全球央行觀察丨日本央行創17年最大加息力度，“特朗普2.0”貿易衝擊將大於日元升值

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

如市場所料，日本央行如期加息25個基點，並維持經濟預期不變、上調通脹預期。

1月24日，日本央行以8-1的投票結果通過利率決議，決定加息25個基點至0.5%，符合預期。這是日本央行時隔半年再次加息，也是日本17年來最大幅度加息。

日本央行在公告中表示，目前日本的實際利率處於非常低的水平。隨着工資持續增長，通脹率已逐步向2%的目標邁進。對於接下來的利率路徑，行長植田和男的表態十分謹慎，稱加息的時機和幅度將進一步取決於經濟、金融和價格狀況。

從此次日本央行加息的幅度來看，此次加息顯得非常鷹派。值得注意的是，日本央行還提升了整體的通脹水平。日本央行將2024財年核心消費價格指數（CPI）預期漲幅從2.5%上調到2.7%，將2025財年核心CPI預期漲幅從1.9%上調到2.4%，並將2026財年核心CPI預期漲幅從1.9%上調到2.0%。外界認爲，這是相當大的幅度調整，可見日本正受到通脹壓力的影響。

除了國內通脹因素，日本央行還不得不考慮到外部的壓力，主要是來自“特朗普2.0”來襲所帶來的影響。渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕傑向21世紀經濟報道記者表示，本週特朗普上臺並沒有立即展開普遍性的關稅政策，給日本央行本次加息提供了支撐。

受1月加息預期的提振，日元和日股遭遇波動。日元兌美元短線走高，從盤中的1美元兌156.3日元，走高至155.2日元。日股則在公佈利率決議後一路走低，最終日內收跌0.07%，報39931.98點。

此番加息對日本來說意味着什麼？在此背景下，後續日本貿易和股市會受到怎樣的影響？

17年來最大幅度的加息

在利率決議前，市場基本認爲日本央行實施加息是板上釘釘。除了日本央行正副行長先後在1月釋放加息信號，外界認爲，日本央行加息的關鍵在於兩個要素得到滿足，一是日本經濟和物價持續改善，二是特朗普就任後的經濟政策。

通脹方面，在日本央行公佈利率決議的幾個小時前，日本總務省公佈的數據顯示，受能源價格上漲影響，日本2024年12月全國消費價格指數（CPI）整體同比上漲3.6%，較前值2.9%顯著上漲，達到了自2023年1月以來的最高水平。剔除生鮮食品的核心CPI同比上漲3%，亦高於前值2.7%，創16個月新高。這一組數據意味着，日本核心通脹率已連續33個月達到或超過日本央行2%的目標。

另一方面，日本的工資談判也卓有成效。日本厚生勞動省公佈，2024年11月基本工資較上年同期增長2.7%，名義工資上漲3%，高於經濟學家此前預計的上漲2.7%。植田和男還稱，2025年春季工資談判將再次帶來強勁的薪資增長。

“持續的通脹壓力越來越大，符合日本央行再通脹的基礎場景。勞動力方面，緊縮的移民政策以及春季工資談判也達到預期成效，可能會在2025年爲工資—通脹螺旋式上漲提供良好支撐。”王昕傑表示，事實上，日本央行早在2024年12月可能已經做好了加息的準備，但是在特朗普即將上任之際選擇保持謹慎，來觀察未來的外部經濟環境變動。

中國社會科學院亞太與全球戰略研究院副研究員、全國日本經濟學會常務理事肖宇也向21世紀經濟報道記者表示，日本央行實施加息，主要是因爲日本經濟不弱的基本面，另外日本的通脹水平趨於穩定，市場普遍認爲日本已經走出了長期通縮的區間。

考慮到日本保持了多年的超低利率，外界擔心會增加企業借新還舊的壓力。但有分析人士指，目前日本利率水平還比較低，現在利率上升的負擔還不及勞動力減少和工資上漲的壓力。

料放緩加息步伐影響日元走高

回顧2024年3月以來日本央行的加息路徑，日本似乎不斷加速推進利率正常化進程。

2024年3月，日本央行結束了持續八年的負利率，開啓本輪加息週期的首次加息，標誌着日本央行結束了2016年以來實施的極度寬鬆的貨幣政策，轉向常態的寬鬆貨幣政策。同年7月，日本央行第二次加息，並將基準利率從0%—0.1%提高至0.25%。此後，由於美聯儲開始降息緩解了日美息差壓力，再加之日本政壇發生震盪，日本央行選擇暫緩加息，沒有實現一年內的三次加息。

如今日本央行再次實施加息，有機構認爲，這表明日本已爲貨幣政策正常化做好準備。不過目前來看，日本央行延續了審慎加息的表態，稱加息的時機和幅度將進一步取決於經濟、金融和價格狀況。

野村資產管理策略師Kota Suzuk預計，至少在未來六個月內日本央行將保持利率不變。與上次相比，這次加息用了六個月的時間。日本央行從現在起會更加謹慎一些，因爲它會仔細評估經濟形勢和加息的影響。如果提前加息，很可能是由於日元貶值，這將通過進口價格上漲對物價產生影響，若推遲加息則是因爲日本和海外的經濟都存在不確定性。

“雖然日本央行接下來的貨幣政策的主基調，是貨幣政策正常化。但日本央行在貨幣政策上的獨立性並不高，所以日本利率接下來的走勢，不僅要看日本國內的經濟數據，還得看美聯儲的動作。”肖宇向記者分析稱，目前看來，由於通脹和就業趨於好轉，美聯儲2025年繼續降息的可能性極大。如果要和美聯儲保持一致，那麼2025年日本利率上行的幅度不會太大。

王昕傑則判斷，未來日本央行加息的步伐可能會相對放緩，比如以10-15個基點開展加息進程。在“工資-通脹”這個螺旋式上漲的邏輯關係沒有打破之前，特別是外部潛在波動緩解，日本央行也存在加息傾向。另外市場狀況也會是日本央行關注的因素，如果市場波動上升，日本央行可能會考慮如果加息造成日元上漲是否會放大全球市場的波動。他預期，美元兌日元在日本央行加息之後有一定程度向下的壓力，維持近期美元兌日元看淡的觀點。

有分析指，日元走高的走勢反映出市場對日本央行上調通脹前景感到意外。肖宇認爲，拉高利率曲線有助日元升值。目前日本的實際利率仍然保持在較低的水平，繼續收緊貨幣政策對日元匯率有一定影響，加之當前日本經濟基本面不弱，這爲日元幣值堅挺提供了支撐。

日本依靠日元貶值帶動出口，市場擔憂，若日元走強可能會影響日本商品出口競爭力。王昕傑認爲，雖然央行再度收緊政策，使得日元溫和升值，但是從其目前相對美元的走勢來看，對於出口的影響相對較小。更主要的是要關注美債收益率如果未來大幅走低對於美元整體的影響可能對於美日貨幣的影響更大。另外，影響貿易的另外一個因素是特朗普的普遍性關稅政策，如果實施，其對於貿易的影響可能大於日元的溫和升值。

另一方面，還需關注日本央行收緊流動性對全球市場的衝擊，特別是2024年8月由於美日息差交易逆轉引發全球股市暴跌。對此，肖宇認爲，加息會引導資金向日本流動，爲日本股市提供增量資金。但目前即使加息，日本的利率水平也處於較低的水平，所以對資本市場的影響不會很大。