全球央行觀察｜股債雙殺！頑固通脹重創降息預期，美聯儲5月“轉向”又成泡影？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道美聯儲抗通脹“最後一公里”崎嶇不平，降息預期再度急劇降溫。

美國東部時間2月13日，美國勞工部公佈的數據顯示，通脹頑固程度超出預期，1月核心CPI不降反升，環比上漲0.4%，創下8個月來最大升幅。備受關注的“超級核心CPI”（剔除住房價格的核心服務價格）更是環比飆升了0.7%，創下2022年9月以來的最大漲幅。同比增幅高達4.4%，爲2023年5月以來最高。

在頑固通脹數據衝擊下，美國市場遭遇股債雙殺。2月13日，美股三大指數均跌超1%，道瓊斯指數跌1.35%，標普500指數跌1.37%，納斯達克指數跌1.80%。債市也遭遇拋售，各期限美債收益率全線攀升，兩年期美債收益率攀升17.9個基點至4.65%，並一度創下去年12月13日以來的最高水平。10年期美債收益率上漲14個基點至4.31%，創下去年12月1日來的最高水平。30年期美債收益率上漲9.2個基點至4.46%，亦創下12月1日以來高點。

頑固通脹不降反升

正如此前不少經濟學家預期的那般，美聯儲抗通脹之路遠非一帆風順。

具體來看，美國1月季調後CPI環比上升0.3%，創下去年9月以來的最大增幅，高於去年12月和市場預期的0.2%。同比來看，美國1月CPI增長3.1%，爲2023年6月以來的最低水平，但高於市場預期的2.9%，去年12月爲3.4%。

剔除燃料和食品等不穩定因素後，1月核心CPI環比增長0.4%，爲去年5月以來最大增幅，略高於市場預期的0.3%，同比漲幅爲3.9%，爲2021年5月以來的最低水平，但高於市場預期的3.7%。

住房價格上漲是推動CPI走高的重要原因。今年1月起生效的美國CPI新權重更加關注服務業、輕商品。住房在服務業中佔最大權重，約佔CPI指數權重的三分之一，這部分價格環比上漲了0.6%，達到近一年來的最高水平，同比大漲6%。未來住房通脹是核心通脹率能否降至美聯儲目標的關鍵部分。

對比來看，個人消費支出（PCE）物價指數對住房領域的關注程度不如CPI，率先接近美聯儲2%的目標。美國2023年四季度核心PCE物價指數年化季率初值爲2%，連續兩個季度保持低增速，已符合美聯儲設定的2%通脹目標。

美聯儲5月降息成泡影？

市場此前對美聯儲今年3月降息的預期已基本落空，如今5月降息預期可能又將成爲泡影。

在強勁的通脹數據發佈後，5月會議降息的可能性從2月12日的約60%急劇降至36%，美國短期利率期貨交易員已傾向於押注美聯儲6月份之前不會降息。芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場目前預計6月是美聯儲最有可能首次降息的節點，降息至少25個基點的概率約爲75%。

從全年看，市場預計美聯儲今年只有約50%的概率進行4次降息，而在短短一個月前，1月中旬市場還一度定價美聯儲2024年降息170個基點，至少6次降息25個基點。利率市場的定價繼續向美聯儲去年12月點陣圖預估的全年3次降息靠攏，降息幅度預期幾近“腰斬”。

Annex Wealth Management首席經濟學家Brian Jacobsen表示，微熱的CPI確實讓投資者感到“脊背發冷”。美聯儲沒有一套連貫的降息標準，降息的時機可能要推遲了。如果降息是一種信心遊戲，我們不知道什麼時候美聯儲纔能有足夠的信心來降息，也不知道通脹的回升是否會削弱美聯儲降息的信心。

展望未來，投資者仍需警惕通脹預期再度變動。在數據依賴模式下，不管是市場還是美聯儲都無法未卜先知，未來幾個月的數據將給貨幣政策提供更多線索。美聯儲3月降息幾無可能，但目前判斷5月是否“轉向”或許還爲時過早。