全球財經連線｜中國10月製造業PMI重回擴張區間，一攬子增量政策效果初顯

南方財經全媒體見習記者樑旭琦 廣州報道

製造業PMI重回擴張區間

國家統計局10月31日發佈了2024年10月中國採購經理指數運行情況。10月份，製造業PMI、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別爲50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4個百分點，三大指數均位於臨界點以上。

整體來看，10月PMI釋放了怎樣的經濟信號？其中，製造業PMI爲近半年來首次升至榮枯線之上，主要受哪些因素驅動？分項指數有哪些亮點？我們來聽一聽中國銀行研究院研究員劉佩忠的觀點。

中國經濟景氣水平繼續回升向好

劉佩忠：10月，三項指數均處於臨界值以上，釋放出經濟恢復的動力增強的積極信號。

9月以來，我國密集出臺了一系列增量政策措施，着力穩增長、穩預期。本輪政策執行力度空前，涉及金融、財政、房地產等多個領域，對鞏固經濟恢復具有基礎性作用，同時本輪政策明確了積極的政策態度，傳遞出有能力、有意願、有信心持續加碼穩經濟的信號。隨着一系列增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應逐步顯現，10月我國經濟景氣水平繼續回升向好。

可以看到，10月製造業PMI指數重回擴張區間，這主要受益於供需兩端的同步回暖。隨着前期高溫降雨等極端天氣不利因素消散和國內需求改善，製造業生產指數和新訂單指數均處於擴張區間。其中，通用設備、汽車、電氣機械器材等行業生產指數和新訂單指數均位於54.%以上，產需釋放較快。

製造業價格明顯回暖

尤其值得關注的是，10月製造業價格明顯回暖，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均有大幅反彈。其中，由於房地產市場持續調整，前期鋼鐵等黑色金屬價格持續低迷，而10月黑色金屬冶煉行業的價格指數升至60%以上的高位景氣區間，反映出市場供需關係改善的積極變化。同時，企業生產經營預期也在持續改善，10月製造業生產經營活動預期指數上升至54%，爲近4個月高點，反映出企業對行業發展預期較爲樂觀。

未來推動經濟向上向好的積極因素將繼續累積增多，需要保持對經濟增長的信心，同時做好增量政策工具儲備，保持政策定力與連續性，適時加大各方支持力度，努力完成全年經濟社會發展目標。

非製造業景氣水平小幅回升

在非製造業領域，如何解讀各行業的表現差異？數據反映服務業有哪些積極變化？我們來聽聽光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的分析。

三大因素造成行業分化

周茂華：10月份，服務業指數呈現回升態勢。在服務業中，文旅、金融相關行業例如交通運輸、電信、金融與資本市場服務等保持高景氣度，業務增長較快。相對而言，房地產和住宿等商務活動處於收縮區間。建築業雖然仍保持擴張狀態，但增長速度有所放緩，其中土木工程建築業的商務活動保持高景氣，而與房地產相關的建築業表現則偏低迷。

造成行業分化的原因主要與三個方面有關。首先，季節性因素對行業表現有顯著影響，特別是國慶假期期間居民的文旅消費強勁釋放，但假期同時對部分重點項目施工也造成了一定的拖累。其次，政策效果逐步釋放對行業發展產生了影響。國內的存量政策和大規模增量政策的效果不僅積極影響了國內消費和投資活動，也明顯推動了金融市場的預期回暖和交易活躍度。此外，國內基礎設施項目的快速落地對建築業活動也提供了一定的支撐。

最後，房地產市場供需關係的重大變化也是一個關鍵因素。本輪房地產復甦週期略超預期，房地產市場的波動對服務業的復甦構成了一定的拖累。這些因素綜合作用，導致了不同行業之間的明顯分化。

預計四季度非製造業商務活動指數加速擴張

周茂華：10月份，非製造業商務活動指數上升，顯示出國內商業活動的擴張步伐加快，與此同時，國內製造業的擴張也爲四季度經濟復甦奠定了良好的基礎。

從分項數據來看，服務業和建築業的新訂單以及從業人員指數均有明顯改善。這一變化反映出國內基礎設施項目的加速落地以及房地產市場開始顯示出企穩復甦的跡象。此外，10月份的新訂單銷售價格指數和業務活動的預期指數均進一步走高，這進一步顯示出非製造業企業對未來市場需求和經濟復甦的信心增強。

從當前趨勢來看，預計四季度非製造業商務活動指數的擴張步伐將適度加快。這主要得益於國內宏觀逆週期調節政策的效果逐步顯現，尤其是近期推出的逆週期增量政策，已明顯提振了市場預期。房地產市場的企穩跡象，加上重大項目的實施落地，預計將進一步加快建築業活動的步伐。

一攬子增量政策效果初顯

隨着一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應逐步顯現，後續PMI指數是否還有上升空間？還將受到哪些因素影響？我們來連線東莞證券首席經濟學家、研究所負責人楊博光。

整體經濟動能有望逐步增強

楊博光：在“十一”假期影響下，10月的PMI通常因季節性因素而表現較弱。然而，今年10月製造業和非製造業的採購經理指數均出現了回升，這種反季節性的表現更加突顯了一攬子增量政策加碼後，經濟動能的明顯增長。

結構性地分析，我們觀察到新訂單和生產均轉向擴張態勢，而產成品庫存的進一步收縮則反映出市場需求逐步回溫，生產端的響應也在增強。產成品庫存的收縮揭示了庫存週期從被動去庫存向主動去庫存的轉變。

更爲關鍵的是，原材料的購進價格顯著上漲，這一擴張態勢與出廠價格的升溫相結合，反映了整個需求端回暖的背景。在這種情況下，生產成本有望向下傳遞，從而推動消費者物價指數上行，刺激整體消費需求，並加速經濟內循環的增長。

在非製造業中，部分服務業的增長尤爲明顯，這與“十一”假期的出行熱度有直接關係。同時，財政部透露將加大力度化解地方債務，這一政策配合財政支出，預計將推動專項債的加速發行及向實體經濟的資金投放效率。建築業採購經營指數的擴張也有利於加快經濟活動。

因此，在10月PMI反季節性回升的背景下，地方政府出臺的化債政策預期將釋放地方財政支出的潛力，從基礎建設到製造業乃至居民收入端，整體經濟動能有望逐步增強。

關注海外市場變動

楊博光：隨着本土增量經濟政策的實施，內需市場已經開始顯示出良性發展的跡象。同時，海外市場變動也需要我們關注。

當前，美國總統選舉臨近。共和黨的政策主張對外加稅和對內減稅，這種策略的雙重影響值得深入分析和考慮。

自9月底美聯儲開始實施降息週期以來，資金流動主要圍繞降息操作。美聯儲首次降息後，匯市和債市出現了一些不同尋常的動向：儘管美國長期債券的收益率上升速度快於短期債券，美元指數卻意外上升，而非下跌。這種市場表現的背離現象表明，美聯儲的貨幣政策可能開始對市場產生一些預期之外的無效。

此外，去年10月以來，美國財政部持續發行短期債務，這可能增加未來再融資市場的風險。這種情況進一步說明，美聯儲在未來大幅降息的空間可能受限，這將影響美元與其他貨幣之間的關係，可能引發潛在的匯率波動。這些因素都需要我們在制定經濟策略和預測未來市場走向時予以高度重視。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

監製：施詩

編輯：和佳 李依農

記者：見習記者樑旭琦 李依農

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