山西汾酒上半年淨利增速8年新低，700家基金減持離場

二季度業績不及市場預期，白酒龍頭之一的山西汾酒（600809.SH），8月28日股價遭受重挫。

山西汾酒大跌的誘因，是27日晚間發佈的2024年半年報。上半年，該公司實現營業收入227.46億元，同比增長19.65%，實現淨利潤84.09億元，同比增長24.27%。

儘管營收、淨利仍維持兩位數增長，但山西汾酒上半年得營收增速，處於2020年以來的新低，淨利潤增速則創下2016年以來最低。在這背後，是該公司受產品結構影響，盈利能力承壓所致。

隨着業績增速走低，機構也在拋售山西汾酒。半年報顯示，今年上半年，持股山西汾酒的基金數量下降了約700家，北向資金在第二季度的增持股份，目前若還沒賣出，已經出現了浮虧。

中高價酒增速乏力拖累盈利

28日早間，山西汾酒開盤重挫近8%，盤中一度跌停，午後買方發力後跌幅收窄。截至收盤，該股報於165.6元，創下2020年11月20日以來新低，總市值2020億元。

股價創下近4年新低後，控股股東山西杏花村汾酒集團有限責任公司（以下簡稱“汾酒集團”）迅速增持嘗試維穩股價。根據公告，28日早間，汾酒集團以集中競價增持公司6.31萬股，增持金額爲999.5萬元。

盤面上看，這筆增持象徵意義大於實際效果。28日山西汾酒開盤閃崩，10點20分後觸及跌停，截至午盤收市跌幅爲9.86%，汾酒集團上午的這筆增持並沒有擋住下跌勢頭。

分季度來看，山西汾酒今年一季度業績表現並未脫離市場預期，但二季度表現不及預期。根據半年報，二季度單季，該公司實現營業收入74.08億元，同比增長17.06%，環比下降51.7%；實現淨利潤21.47億元，同比增長10.23%，環比下降65.71%，扣非淨利潤環比下滑65.68%。

對比往期業績，山西汾酒每年的中報利潤環比均爲下滑，主要受白酒季節性需求變化因素影。而今年二季度，該公司營收、淨利低於前期市場預期，且環比下滑幅度超過上年同期，主要系外部需求趨弱、中高端產品增速階段性放緩所致。

二季度，山西汾酒的酒類收入73.63億元，同比增長17.53%。其中，中高價酒類營收45.67億元，同比增長1.51%，其他酒類營收27.96億，同比增長58.33%。分區域看，二季度省內收入27.97億元，同比增長11.2%，佔比37.99%，省內增速放緩；省外收入45.66億元，同比增長21.78%，佔比62.01%，省外增速快於省內。山西汾酒的中高端酒賣不動，直接影響毛利水平。二季度，該公司的毛利率爲75.09%，同比下降2.7個百分點。

華創證券認爲，山西汾酒上半年中高價酒類同比增長17.4%，其他酒類同比增長27.4%。結合渠道反饋，預計青花系列增速同比增速爲15%，其中青20增長相對較快，青30和青25受外部需求影響略有放緩。

年內700家基金減持離場

受二季度業績影響，山西汾酒今年上半年的營業收入同比增速，創下2020年以來同期最低，2020年同期爲17.63%，扣非淨利潤增速創下2016年以來同期最低。

盈利能力下滑之際，山西汾酒的短期回款能力也在下滑。根據華創證券研報數據，二季度，該公司銷售回款同比下降6.3%，低於收入增速，主要系需求趨弱背景下，公司適度放寬打款進度要求。截至二季度末，該公司的合同負債57.3億元，環比一季度末增長1.4億元。

前十大股東方面，北向資金在第二季度增持山西汾酒695.3萬股，連續兩個季度增持；招商中證白酒指數、上證50ETF則分別減持了273.18萬股、32.51萬股；中國人壽保險-傳統普通保險產品也減持了503.7萬股。

今年以來，持股山西汾酒的基金批量離場。東方choice數據顯示，截至2023年末，有1004家基金持倉山西汾酒，持股數量1.86億股。到一季度末，分別下降爲406家、1.53億股。而到了二季度末，只有301家基金合計持有該公司1.37億股，持股基金家數較年初減少了703家，並創下2021年二季度以來新低。

張坤管理的易方達藍籌精選，二季度小幅加倉山西汾酒15萬股，截至月底，該基金持股數量爲765萬股；劉彥春管理的景順長城新興成長，一季度曾增持了23.84萬股，但二季度持股沒有變化。二季度以來，山西汾酒累計下跌了30.93%，其中三季度以來下跌近20%，前期增持的機構，如果一直沒有賣出，目前已經出現浮虧。