理與維護、投資研究等方面已有多年積累的姚建偉，也在這一階段開啓了自己事業的新篇章。

於他而言，成立私募後，就需要踐行私募基金本身應有的特色化、精品化的專業定位，旗下產品也應有足夠的韌性和持續性。

表現在前海鈺錦投資身上，即是：倉位均衡及板塊輪動相結合的投資風格，聚焦於投資有價值、有成長性的優秀企業；選擇並持有優質企業，致力於獲得確定性收益，通過時間的價值和複利效應，使得基金產品的淨值持續新高，爲產品持有人帶來良好投資體驗。

姚建偉坦言，自己並非天生的“投資聖手”，但觀察能力較強的他，自2006年開始接觸股票後，便一直以較爲開放的態度汲取資本市場的專業知識，在此後多年時間裡逐步形成自己的獨特認知。

前海鈺錦投資成立後，姚建偉不大與同行交際，也不熱衷於建立所謂的人脈圈。他更願意沉浸在自己的投研世界，將自己的所思所想貫 徹到投資中，並不斷精進。在他的理念裡，業績與規模背後的壓艙石，唯有投研實力而已，這是浮躁的“抱團、圈子文化”所難以企及的。

“短期利益與長期發展之間作何選擇，我還是很清楚的。”姚建偉說。

基於這種認知，姚建偉的公司發展不以規模爲導向。他希望公司的發展是循序漸進、水到渠成的。“只有把投資做好，把團隊建設好，把現有的客戶維護好，纔會出現業績與規模的正向反饋。”姚建偉稱。

也因此，他將90%以上的精力用於投資和經營層面，剩餘的時間用於陪伴投資者一起成長，共建信任體系。

基本面情結

樂觀、理性、自洽、不擰巴是姚建偉的特點。

作爲一名徹頭徹尾的基本面投資者，他對穩健進取、長期複利的價值深信不疑。在他看來，股票投資回報主要來源是中國的高質量發展、社會的全面進步和企業的價值創造。

“我們堅持從基本面出發，尊重商業常識，重視盈利的確定性和行業的成長性。”姚建偉分析，好的行業往往能長期創造現金流，例如消費、醫藥、能源、上游礦產以及平臺壟斷性行業。

好的公司則需要關注多方面因素，包括行業與市場地位、盈利能力、創新與競爭優勢、運營管理、股東價值等。在精選個股的過程中，姚建偉希望通過優質的價格投資優秀的企業，實現“與偉大企業共同成長”的目標。

所謂優質的價格，意味着合理或較低的估值。“如果一隻股票非常好，但價格非常高，我大概率不會買入，但會保持觀察和研究。”姚建偉稱，他近年來參與的半導體、軍工、能源、礦產類企業的投資多是基於這一邏輯。

具體到投資實踐中，姚建偉帶領的投研團隊會在綜合宏觀信息、政策產業、行業動態等領域的深入研究、調研之後，篩選約50只至100只股票進入深度研究股票池，最終進入目標股票池的股票約爲30只。

同時，他會保持適度集中、適時輪動的策略，充分結合中國國情和市場特點，構建科學的投資管理體系。

姚建偉介紹，新冠疫情以來，前海鈺錦投資的持倉重點多集中在上游資源型企業上，且多爲抗通脹型標的，這與全球宏觀環境有着密切聯繫：一方面，以美國爲首的國家近年來“大放水”致使通脹氾濫；另一方面，國際形勢的轉變也讓能源行業供需兩端受到影響，這觸發了相應投資機會。

“綜合現金流、供需格局、商業模式、價格等因素，再艱難的時局下都一定會有投資機會出現。所以，我並不認同過去幾年間，市場沒有投資機會這樣的觀點。”姚建偉坦陳。

而一旦持倉股票的預期收益實現，或持有的投資邏輯消失，抑或發現了更好的投資標的，他會果斷選擇賣出相應標的，並買入當下更有價值的股票。

姚建偉也尤爲關注風控，將其貫穿到整個投資過程中。他認爲，事前風控，即通過公司的投研體系，對企業基本面信息的深度研究，精煉並構建一個優質的股票池；事中風控，主要依據公司制度決定倉位和策略，構建嚴謹的投資組合，保持風險地合理分散，持倉相對集中與科學輪動相結合；事後風控，則需要投資部門適時跟蹤股票價格信息和企業基本面信息，確保及時識別和評估風險。

回首過去數年間的投資歷程，姚建偉認爲，之所以旗下產品沒有像同業不少產品出現較大程度的回撤，也倚賴於這種嚴格的風控體系。

“根源上，還是我對價格極度敏感，我不會爲過高的價格付費。”

新機會涌現

本輪行情之前，市場普遍瀰漫着“這次不一樣了”的悲觀。儘管歷史一般不重複細節，但基本的週期韻律卻不會消失。但無論宏觀大勢，還是微觀情勢，新的變化正在發生，新的氣象正在呈現。經過9月下旬以來極其快速的暴漲以及天量的成交，市場行情表現已有所不同，市場操作難度也在明顯增加。

不過，即便如此，生性樂觀的姚建偉依然認爲，中國經濟具有強大的發展韌性和潛力，新的具有國際競爭優勢的產業和企業正不斷涌現，經濟長期向好的基本面沒有改變。

這一推斷的基石，是我國頂層設計的重構，既彰顯國家意志，也將在中長期利好資本市場發展。同時，中國資本市場將是居民財富配置的重要平臺。此外，中國市場的內生和外延式發展使其具有源源不斷的機會。“資本市場的改革快速推進中，金融強國的建設也必須建立健康的市場體系。”姚建偉分析。

在此背景下，新的投資機會將不斷涌現。

“整體上，當前市場估值水平處於合理的水平，結構及風格差異較大。”姚建偉指出，這種市場狀態下，要理性看待股票波動的一體兩面，不能一味認定波動一定是不好的，要相信，波動在某些情況下意味着機會的來臨。

“真正的風險，是投資的企業經營不善，出現重大挫折；或是遇到不可抗力導致企業倒閉；或是買入高估值的股票，且股價下跌後難以回升等。但在我們的投資框架中，已儘可能地規避了這類公司，我會買入抗風險能力較強的企業，避免參與高風險股票投資。”

他表示，未來隨着情緒的修復，隨着經濟和業績增速的企穩好轉，估值修復空間、估值提升的動力將逐步打開和增強，市場將會出現更多好的投資機會。

誠然，這一修復的過程註定不會輕鬆，更不可能一蹴而就。但只要方向明確，目標清晰，方式方法得當，抖落過往的征塵或許並沒有想象中那麼艱難。