Smart智富／沒有穩賺指標 掌握2優勢爲要
文／Smart智富雜誌 黃嫈琪對許多投資者來說，最害怕的莫過於空頭市場突然來臨，使得資產大幅縮水。但此時卻有一羣投資者將股價下跌視爲買入股票的好時機。
追日Gucci專注於投資美股，因在美股中可以找到衆多歷史悠久，且股息連續成長10年以上的企業。他從2014年開始打造股息連續成長投資組合，獲取每年自動成長的現金流。
他在新書《美股股息成長投資術》中強調，選股的重點在於企業競爭力，只要掌握其價值，就不會畏懼股價波動。對於適合自主投資的族羣，他認爲須具備「評估優勢」與「時間維度優勢」，才較有機會帶來理想報酬率：
以追日Gucci爲例，他只投資以下幾類企業，並謹慎留在這個能力圈之中：
(1)能看懂的企業模式。(2)會成長的內涵價值（有形淨值），如資本投入回報率（Return on Invested Capital，ROIC）、股東權益報酬率（Return on Equity，ROE）。(3)競爭優勢（可預測的現金流）。(4)對股東友善的管理政策。(5)安全邊際（Margin of Safety），亦即股價被低估的程度（Undervalued）。
他舉蘋果（Apple，美股代號AAPL）說明，或許蘋果已過了銷售的最高峰期，但因爲iPhone使用者的忠誠度很高，就算銷量年成長20%的速度很難再現，然而邁入穩健成長期的蘋果公司，只要其競爭優勢沒有遭到侵蝕，並且股價合理甚至遭到低估，仍然具有不錯的投資機會。
該怎麼解讀這個訊息？你可以說，蘋果只是個硬體制造商，反正銷售再也上不到哪裡去；或者，蘋果具有高度品牌價值與高度客戶認可，即使售價不菲，人們仍願意使用蘋果產品，因此利潤率仍能維持得很高。
追日Gucci表示，企業的淨值或者價值不會忽然巨幅變動，但股價可以漫天遊走，隨着情緒毫無拘束，沒有極限。
無論投資的頻率快與慢，都需要面對心理層面的問題，也同樣需要一份計劃，並且理性執行。像在2016年6月23日英國脫歐公投之前，他爲進場做準備，擬列了一份「採購清單」，以他平時就有關注的企業，或已持有的企業爲主。我預先計算適合買入的折扣價格，耐心等待市場恐懼帶來的機會，並在英國脫歐公投後的6月24日、6月27日陸續買入。
以蘋果公司爲例，當時他用股息折價模型（Dividend Discount Model，DDM）或現金流折價模型（Discounted Cash Flow，DCF）計算合理價爲133美元，在2016年6月27日以91.8美元買入，大約是合理價打69折，而後蘋果股價也隨着獲利緩步走升，截至2017年11月20日，收盤價爲169.98美元。
他表示，太過關注資訊本身，容易變成只注重短期的消息或催化劑，但這反而提供很好的機會給願意承擔短期風險的長期投資人。
當好企業碰到短期利空，短期影響或許不確定，但長期影響其實沒那麼大，甚至經過幾年調整即可恢復，乃至營運績效更甚以往。因此，用什麼樣的時間維度來看待這樣的不確定性，就導出獨立投資人可能有優勢之處。
投資人在此刻是否能獨立思考，秉持與大衆智慧不同的看法，並保有紀律，願意等待短期業績不佳而遭市場拋棄的企業，出現價格被低估的機會？當然，等待所需要的時間，說不準需要多久，甚至在等待過程中，可能會讓人產生「難道是我錯了嗎？」的念頭。
但追日Gucci認爲，在市場情緒濃得化不開，甚至攙和着自己的幾滴血在裡頭之際，率先買進高品質企業的投資人，是可以取得優勢的。
投資是投資企業本體，而不是買進股票本身；遇到不確定性的消息時，別急着下定論，而要冷靜思考這是否僅爲短期影響、短期情緒，並不影響企業未來3～5年的發展？試着用退位思考的方式，以更爲宏觀的視野，來看清全貌。
這類長期投資人，願意承擔短期的不確定，早早在低於合理價時買進，然後持續一段長時間，等待市場智慧迴歸企業應有價值。耐心與紀律不容易，因爲做出對的投資決策，仍可能讓投資組合在幾年內的報酬落後整體市場一大截。這也是他認爲一般投資人能擁有的大部分優勢來源。更多精彩內容盡在Smart財經好讀