上半年利潤兩位數增長，汽車價格戰爲何沒壓垮寧德時代、福耀玻璃？｜公司觀察

7月底，寧德時代（300750.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）兩大汽車零部件巨頭相繼發佈了利潤增速雙位數的2024年半年報。

在整車價格戰愈演愈烈的上半年，到底曾毓羣、曹德旺手裡面有什麼法寶可以讓企業在行業困局中保持增長？

"賺的是競爭格局的錢，"有業內人士認爲，寧德時代和福耀玻璃產品，在全世界有超過30%的市場份額，對上下游的定價能力很強，尤其對下游車企來說，採購核心零部件上沒有太多其他選擇，這跟其他市場集中度低的零部件企業被迫跟隨整車廠大幅降價的情況不一樣。

利潤兩位數增長

上游碳酸鋰跌價，下游整車價格戰，都導致相關企業在上半年陷入虧損，而處於中游的寧德時代利潤卻在增長，到底是怎樣做到的？

7月26日晚間，寧德時代發佈2024年半年度報告，上半年實現營業收入1667.67億元，同比下降11.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤228.65億元，同比增長10.37%；基本每股收益5.20元。盈利能力方面，寧德時代毛利率達到26.53%，和2023年上半年21.63%的毛利率相比，增長了4.9個百分點。

寧德時代在2023年年報表示，公司生產經營所需主要原材料包括正極材料、負極材料、隔膜和電解液等，上述原材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價格影響較大。受相關材料價格變動及市場供需情況的影響，公司原材料的採購價格及規模也會出現一定波動。以碳酸鋰爲代表的原材料價格大幅上漲後回落，對成本造成較大波動。

寧德時代相關負責人7月26日在業績說明會上表示，公司下半年排產和訂單飽滿，產能利用率預計會進一步提升，市場上經常會出現關於公司排產的傳聞，大多數不準確。神行電池和麒麟電池今年開始大規模放量，全年來看，神行和麒麟電池在公司動力電池出貨中佔比三到四成，目前很多項目還在持續推進中，未來上述兩款電池的出貨比重會持續提升。

相比寧德時代營收下滑利潤提升，福耀玻璃則實現了營收利潤增速都超過20%。

"作爲汽車玻璃行業的頭部企業，量價齊升，虹吸效應持續增強，盈利能力進一步提升。"7月30日晚間，福耀玻璃發佈的半年業績快報顯示，2024年上半年，公司合併實現營業收入183.40億元，比上年同期增長22.01%，高於行業增長水平；實現利潤總額41.25億元，比上年同期增長24.26%，若扣除匯兌損益、太原金諾實業有限公司終止履行北京福通剩餘24%股權轉讓減少投資收益的影響，則利潤總額比上年同期增長59.95%。

7月28日，福耀玻璃公告，位於美國俄亥俄州莫瑞恩市的全資子公司福耀美國，於美國當地時間7月26日上午10時左右，接受美國政府機構的上門搜查。福耀美國主要是配合美國政府機構針對一家第三方勞務服務公司正在進行的調查工作。據美國政府機構的告知，福耀美國並非該調查的目標。當日下午5時左右，美國政府機構完成他們的現場工作後離開。公告稱，在上述搜查期間，福耀美國當日生產部分作業暫停，但貨物運輸及交付未受到影響。搜查結束後，當日已經恢復正常作業，目前生產經營一切正常。

有香港分析師向第一財經記者表示，相比過去傳統的燃油車，電動車大多數都有天窗，油車也越來越多增加天窗配置，這大幅增加了單車平均玻璃的應用面積，對玻璃企業是一個促進，所以雖然車市不理想，但隨着電動車滲透率提升，玻璃使用量依然在增加。

市場份額造就議價能力

有業內人士認爲，主要客戶爲自主品牌的零部件公司不斷突破營業收入的上限，只是客戶的回款週期越來越長，降成本的"大刀"每個季度都要在頭頂揮舞一次；主要客戶爲合資品牌的零部件公司處境艱難，它們同時面臨着訂單的萎縮和降本的壓力。

不過，寧德時代和福耀玻璃卻不在上述困境零部件企業的行列，關鍵很可能在於對上下游的議價能力，以及全球超過30%的市場份額，產量較大能夠大幅降低單位成本，這構成了這些巨頭較深的"護城河"。

寧德時代半年報顯示，行業地位方面，公司是全球領先的動力電池和儲能電池企業。在動力電池領域，根據SNE Research數據，公司2017年至2023年連續7年動力電池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司動力電池使用量全球市佔率爲37.5%，較去年同期提升2.3個百分點，仍排名全球第一。

華福證券分析師鄧偉表示，上半年寧德時代國內動力電池份額達46.4%，同比增長3個百分點，其中，三元動力電池份額達68.0%、同比增長6.4個百分點，磷酸鐵鋰動力電池份額達37.2%，同比增長2.1個百分點。神行電池和麒麟電池今年開始大規模放量，全年出貨佔比預計達到三成到四成並持續提升。海外方面，德國工廠還在產能爬坡過程中，目標全年實現盈虧平衡，匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設備調試。公司下半年訂單排產飽滿，產能利用率有望進一步提升。

玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者表示，寧德時代的價格體系和整車廠達成一個比較穩定的一個結構，寧德時代都可以降價，但是整車廠要更大采購量來配合。目前來看，整車的競爭格局就決定了單一整車廠它的量很難做的特別大。

"其實寧德時代賺的錢，是競爭格局的錢。"林佳義稱，上游鋰電材料的競爭格局沒有電池好，下游整車的競爭格局沒有電池好，目前行業已經確認了寧德時代在產業鏈上下游產品定價的地位了。現在這個時間點，整車廠再去做電池，首先整車廠要會做，要保持技術的前瞻性，也要資金投入，但規模上一定沒有辦法做的比這種第三方全市場的公司大。

關於福耀玻璃的市場份額，東吳證券分析師黃細裡表示，汽車玻璃業務收入則整體保持穩定增長，從2001年的9.38億元持續增長至2023年298.87億元，複合增長率爲16%。全球份額上，福耀也是全球汽車玻璃主要企業中唯一一家市佔率保持穩定提升的玩家，全球份額從2001年的2.6%持續提升至2023年的30.1%。盈利能力上，福耀也保持在較高水平，營業利潤率基本保持在20%上下的水平，大幅領先競爭對手。業務擴張方面，福耀玻璃的資本開支當前處於較高的水平，公司正進入到第三輪資本開支週期中，擴產積極性高。

黃細裡認爲，縱觀全球汽玻市場，福耀的主要競爭對手（旭硝子、聖戈班和板硝子等）的汽車玻璃業務均處於低擴張意願的狀態。在業務規模方面，三家主要競爭對手的汽玻業務營收已經長期穩定在一定的規模，複合增速較低。在市場份額方面，三家主要競爭對手的全球份額基本穩定在一定水平，近年未見有明顯提升。在盈利能力方面，兩家日本企業的汽玻業務營業利潤率處於較低水平且近年來波動較大，聖戈班盈利水平好於日本兩家但相比福耀也有明顯差距。