時報會客廳｜長江證券葉如禎：2024年依舊樂觀積極看待黃金市場

2023年的金融市場，“黃金熱”絕對是一個關鍵詞。展望2024年，黃金市場能否繼續“閃閃發光”？近日，長江證券金屬組聯席首席分析師葉如禎接受證券時報記者採訪時表示，2024年整體圍繞美聯儲降息預期推進，黃金價格或仍會有進一步的上漲空間，而未來兩到三年中國黃金ETF市場有望進入加速擴容的時代。

證券時報記者：2023年黃金價格整體表現強勢並一度創下新高，您對未來黃金價格的走勢如何判斷？

葉如楨：整個2023年黃金市場確實有不錯的表現。展望2024年，（黃金價格）相對來說也是更樂觀積極，背後本質還是黃金交易的驅動邏輯。黃金在短週期的配置中還是和美元形成一個比較強的競爭關係和替代關係，所以其基礎的短期交易思路還是順延美國經濟週期的弱勢或者向下的方向去做交易。2023年，美國經濟經歷了加息，但速率開始慢慢放緩，然後開始要進入到一個有降息預期的階段。2024年，我們認爲美聯儲還是一個逐步由降息預期到降息兌現的這樣一個過程，在這個過程中，市場會對美債的收益率產生下行的預期，那麼在這個背景下持有美元一定程度上就是負回報率，所以資金就會流出美元市場去到黃金市場去做保值或者說對抗收益率下降的配置，所以從邏輯上來說，2024年圍繞美聯儲降息預期推進，黃金價格或將進一步的上漲。

我們把黃金一輪完整的牛市切割成三個階段，第一階段是加息速率放緩，我們認爲2023年兌現的是這個邏輯；第二個階段就是從沒有降息到預期降息到落地降息的過程，我們認爲對應的是2024年；最後一個階段其實在降息中後期，如果出現比較大的外部危機衝擊，那麼可能會引致第三波的行情。

證券時報記者：對於投資者來說，2024年黃金市場有哪些需要關注的風險點？

葉如楨：從風險角度來看我會着重提示兩個維度：第一個維度是傳統的思路，2024年其實面臨和2023年同樣的問題，就是在這輪美國經濟週期偏韌勁的背景下，如果美國就業市場或者是通脹數據的下行略低預期，那麼對黃金的上漲會帶來階段性的擾動。

第二個維度就是這一輪的黃金配置有明顯特徵，就是新興市場央行的購金潮。如果央行在2024年放緩購金的節奏或者說出現一些賣出行爲，對於黃金來說也是第二層的風險。

證券時報記者：2023年全球黃金ETF的持倉量下降，但中國黃金ETF卻大幅流入，您怎麼看待中國黃金ETF後續的發展？

葉如楨：我們確實在2023年發現了這個非常有意思的現象，就是中國市場不僅是對ETF的態度還是對黃金都是趨向購買的狀態。

在這背後，我們發現中國市場購買黃金有些遵循新興市場或者是新興市場央行趨勢性購金做去美元化的趨勢，所以在這個背景下不僅是中國的ETF在流入，中國的黃金股在2023年的表現普遍比海外的黃金股也要強很多。

美國市場或者是海外市場，對於黃金偏謹慎的背後是因爲他們會遵循短週期美國經濟的波動。2023年美國經濟整體表現偏韌勁，特別是在前三季度美債利率還是持續上行的階段，在這個背景下導致海外市場是一個流出但是中國市場是一個流入的狀態，本質是中國市場基於趨勢交易，而美國市場其實基於短週期交易。當然，現在中國市場的體量其實還比較小，因爲全球市場大概有3000多噸的ETF的持倉量，如果從這個整體來看中國市場目前還是60噸—70噸左右，所以這個體量相對較小，但是增速層面上來說，我們認爲未來兩到三年可能是中國ETF市場有望進入加速擴容的時代。

證券時報記者：受益於金價上漲，黃金相關的上市公司去年業績整體表現不錯。展望2024年，有什麼投資策略可以分享？

葉如楨：對於配置策略來說最核心的還是選股，因爲商品只有一個，但市場卻有不同的公司，量增的節奏和強度是不一樣的。在每一輪週期中，投資者都要去篩選那些遠期或者是兩到三年量增最強的上市公司。

責編：葉舒筠

校對：李凌鋒

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