雙傑電氣(300444) 輸配電業務恢復性增長 新能源業務成長可期

雙傑電氣是輸配電設備老牌企業，在現有業務的基礎上積極延伸，佈局光伏、風電、儲能、充電樁、重卡換電、微電網、能源數字平臺等新能源業務，爲客戶提供一站式全生命週期綜合能源服務。公司2022年6月完成對天津東皋膜資產的盤活處置，輕裝上陣。2023年公司經營情況顯著改善，營收/歸母分別爲31.40億元/1.03億元，同比分別增長66.82%/159.98%。

2023年我國電網投資規模超5000億元，同時配網側是電網投資的重點，國家電網規劃“十四五”配電網建設投資超1.2萬億元，佔電網建設總投資的60%以上。公司輸配電產品包含環網櫃、箱式變電站、變壓器、柱上開關、高低壓成套開關櫃等產品。公司在國內首創固體絕緣環網開關櫃，並率先推廣低碳環保型固體絕緣環網開關櫃、環保氣體環網開關櫃等產品，市場佔有率位居前列。2023年公司輸配電業務整體營收17.27億元，同比增長28.18%。

公司把握新能源裝機需求，業務涵蓋光伏及風電電站的投資、建設、運營，並開拓光伏EPC業務，2023年12月中標中電新能源的10億訂單。儲能領域，公司提供儲能全面解決方案，先後中標南網100MW儲能項目、安徽省光儲充換一體化示範項目，2023年5月公司斬獲約3.2億儲能設備訂單，儲能訂單持續落地。公司全面佈局充換電業務，充電樁方面公司已完成液冷超充、V2G等新產品的研發，產品涵蓋全系列交直流充電樁產品並取得國網公司供應商資質。換電方面，公司的智能化重卡換電站已在全國多地區落地，併合作三一重工、北汽福田等企業。

公司深耕輸配電設備多年，受益於新型電力系統改革的發展趨勢，公司輸配電業務恢復性增長。同時，公司把握新能源行業的高速發展趨勢，業務延伸至光伏、儲能和充換電等新能源領域，訂單不斷落地，業績第二成長曲線顯現。我們預計公司2024年-2026年歸母淨利潤分別爲4.35億元/5.46億元/6.72億元，對應PE分別爲13.2/10.5/8.5倍，首次覆蓋給予“增持”評級。