《熱門族羣》AI PC庫存壓力大增！美系外資下調瑞昱、看好祥碩

外資指出，根據先前報告，預計2024年下半年PC半導體市場將持續疲弱。第三季表現不如預期，第四季可能進一步下滑，主要受筆電相關零組件的拖累，預計第四季的環比降幅將達到雙位數百分比。這一走勢主要歸因於中國以外市場持續的庫存消化，以及美國主要SoC供應商在AI PC領域的表現令人失望。儘管中國的刺激政策帶來了一定的PC需求回升跡象，但仍不足以扭轉整體下滑趨勢，這也意味着筆電相關半導體零組件的第四季營收可能低於預期。

展望2025年第一季，外資預計，由於第四季的庫存調整，PC半導體在第一季將有較好的季節性表現。新一代CPU的推出可能有助於庫存備貨，預期2025年第一季將有一定的季度成長。然而，對於AI PC的需求，外資仍持保守態度，主要因缺乏殺手級應用和x86 CPU價格偏高。市場普遍預期下一代Windows-on-ARM (WoA) CPU將具備更高的運算能力及更低的功耗，該產品預計在2025年下半年起飛，並於2026年持續增長。

外資進一步指出，雖然第四季筆電半導體需求疲弱，但桌上型電腦(Desktop, DT)客戶需求相對穩定。此外，x86供應商之間的市場份額轉移預計將延續至2024年第四季及2025年。市場擔憂某家x86供應商的製造改進可能會逆轉這一市場轉移趨勢，但由於產品路線圖不佳和行銷預算有限，此變化的可能性不大。因此，外資對二線x86 CPU供應鏈持正面看法。

在臺系供應鏈方面，外資對祥碩持續樂觀，預計其桌上型電腦晶片業務在第四季將保持穩定，並於2025年第一季恢復出貨，因此給予加碼評等。此外，祥碩在2025年下半年可能會迎來新的伺服器機會。相對而言，由於PC半導體需求不如預期，外資下調了對瑞昱第四季的盈利預期。至於譜瑞-KY，其在高階筆電市場的佈局可能在一定程度上緩解下行壓力，但由於缺乏筆電以外的新成長動能，其估值倍數可能受限，因此維持減碼評等。