融資材料曝光 小米何以撐起680億美元高估值？

（原標題：融資材料曝光 小米何以撐起高估值）

作爲國內最受關注的獨角獸公司之一，小米上市被公認爲2018年全球最大規模上市案，儘管對於IPO,小米的態度始終淡定，但是這家公司的上市進程、營收情況和擴張計劃時刻都在聚光燈下。北京商報記者3月15日獲悉，小米Pre-IPO的融資推介材料首度曝光，該材料對當下小米估值680億美元，假設小米於2018年四季度上市，市值將在854億－1351億美元，一個真實的小米即將被揭開。

收入結構曝光

根據曝光的推介材料，小米的日活躍用戶達1.32億，月活躍用戶1.65億，日均用戶使用時間爲312分鐘（5.2小時）。在日活躍用戶佔月活躍用戶百分比數據中，小米爲80%名列第一，比排名第二的微信高出一個百分點，比第三名FaceBook(亞洲)的60%則高出20個百分點。

材料同時顯示，2015年小米虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，預計2017年盈利75.82億元，利潤率達到6.5%，到2019年，小米淨利潤將達到188.31億元，2016-2019年，小米淨利潤複合平均增長率爲174%。

在小米2016年的收入組成中，79%來自於硬件，21%來自於互聯網服務業務。硬件業務的淨利潤率僅爲2.8%，而互聯網服務業務的淨利潤率則超過40%。小米正在擴大互聯網服務業務收入比例，2017年，預計小米收入爲176億美元，其中硬件業務的收入佔比爲68.3%，預計到2019年，互聯網服務業務的收入佔比將超過硬件收入，屆時小米收入將達到382億美元。

材料還對小米進行了估值。小米如果於2018年四季度上市，市值將介於854億-1351億美元，但小米並未就這些資料給予迴應。不過在2017年11月，小米董事長兼CEO雷軍曾表示已經完成1000億元（約合158.3億美元）的銷售目標。

在融資推介材料曝光前不久，小米上市的進展再次傳出新版本。有消息稱小米會在2018年三季度登陸港交所，成爲香港首批同股不同權的上市公司之一。3月14日，海通國際副總裁及行政總裁林涌對媒體表示，海通國際會持續與雷軍等進行溝通，他也正計劃近期帶着管理層飛往北京，與小米的高管做進一步溝通。

一位知情人士則告訴媒體，“證監會最高層曾與雷軍面談過，小米現在比較成熟，希望能回來（A股上市）”。

在推進上市的同時，雷軍開始逐漸放權。3月13日，獵豹移動宣佈雷軍已向董事會遞交辭呈，不再擔任董事長和董事職務，將擔任公司顧問。獵豹移動CEO傅盛將接替雷軍出任董事長，成爲真正的掌舵人。2017年雷軍還辭去了歡聚時代董事長一職，轉任公司顧問，並將所持股權的投票權委託給了歡聚時代董事長李學凌。對此，有觀點認爲，這是雷軍希望在小米上市前，儘量避免過多關聯交易的質疑。

業績觸底反彈

“爲什麼大家對小米的關注度這麼高，估值高當然是一方面，另一方面是它的頑強。”智察大數據分析師劉大偉向北京商報記者直言，“小米在2017年實現銷量的觸底反彈，這在智能手機發展過程中十分罕見，是值得學習和致敬的。”

2016年，小米手機銷量大幅下滑，全年出貨量大跌36%，甚至一度跌出全球前五，公司發展也暴露出諸多問題。爲重振小米，雷軍在同年5月將原先負責研發和供應鏈的周光平調離，親自負責研發和供應鏈，渠道方面則由小米總裁林斌大規模開展線下店，發力印度市場。

一年後的2017年7月，雷軍在公開信中稱2017年二季度手機單季出貨量爲2316萬臺，創下歷史最高紀錄，2017年小米又接連發布了小米6、MIX?2等產品，經歷了一年蟄伏，小米實現觸底反彈。

“小米的逆襲，主要歸功於小米在供應鏈上面的提升。事實上，小米2016年銷量之所以大幅下滑，並不是因爲用戶拋棄小米手機，不願意購買，而是小米供應鏈管理上出現漏洞，包括2016年上半年長期處於缺貨狀態，以及一些產品頻繁爆發品質問題。隨着雷軍2017年親自接管小米的供應鏈管理工作後，可以看到，小米的銷量恢復了正常的增長狀態。”劉大偉這樣認爲。

走出低谷期後，除了補充供應鏈外，雷軍還更正了他的“鐵人三項”理論，把“軟件+硬件+服務”升級爲“硬件+互聯網+新零售”，全新的新零售版圖則整合了原來的小米網電商渠道和正在發力的線下渠道小米之家。

小米計劃未來兩年開1000家小米之家。雷軍在2017年四季度表示，小米之家要到2018年纔會開始放量，兩年內不會對小米的業績產生絕對幫助。對小米之家團隊，雷軍給出的KPI是五年內營收突破100億美元。

進軍海外不易

在過去的2017年，除了完成逆襲，小米還在國際化進程上一路狂奔。2017年小米的國際化甚至被認爲是意外之喜。在小米2018年年會上，雷軍提出，小米國際業務目前取得的成績只是開始，全球市場版圖上，還有大片空白的市場正等待開拓。因此，小米2018年不僅要在戰略、資源、本地化產品開發等方面給予支持，還要派出更多的精兵強將直接去全球各地開疆拓土。

根據多家調研機構數據顯示，自2017年三季度起，小米手機的銷量在印度市場已經連續兩個季度保持第一。在印尼、緬甸市場，小米手機也已進入市場前三。對於歐美市場，小米則比較謹慎，一個月前，小米之家在巴塞羅那的首家店面正式開門營業，不過這家店並非小米直營店而是授權店。對於進軍美國市場，雷軍在近日透露了2018年底或2019年初這一時間點。

一位不願具名的業內人士向北京商報記者表示，“小米進軍海外市場主要優勢在於價格和性價比，要知道小米在競爭十分激烈的國內市場，不管是手機還是電視產品，極具性價比正是產品主要優勢之一，這種優勢到了海外市場更加突出”。

他進一步說，“小米國際化的難度也很突出，除了不同海外國家不同的政策，需要制定相應的銷售策略來適應，最大的困難在於技術專利，早期小米手機在海外市場頻繁碰壁主要原因就在這裡，隨着小米與高通、微軟等達成重要專利授權協議，才得以緩解，但核心技術專欄仍然是國內手機廠商進軍外海市場的主要難點”。