食品和能源價格拖累致10月CPI增速回落，一攬子增量政策帶動PPI環比降幅收窄

21世紀經濟報道記者周頔 北京報道11月9日，國家統計局發佈了2024年10月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。其中，10月份CPI同比上漲0.3%，環比下降0.3%；PPI同比下降2.9%，環比下降0.1%。1—10月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.3%，工業生產者出廠價格和購進價格均比上年同期下降2.1%。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀認爲，10月份，消費市場運行總體平穩，食品價格高位回落，加之汽油價格下行，CPI環比下降，同比漲幅略有回落。10月份，國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內部分工業品需求恢復，PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。未來隨着政策效果的持續顯現，價格有望進一步趨穩。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬向21世紀經濟報道記者表示，PPI和CPI繼續保持在偏低位置，四季度GDP平減指數或將繼續爲負，顯示總需求仍然偏弱，經濟中存在負產出缺口，政策仍需繼續加大逆週期調節力度。

溫彬指出，日前央行發佈的三季度貨幣政策執行報告也強調“把促進物價合理回升作爲把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平”，預計貨幣政策將繼續保持寬鬆基調，並且會加強與財政政策和其他政策的配合協調，以扭轉市場主體預期，增強經濟內生動力。

圖片來源：國家統計局，下同

CPI增速緣何回落

國家統計局發佈的數據顯示，2024年10月份，CPI同比上漲0.3%，環比下降0.3%。其中，城市同比上漲0.2%，環比下降0.3%；農村同比上漲0.3%，下降0.3%；食品價格同比上漲2.9%，環比下降1.2%；非食品價格同比下降0.3%，環比持平；消費品價格同比上漲0.2%，環比下降0.4%；服務價格同比上漲0.4%，環比持平。

10月份，扣除食品和能源價格的核心CPI略有回升，同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。而1—10月平均，CPI比上年同期上漲0.3%。據國家統計局測算，在10月份0.3%的CPI同比變動中，翹尾影響約爲-0.4個百分點，今年價格變動的新影響約爲0.7個百分點。

財信金控首席經濟學家伍超明在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，10月CPI同比增速回落，主要是受食品價格超季節性下跌、國內供強需弱拖累。他分析稱，食品方面，受極端天氣對供給端的擾動消退以及前期價格上漲過多影響，豬肉、鮮菜、鮮果等主要食品價格環比均由漲轉跌，低於歷史同期均值較多，食品價格超季節性下跌貢獻了本月CPI增速回落幅度的一半左右。

非食品方面，國慶出行需求帶動服務價格重回歷史均值附近，支撐核心CPI小幅回升0.1個百分點。但受國際油價上漲向國內傳導存在時滯、國內供強需弱格局未變等因素影響，能源、耐用品等主要非食品價格跌幅擴大，是非食品價格回落的主要拖累。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳向21世紀經濟報道記者表示，整體上看，10月CPI環比下跌0.3%（前值持平），同比漲幅低位下行至0.3%（前值0.4%），主要受食品和能源價格走弱拖累。不過，當月剔除食品、能源價格，更能體現整體物價水平的核心CPI環比持平，雖好於上月的-0.1%，但仍弱於季節性（過去十年同期均值爲0.1%）；同比漲幅爲0.2%，較上月反彈0.1個百分點，繼續處於1.0%以下的偏低區間。這意味着，2023年初以來的物價上漲動能偏弱狀況還在延續。

馮琳還指出，當前物價水平偏低，一個重要原因是受樓市低迷、疫情疤痕效應等影響，居民消費信心偏弱。國家統計局最新數據顯示，2024年9月消費者信心指數爲85.7，環比下行0.1，連續6個月下行，繼續明顯低於100的中值水平。另外，城鎮居民可支配收入增速下滑的影響也不容低估。由此，在商品和服務供應比較穩定的背景下，消費需求不足是現階段物價水平明顯偏低的主因。

展望下一階段，溫彬預計，CPI同比漲幅或將回升。豬肉價格將會出現季節性回升，有望推升食品價格。國內一攬子增量政策繼續改善內需，有望推升核心CPI。疊加去年同期基數回落，CPI漲幅回升將是大概率事件。但國際能源價格可能隨全球需求趨弱而有所回落，將會抑制CPI漲幅。

一攬子增量政策落地顯效

國家統計局發佈的數據顯示，2024年10月份，PPI同比下降2.9%，環比下降0.1%；工業生產者購進價格同比下降2.7%，環比下降0.3%。1—10月平均，工業生產者出廠價格和購進價格均比上年同期下降2.1%。

伍超明分析認爲，受一攬子增量政策帶動投資需求釋放影響，10月份PPI環比降幅收窄0.5個百分點至-0.1%，但國際大宗商品波動加劇和國內需求弱恢復拖累其延續負增長，導致本月PPI同比降幅擴大0.1個百分點至-2.9%。從結構看，生產資料環比轉正，生活資料尤其是耐用品價格下跌是PPI環比負增長的主要拖累。分行業看，基建鏈轉漲，原油鏈延續負增長，下游行業降幅擴大，反映出外部確定性加劇和內需恢復偏弱的拖累作用較強。

中泰證券首席分析師楊暢則指出，PPI分項數據中，生產資料環比上漲，生活資料環比下降；在生產資料中，採掘、原材料環比下降，加工環比上漲；在生活資料中，一般日用品環比上漲，但耐用消費品環比下降，且降幅明顯，說明耐用消費品仍在降價通道；在細分行業中，價格漲跌互現；從產業鏈條來看，黑色冶煉、有色冶煉利潤改善，發電企業的利潤承壓。

馮琳分析認爲，10月PPI環比跌幅收斂至-0.1%，已呈現趨穩走勢，同比跌幅擴大幅度與前兩個月相比也明顯收窄。這反映了一攬子增量政策出臺提振市場預期和部分工業品需求，9月末以來鋼鐵、水泥、銅、鋁等大宗商品價格經歷了一輪上漲過程，以及10月國際油價有所回升，對國內PPI環比的拖累效應減弱。10月生活資料PPI環比跌幅擴大，是整體PPI環比未能回正的重要拖累。

展望未來，馮琳認爲，伴隨新一輪穩增長政策落地顯效，以及還有部分一攬子增量政策“在路上”，後期大宗商品價格或還有一定上漲空間，促消費政策加碼也有望緩和生活資料價格跌勢，疊加上年同期基數走低，11月和12月PPI同比降幅有望收窄。至於2025年PPI同比能否較快轉正，將主要取決於本輪一攬子增量政策的力度和規模，其中房地產支持政策和財政增量政策的影響最大。

談及PPI下階段的走勢，溫彬則認爲，受主要發達國家製造業放緩及全球需求趨弱影響，全球大宗商品價格預計將整體回落。但他也看到了隨着增量政策漸進顯效，市場供需關係得到邊際修復，有望推動國內工業品價格回升，預計PPI同比降幅將有所收窄，但他分析認爲PPI走出負區間仍需時日。