清科倪正東：股權投資行業進入調整發展期，三大投資機遇涌現
21世紀經濟報道記者 申俊涵 報道
12月10日，在第二十四屆中國股權投資年度大會上，清科集團創始人、董事長及清科創業CEO倪正東帶來一組全新的數據，解讀中國創投行業最新景象。
“依稀記得2001年中國股權投資行業剛剛起步，那年創投市場的寒冬也很漫長。經歷過去20多年的增長，行業已經發展到現在非常龐大的規模。”倪正東說。
最近兩年，中國股權投資行業面臨重塑。種種變化與挑戰之下，今年的創投市場讓人感受異常深刻。今年的重要變化是，2024年前三季度，中基協備案的基金管理人1.2萬家，與2023年相比減少了751家；2024年前三季度新登記管理人80家，同時註銷了800家；新備案的基金3000多隻，同期取消備案的超過1800家。可以看到，很多投資機構悄無聲息地消失了。
這意味着，中國股權投資行業從往年的一路高漲轉而迎來調整期，洗牌也隨之而至，行業正在朝着高質量發展的階段前進。
隨後，倪正東分享了股權投資行業募資端、投資端、退出端的最新數據情況，並提出在挑戰與機遇並存的市場環境中，涌現出三大投資機遇。
人民幣基金佔據絕對主導地位
首先從募資端來看，2024年前三季度，中國VC/PE總募資規模接近1萬億元，同比下降了26%；新募集基金2777只，數量下降了50%。
這其中，國資背景LP和管理人均是重要支撐，2024年上半年國有控股和國有參股LP的出資金額佔LP認繳出資總規模的比重達到81.2%；前三季度，國資背景管理人的新募人民幣基金規模佔比接近人民幣基金募資總量的70.0%。
倪正東指出，現在一級市場，人民幣基金已經佔到了絕對主導地位，2024年前三季度人民幣基金佔的比重已經達到98.5%。回到20年前，當時人民幣基金佔比可能在20%左右，如今發生翻天覆地的變化。
“人民幣基金佔比一路往上走，深刻地改變着中國創投生態，但是需要強調一點，我們更需要全球的資本在中國做投資，希望外資佔的比重維持在20%，或者是30%。”倪正東說。
頭部機構與地方國資競合將增多
從投資端來看，前三季度，國內VC/PE出手接近4000億元，投資了5000多家公司，投資金額和案例數分別同比下降20.2%、28.3%。
近年來，我國出臺了多項政策鼓勵扶持科創領域企業發展，硬科技大潮下股權投資熱門行業隨之更迭，資金加速流向了需要大量資金長期投入的IT、半導體、機械製造、生物醫藥等科技創新領域，今年這些科技新質生產力領域的投資金額佔比達64.9%。
“VC/PE一直以來都是中國新經濟堅定的支持者，也是新質生產力的堅定支持者。過去互聯網時代，我們支持了最優秀的互聯網公司，投資了移動互聯網時代最優秀的移動互聯網企業以及大量硬科技公司。現在進入人工智能時代，中國創投市場也正在出資一批前沿AI公司。”倪正東說。
值得注意的是，現在投項目比較多的是政府基金，這類出資人在中國創投行業的比重越來越高。頭部機構則審慎投資，2024年前三季度出資企業數量TOP200的機構投資數量佔全市場投資案例數的比例約爲四成，這個比例還在小微地下調。
“這是一個新的變化。未來，我們將看到更多頭部機構與地方國資基金之間的合作和競爭。”倪正東說。
退出成爲最緊要難題
從退出端來看，倪正東指出，退出的下降速度是“募投退”中下降最多的，IPO數據也是。如此可見，退出難是行業共通的痛點。今年前三季度，中國股權投資市場共發生2856筆退出案例，同比下降接近60%。IPO方面，前三季度全市場共有723個IPO，同比下降51.3%。
過去三個季度中，通過IPO退出的機構數量顯著下降——VC/PE支持的中企IPO背後共涉及440家機構，收穫IPO的機構數同比下降接近50%。很多投資機構收穫IPO時的持股賬面價值也在大幅度下滑——前三季度，收穫被投中企IPO的機構持有的發行賬面價值總計約合人民幣1193.65億元，跟去年同期相比下降60%。
“記得2019年這一數字是1.2萬億元，現在下降到了1000多億元，下滑比重令人驚訝。清科的觀察與統計發現，投資機構今年賺到的錢要比往年少一個0，整個行業都少了一個0。”倪正東說。
所以，退出是大家共同面臨的最緊要難題。以前IPO退出案例佔比近54%，現在下降到只有25%。過往以來，中國VC/PE退出依賴IPO，大家正在面臨流動性挑戰。
三大投資機會涌現
倪正東認爲，中國股權投資行業已經進入調整發展期，挑戰與機遇並存，創投市場涌現了三大投資方向：
一是，中國和全球人工智能行業迎來爆發式增長。2024年創投圈最火賽道莫過於AI，不管是人民幣基金還是美元基金都在爭相佈局。這是行業難得熱鬧的一幕，一筆筆大模型、具身智能等火爆融資相繼誕生，是今年一級市場最深刻景象之一。
二是，中國VC/PE也在尋找存量資產的“掘金”機會。當下，處於退出期和延長期的基金總規模已近20萬億元。20萬億元資金等待退出，只有先退出一部分來，纔有更多資金進入市場。警惕一級市場消化不良，讓創投基金更好地流動起來。
此情此景，S交易需求倍增。可以看到，中國VC/PE非IPO類退出（股轉、回購、併購）由近50%增長至75%，而美國市場爲95%。這意味着，存量資產的交易仍有空間。
三是，全球產業鏈重組大潮也帶來了出海機遇。中國創投行業正積極探索全球佈局，VC/PE也在積極出海。“但重倉中國依然是不變的共識，全球最大的機會還是在中國。”倪正東說。