全球商品觀察｜國際金價逼近歷史新高，多重利好下或將“光芒四射”

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在美聯儲降息臨近、地緣衝突等因素提振下，金價再度迫近歷史新高。

8月9日，金價小幅上漲，現貨金漲0.17%，報每盎司2430.93美元。美國期金收高0.4%，結算價報2473.4美元/盎司。

到了8月12日，國際金價再度走高，現貨黃金在2440美元/盎司附近徘徊，距離2483.78美元/盎司的歷史紀錄僅相差約40美元。美國期金在2480美元/盎司附近震盪，距離2522.50美元/盎司的高點也相差不大。

在地緣政治緊張局勢、美國不斷增長的財政赤字、央行儲備多樣化和通脹對衝等因素推動下，黃金有望繼續“光芒四射”，突破歷史新高或“指日可待”。

黃金價格高位震盪

2024年迄今，黃金價格整體震盪走高，多次刷新歷史新高，如今再度有向歷史紀錄發起衝擊之勢。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者表示，黃金近期整固後再度迫近歷史新高，主要出於以下原因。首先，在8月2日美國勞工數據大幅低於預期之後，黃金價格衝高回落，或與“衰退交易”獲利了結有關。不過，美國初請失業金人數仍然低於預期，證實了美國就業市場雖然邊際減弱，但尚未達到衰退情形。在軟着陸的預期之下，降息預期大增可以支撐黃金的表現，黃金亦開始上揚。另外，全球央行購買黃金儲備上升，近期世界黃金協會公佈的數據顯示，二季度全球央行購金量爲183.39噸，同比增長5.6%，形成對黃金多頭的支持。

目前的大環境仍利好金價。國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經濟報道記者分析稱，近期，日本央行加息引發全球金融市場動盪，疊加中東緊張局勢，市場避險情緒依然處於升溫階段。加上美聯儲降息預期繼續發酵、美元走弱、衰退交易依然盛行，均有利於提振金價，因此國際金價持續保持高位。

不過，投資者也需要兼顧金價面臨的順風與逆流。世界黃金協會資深市場分析師Louise Street表示，今年以來，全球央行和場外交易市場需求強勁，推動金價不斷攀升並屢創新高，屢屢成爲新聞頭條。在場外交易市場，機構投資者、高淨值投資者以及家族辦公室將黃金視爲投資組合多元化的工具，對黃金的需求保持旺盛。另一方面，由於金價不斷走高，金飾需求大幅下滑，同時也促使一些個人投資者進行獲利了結。

多重利好下有望“光芒四射”

在未來一系列利好支撐下，市場普遍預計黃金價格仍未到頂，未來有望“光芒四射”。

地緣政治風險正愈發凸顯，全球似乎正迎來一個風險更高的時代。美銀7月基金經理調查顯示，地緣政治風險已超越了高通脹，成爲了業內基金經理公認的最大尾部風險。

與此呼應的是，自2022年以來，各國央行一直在大舉買入黃金，以實現資產多元化，減少對美元的依賴。

王昕傑表示，在全球地緣政治風險不斷的背景之下，全球央行對於黃金儲備的需求穩定上升。據世界黃金協會數據，與去年相比，各國央行更加看好黃金作爲儲備資產在未來十二個月的前景，81%的受訪央行表示全球央行的黃金持有量將在未來十二個月有所增加，而去年這一比例爲71%。

全球多國對黃金的需求仍然強勁，印度等亞洲國家的央行已經囤積黃金，以實現儲備多元化，並減少對美元的依賴。不少非洲國家正急於建立黃金儲備，以對衝地緣政治緊張局勢帶來的貨幣貶值和通脹風險，南蘇丹、津巴布韋和尼日利亞等國要麼已經採取措施增加黃金儲備，要麼正在計劃加倉。

美國不斷增長的財政赤字也利好黃金。美國財政部數據顯示，截至7月26日，美國國債規模已經突破35萬億美元，爲有史以來首次突破這一水平。對比來看，今年1月，美國國債規模剛剛突破34萬億美元大關；去年9月，美國國債規模突破33萬億美元；而在40年前，美國國債規模僅在9000億美元左右。

資產管理公司FIM Partners宏觀戰略主管Charlie Robertson表示，作爲一種多元化戰略，購買黃金有一定的道理。雖然持有黃金沒有利息，與持有美國國債不同，但這並不重要，金價有上漲空間，這是一筆有利可圖的交易。

需要注意的是，美聯儲即將進入降息週期，或進一步推動金價上漲。王昕傑分析稱，黃金是無息資產，美債實際利率是持有黃金的機會成本，因此美債實際利率下滑代表持有黃金的機會成本下降，這將支持黃金的價格。雖然本輪降息的終端利率可能會高於疫情前的水平，但是考慮到真實利率可能下降的幅度，黃金價格仍然受到支撐。

不過，投資者仍需警惕“買預期，賣事實”風險。張新貌認爲，美聯儲降息預期交易主導的黃金上行趨勢正在走向尾聲。但在降息落地之後，美國經濟是否仍具有韌性？美聯儲降息是否低於市場預期？美國大選結果如何？這些因素將決定中期內黃金價格是震盪、向下還是突破上行。如果降息幅度低於預期，金價或將震盪向下。

突破歷史新高或指日可待

在金價距離歷史新高只差40美元/盎司之際，只需要不到2%的漲幅便能再創歷史新高。

嘉盛集團資深分析師 Jerry Chen對記者分析稱，黃金基本面前景仍然樂觀，歷史新高仍觸手可及。美聯儲馬上就要進入降息週期，從歷史上的降息週期表現來看，過去7次降息週期中，在美聯儲降息一年之內，黃金有六次上漲，而且平均漲幅在10%以上，比美股更高，同時黃金波動率更低。即使美國經濟進入衰退，黃金也有望脫穎而出，在過去八次衰退週期中，黃金有六次上漲，平均漲幅達到12%左右。近年來，黃金一直與標普500指數正相關，近期股市企穩也有助於支撐貴金屬走勢。

此外，地緣政治風險推動各國匯率與黃金的相關性加強，增持黃金成爲央行穩匯率的重要手段。張新貌分析稱，理論上來說，穩匯率的正常操作是：拋售美債、回籠本幣，但部分國家央行卻在此基礎上增加了“增持黃金”這一操作，代表國家有中國、印度、俄羅斯。背後的邏輯可能在於兩點：其一，如果美元走強並非週期現象，而是趨勢現象，通過供需關係來調控匯率的效果減弱；其二，黃金作爲最高信用貨幣，劣勢在於沒有票息，如果增量資金帶來黃金穩定的資本利得，那麼可以彌補票息。央行購金具有穩匯率的目的，在2024年三季度中前期，匯率相對趨穩，購金力度或將保持低位，三季度末之後或將重拾購金，從而對金價形成支撐。

黃金有望在投資策略中繼續佔據重要地位。Street認爲，期待已久的美聯儲降息將至，西方市場投資者對黃金的興趣重燃，黃金ETF流入量也隨之增加，這部分投資的持續復甦或將改變2024年下半年的需求態勢。近期印度已宣佈下調進口關稅，應當會爲黃金需求的增長創造有利條件，畢竟高企的金價是阻礙當地消費者購金的一大因素。

展望未來，黃金整體需求前景可期。在王昕傑看來，黃金的價格除了受到避險需求、利率下行和央行採購支撐以外，還受到ETF持倉、鑄幣需求和零售銷售支撐。例如，印度是全球第二大黃金零售市場，其需求可能會受惠於降低進口稅和資本利得稅。