商業週刊／張忠謀一交棒 外資估臺股跌近140點
▲張忠謀至今出席法說會，仍時常站着回答法人問題，顯示健康無虞。（圖／商業週刊／攝影駱裕隆）
文／吳中傑
1月31日、大年初四傍晚，今年86歲的臺積電董事長張忠謀傳出於夏威夷跌倒，雖然事後證實無礙，但情況未明的10多個小時內，投資界人士幾乎無法安心過年。
因臺積電一家公司，佔臺股總市值約17％，是第二名的逾3倍，臺積電股價每跌1％，臺股大盤就跌16點。一旦張忠謀交棒，外資分析師與資深操盤人保守估計，這可能使臺積電市值蒸發4,300億，換算成對臺股的影響，臺股加權指數將跌138點。
他若下臺，股價恐掉16元
一位外資分析師坦言，平時見客戶，多數投資人問到臺積電的風險，明顯的共識：「就是張忠謀交棒或退休。」雖張忠謀交棒對股價的影響，須與當時的半導體景氣、總體經濟交互評估，但外資分析師和資深操盤人依臺積電過去5年股價淨值比均在3.1倍到4倍之間估算，若張忠謀交棒，短期內非理性的賣壓，可能使臺積電股價淨值比從目前的3.7倍，跌至約3.4倍，也就是股價將跌約16元，影響市值約4,300億，但長線仍看好臺積電發展。
這次張忠謀傳出跌倒，讓各界大爲緊張，背後所凸顯的，仍是張忠謀無可取代的「半導體教父」地位及其領導力，及外界對臺積電接班議題的關注。
放眼臺灣，張忠謀是極少數的世界級企業領袖，華人世界重要的半導體界人物，許多都曾是他的部屬，例如當年爲中國一手打造中芯半導體的張汝京、目前擔任中芯獨立董事的蔣尚義，及中華電信前董事長蔡力行等人。
數字，更證明張忠謀的領導力。臺積電營收從2009年金融海嘯後近3,000億元，成長到去年約9,500億元，翻了2倍多，每股盈餘約12.9元，是金融海嘯後的3.7倍。
背後關鍵，是張忠謀2009年重掌兵符，回任執行長後，逐年將資本支出提升至100億美元、相當於當時臺積電年營收5成；同時，預見行動裝置崛起的趨勢，努力爭取蘋果手機處理器訂單，讓臺積電的營收穫利能扶搖直上。
但也是如此令人難以望其項背的領導與經營，讓大家總是擔心，張忠謀退休後，臺積電還能持盈保泰嗎？
他的佈局：降低自身影響力
爲解決此一疑慮，張忠謀於2012年，任命3位共同營運長，並在隔年正式交出執行長棒子，給兩位共同執行長劉德音與魏哲家。
對外，也可以看見張忠謀在交棒上的用心。例如每3個月一次、面對上百位國內外法人與媒體的法說會，他已不再每一季出席，每年約有一半的法說會，交由劉德音與魏哲家坐鎮，半導體年會與臺積電供應鏈論壇演講，也交由2位共同執行長輪流負責。
而目前持有臺積電近8成股份的外資，又對臺積電接班人有什麼期待呢？
里昂證券半導體分析師侯明孝期待，接班人要能讓製程持續領先，畢竟這仍是晶圓代工產業競爭的基礎，但更重要的，是得如張忠謀般的過人膽識。
例如金融海嘯後，張忠謀在董事會中獨排衆議，擴大資本支出，或例如面對高通與蘋果這樣的大客戶，對自己的品質有信心，不願降價。
隨着臺積電年營收近兆元、市值已逼近半導體巨頭Intel，要駕馭這艘大船的難度將越來越高，未來能否再出現如張忠謀一般器識兼備的船長，對張忠謀與兩位接班人而言，都是考驗。
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