瑞銀：攜手企業與投資者，實現長期共贏
瑞銀證券中國研究團隊深耕本土近20年，通過將本土知識和全球視角完美地結合，爲國內外投資者帶來更多獨特的研究成果。瑞銀研究一直以來也備受市場認可，在“機構投資者”大中華區評選中，瑞銀中國研究團隊連續三年（2021-2023）總排名並列第一，且連續八年（2016-2023）保持國際投行排名第一。
瑞銀是如何爲企業與投資者搭建起穩固而持久的關係，並有效應對市場的變化？瑞銀大中華研究部總監連沛堃、瑞銀證券研究部總監徐賓探討了瑞銀集團的研究能力建設和研究特色。
研究實力是核心競爭力
隨着瑞銀成功合併瑞信，瑞銀全球的研究團隊和能力都得到了大幅提升。瑞銀全球研究從投資決策的關鍵問題入手，運用合適的研究方法並基於實證，將洞見清晰地呈現給投資者。
連沛堃表示：“瑞銀證券追求差異化的同時，一直在聆聽到底客戶想獲取什麼內容。例如，全球知名的研究系列Q-series是我們的旗艦產品，將各行業、地區和資產類別聯繫起來，對重大主題和結構性趨勢做出研究。”
除了Q-Series以外， 瑞銀亦通過APAC Focus（亞太聚焦），量化和ESG等差異化的研究報告來呈現獨特的研究成果，幫助投資者獲取更好的投資回報。瑞銀證券中國研究團隊深耕本土近20年，通過把本土知識和全球視角完美地結合，爲本土投資者帶來更多獨特的研究成果。
談及如何從衆多機構中脫穎而出，連沛堃強調數據服務至關重要。“瑞銀研究通過提供豐富的另類數據服務來建立研究領域的護城河：UBS Evidence Lab（瑞銀實證所）和瑞銀全球行業分析師緊密合作，一起呈現解決投資決策關鍵問題的最佳路徑；UBS Quant Answers平臺提供一系列風險分析工具和因子模型數據，幫助投資者進行資產組合管理和產生超額收益；UBS HOLT則能幫助投資者通過統一口徑比較和分析全球範圍內超過20,000家上市公司。在此之外，瑞銀全球研究分佈在世界主要市場的近700位分析師亦爲中國股票研究提供了另類的專家級視野。”
“本週我們正在舉辦第25屆瑞銀大中華研討會，並將匯聚衆多中外知名專家，聚焦中國市場及熱點行業的發展前景。”連沛堃補充道。“瑞銀不僅通過大中華研討會、A股策略會和亞洲投資者論壇吸引海外投資者對中國市場的關注度，同時也通過海外調研和全球策略會等多種形式帶領中國投資者積極瞭解海外市場，幫助他們更好地進行中國投資。”
“研究團隊與股票銷售團隊和公司關係團隊緊密合作，我們就像技藝精湛的工匠，將企業與投資者精準連接，好像建立在榫卯結構上的故宮一樣，能夠經受歲月的考驗。雖然市場時有波動，但我們的專業實力與洞察可以爲企業與投資者搭建穩健的關係，實現可持續的共贏。”徐賓表示。
聚焦中國企業出海機遇
中國企業當前不斷走向全球市場，例如在光伏、電動車、電商、機械等領域的衆多龍頭企業都在開拓東南亞、歐美市場。這不僅是中國企業自身的機遇，更革新了全球產業鏈格局，亦是全球投資人關注的潛在投資機遇。
如何將中國企業出海的進展和機遇傳遞給投資者，給他們提供具有前瞻性的投資見解，瑞銀作爲金融榫卯扮演着重要角色。
徐賓介紹說，瑞銀研究早在2024年初就發佈了中國企業出海的主題分析亞太聚焦報告《產品出海，產能出海 – 中國企業出海尋找阿爾法》，且認爲企業出海是未來5-10年中國最重要的投資主題之一。
他進一步提及，中國A股上市公司海外收入佔比已經從20年前的3-4%大幅提升到2023年的11.5%，且瑞銀相信此比例會持續提高。關鍵在於，海外收入的毛利率往往高於國內收入產生的毛利率，因此更加快速的海外收入增長亦能推動中國企業淨利潤的更快增長，盈利增速無疑是股票投資最爲重要的支撐之一。
瑞銀的全球化視野和平臺資源進一步鞏固了研究。徐賓表示：“結合和瑞銀全球研究在拉美、東南亞、歐洲和美國等多個地區分析師的通力合作，瑞銀證券重點推薦了汽車產業鏈、建築產業鏈、集運產業鏈和消費行業十隻最受益企業出海主題的股票。隨後，通過UBS Evidence Lab的China Export Monitor詳細分拆中國月度出口來展現產品出口的亮點；同時，瑞銀證券也通過上市公司海外投資公告追蹤中國企業海外產能擴張（中國+1）的最新動態。”
瑞銀研究在提供差異化企業出海的研究基礎上，也積極推動聚焦出海主題的優質中國上市企業走出去，通過在香港的亞洲投資者論壇 、東京的中國公司日以及上市公司管理層海外路演等多種形式讓海外投資者更好地瞭解這些企業。
國際投資者期待增量政策和盈利復甦
值得一提的是，當前國際投資人再度將目光聚焦在復甦的中國股市之上。隨着治理改革的深入，疊加刺激政策不斷推出，中國資本市場似乎處於關鍵的轉折點。
連沛堃表示：“A股市場自9月24日政府宣佈了一系列政策寬鬆以來經歷了一段時間的快速反彈。在國慶假期後，A股市場經歷震盪，上行斜率逐步放緩，雙向波動幅度加大。政策面來看，包括房地產、貨幣、資本市場政策在內的政策支持正處於逐步落地的階段。從流動性的角度，大量場外資金（包括新開戶的個人投資者、新發行認購的公募基金、此前低配中國股市的外資、以及尚未入市的中長線資金）等待入場。因此，國際投資者普遍對A股市場中期走勢持積極的看法。”
在他看來，中國央行在9月創設“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款” ，這有助於推動上市公司重視市值管理，從而提振股價。此類結構性貨幣政策有望配合國企改革，與證監會推行的上市公司市值管理計劃提升A股市場的分紅與回購，並提高信息披露透明度，提高股東回報，而這點對放眼長期的國際投資者至關重要。
12月9日，政治局會議進一步提振了市場信心。會議提及，“加強超常規逆週期調節”（歷史上首次提出），“實施適度寬鬆的貨幣政策”（14年以來首度重提），帶動債券收益率繼續快速下行。
12月12日，延續了政治局會議的基調，中央經濟工作會議要求，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用，優化財政支出結構，兜牢基層三保底線；要實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。
當然，政策發力之外，市場的持續上漲仍然需要企業盈利的支撐。連沛堃表示：“A股市場的非金融板塊的盈利在2024年前三季度仍在低位徘徊，而政策利好傳導至實體經濟與企業盈利需要三到六個月的時間。短期內，部分國際投資者可能因無法觀察到確切的盈利反彈數據而選擇觀望。此外，海外情況的變化或使部分出口導向型企業的盈利在2025年承壓。”
整體來看，放眼2025 年，瑞銀對中國市場頗有信心，但同時也預見波動性會因各種因素上升，當中包括地緣政治，國內刺激政策和個人投資者資金流向。
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