全球財經連線｜解碼中國6月CPI、PPI：物價走勢總體穩定，市場供需關係改善

南方財經全媒體記者李依農 楊雨萊 上海、廣州報道

中國6月CPI同比上漲0.2%

7月10日，國家統計局發佈數據顯示，6月，中國消費者價格指數（CPI）同比上漲0.2%，漲幅較上月回落0.1個百分點；環比下降0.2%，降幅比上月擴大0.1個百分點；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同，繼續保持溫和上漲。如何解讀6月CPI數據，同比漲幅回落受哪些因素影響？後續物價走勢如何？我們來連線光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華。

國內市場供需關係改善

周茂華：6月CPI同比增長0.2%，較前值回落0.1個百分點。一方面，6月消費者物價同比保持增長，反映國內供需趨於平衡。例如，6月豬肉價格同比漲幅連續三個月上漲，漲幅擴大；住房、出行、醫療等服務業價格穩健增長，國內市場供需關係在改善。但另一方面，CPI同比增速低於常年平均水平，反映國內消費需求相對於供給復甦偏慢，整體物價水平偏低。

值得一提的是，以往經驗看，豬肉價格對我國物價影響較大。今年6月，豬肉價格淡季不淡，價格走高。主要是生豬產能持續去化對供給影響有所顯現，加上養殖戶對下半年豬肉消費和價格預期偏樂觀，飼料成本維持低位，導致養殖戶壓欄惜售，加劇短期市場供給緊張。

6月物價低迷表現，有需求不足原因，也受季節性因素影響。目前國內需求偏弱，企業積極降價促銷。比如，6月國內燃油汽車和新能源汽車價格分別下降6.0%和7.4%；果蔬等日常消費品季節性供給增加，也抑制了價格。例如，6月鮮菜、鮮果、牛肉、羊肉價格同比下降均在7.0%以上，雞蛋價格同比下降3.9%，而去年同期鮮果、蔬菜價格同比是上漲的。這些商品價格同比下滑，部分抵消了豬肉價格、出行服務價格等方面上漲影響。

消費者物價有望保持溫和復甦態勢

周茂華：從趨勢看，下半年消費者物價有望保持溫和復甦態勢。主要是市場供需狀況有望持續改善，疊加極端氣候和能源、原材料商品價格波動等通脹性因素影響。具體看，國內消費需求穩步復甦，企業庫存持續壓降優化，供需狀況持續改善。生豬去產能對供給滯後影響逐步顯現，下半年豬肉消費相對強一些，預計豬肉價格對消費物價將由原先的拖累逐步轉爲拉動。

近年來，全球極端氣候頻發，需要關注極端氣候對市場供給效率方面影響，以及國際能源、原材料商品價格波動對我國中下游商品生產和消費價格的影響。

中國6月PPI同比降幅收窄

數據顯示，6月，工業品出廠價格（PPI）同比下降0.8%，降幅較上月收窄0.6個百分點。環比由上月上漲0.2%轉爲下降0.2%。怎麼看6月PPI數據？如何研判下階段走勢，將受哪些因素影響？我們來聽聽中國民生銀行研究院高級研究員應習文的解讀。

兩個因素促使PPI降幅繼續收窄

應習文：6月PPI環比下降0.2%，基本符合市場預期。同比雖然下降0.8%，但降幅較上月明顯收窄了0.6個百分點，主要是外部價格傳導、去年低基數效應所致。

外部方面，6月全球能源價格低位反彈，主要受歐盟新一輪制裁俄羅斯政策衝擊，以及OPEC+維持減產規模影響供給預期；同時，6月歐元區、加拿大、瑞士等部分發達經濟央行降息，提升了全球對能源需求的預期。此外，全球以銅爲代表的有色金屬價格儘管有所回落，但依舊保持高位。總體看，受外部傳導影響，6月PPI中的生產資料價格同比下降0.8%，降幅較上月明顯收窄0.8個百分點。其中，上游的採掘類和原材料類分別同比上漲2.7%和1.6%，均較上月明顯改善。

基數效應方面，去年同月PPI環比大幅回落0.8%，導致基數變低，也技術性推高了本月PPI的同比增速。

不過，剔除以上兩因素後，我國工業企業的下游需求依舊偏弱，比如生產資料中的加工類價格環比下降0.1%，同比則下降了2.0%。從行業看，通用設備、汽車製造業、計算機、通信和其他電子設備製造業環比下降。從生活資料看，耐用消費品環比下降0.7%，反映下游工業企業依舊面臨需求不足問題。

PPI有望於明年一季度轉正

應習文：展望下半年，預計PPI大概率仍能沿着降幅收窄的方向前行，但要走出負區間或還需要一定時間。

一是輸入型通脹因素或有所減弱。近期，美國就業及消費數據低於預期，ISM製造業PMI及歐元區PMI均在榮枯線以下，下半年發達國家需求轉弱概率上升，再加上美歐對中國的電動車等產品加徵關稅，可能導致銅等有色金屬需求下降，進而牽動能源與有色行業價格回落。

二是內需仍然偏弱。下半年基建投資有回升空間，設備更新會提振鋼材市場預期，夏季用電高峰會帶動煤炭價格上漲，但房地產市場回升空間不大，疊加產能過剩壓力仍未緩解，預計鋼鐵、水泥、玻璃等生產資料價格將繼續低迷。

三是去年低基數效應開始減弱，但是仍有餘量，未來數月PPI同比跌幅將技術性收窄但斜率放緩。

綜上所述，預計下半年PPI走出負區間仍需要一段時間，大概率要到明年一季度。

中國經濟復甦態勢幾何

二季度，中國經濟走勢平穩。CPI同比上漲與PPI同比跌幅收窄反映了怎樣的趨勢？從一系列相關的經濟指標來看，中國在應對國內外經濟環境變化與挑戰方面，有怎樣的政策空間？展望下半年，經濟復甦勢頭如何？相關解讀，我們來連線東莞證券首席經濟學家、研究所負責人楊博光。

實體經濟內生動能不斷強化

楊博光：就6月數據來看，6月CPI延續溫和回升趨勢，而PPI同比降幅繼續收窄，兩者剪刀差進一步由1.7個百分點收斂至1個百分點，說明實體經濟內生動能不斷強化。

消費端方面，豬肉存欄量下降，豬肉價格維持韌性。6月豬肉CPI同比增長18.10%，與旅遊、教育等服務業旺盛需求共振，形成CPI的支撐力。此外，PPI同比降速連續四個月收窄，背後離不開製造業景氣度持續向好的因素。生產端保持擴張，7月生產PMI繼續維持在榮枯線以上，驅動原材料價格趨強。6月生產資料的原材料工業、採掘業PPI分別由負轉爲增長1.60%、增長2.70%，有望帶動PPI三季度轉正。

或將持續出臺多項利好政策

楊博光：當前，海外發達經濟體經濟壓力不斷升溫，將對全球製造業形成挑戰。中國方面，我國出口結構中新興經濟體佔比提升，中間品的出口將保持旺盛，進而維穩出口經濟。

內需方面，財政政策和貨幣政策保持積極發力。財政方面，專項債發行提速，項目資金有望落地支撐基建投資增速。同時，發改委提出將推動消費意願與消費能力，或將以推動創新型消費、補貼式消費形式共同發力，財政支出有望提速。貨幣方面，未來央行有望以7天逆回購利率作爲政策利率，直接引導LPR的調降，結合銀行存貸息差表現，較低的融資成本有望推動信貸需求的擴張，金融數據逐步回升。

展望下半年，出口保持穩定，內需穩步向前，與此同時，三中全會即將召開，多項利好政策有望進一步出臺，例如設備更新政策、節能減排措施的逐步實施，地產政策的持續優化，以及地方政府專項債的加速發行，有望共同助力優化供給端，增添內需動能，爲中國經濟的復甦和穩定提供強有力的支撐，確定性顯著增強。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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