特朗普關稅對煤焦市場的間接影響

來源：市場資訊

來源：廣發期貨研究

證監許可【2011】1292號

徐藝丹 Z0020017

2025年1月23日星期四

摘要：

特朗普將於2025年1月20日正式就職，這是他第二次擔任美國總統。在第一次就任執政期間，他奉行“美國優先”政策，對國內減稅、強硬貿易政策、加大外交軍事佈局、放鬆金融監管，併發起對於中國的貿易戰，由於當年房地產市場處於復甦階段，在此期間黑色系商品價格先抑後揚，影響並不明顯。此次上臺可能延續之前的相關政策，在競選期間特朗普提出來一系列貿易貿易保護政策，包括對中國等國家加徵關稅，這些政策如果實施，可能會對中國的商品出口產生負面影響，進而影響到國內的工業生產，包括鋼鐵行業及上游煤炭產業；另外能源政策方面，特朗普傾向於支持傳統能源行業，如煤炭和石油，這可能有助於美國國內煤炭行業的復甦。

具體政策而言，涉及煤炭的主要體現在以下幾個方面：

1、支持煤炭產業、特朗普政府傾向於化石能源，包括煤炭、石油和天然氣，他提出的“美國第一能源計劃”，強調能源自給自足，加大本土能源生產，減少對能源的依賴，並支持清潔煤技術，重振美國煤炭工業。

2、環保監管放鬆，特朗普政府放鬆了環保監管，包括削減環保署的預算和裁員，以及放鬆對煤炭行業的碳排放限制，促使煤炭行業有更寬鬆的發展空間。

3、特朗普推行的美國能源獨立和促進經濟就業政策，可能會爲煤炭行業帶來更多投資，促進能源行業就業和發展。

4、特朗普政府支持通過碳捕捉與封存技術（CCS）的廣泛運用來提高能效和減少污染，將促進能源環保產業的發展和應用。

5、特朗普強調要加大美國煤炭出口，表示想把煤炭賣給全球有需求的國家，以復甦美國煤炭產業。

對於中國煤焦市場的影響，主要有以下幾個方面：

1、美國通過能源獨立政策，可能加大煤炭生產，加劇全球煤炭市場平衡偏寬鬆的市場格局，中國是煤炭生產大國、進口大國和消費大國，2024年1-12月中國進口煤及褐煤爲54270萬噸，同比增長14.4%。全球煤炭市場在2025年可能進一步寬鬆，降低中國煤炭進口單位成本，但低價煤會進一步衝擊國內市場，造成煤炭價格進一步重心下移。另外，中國從美國進口煉焦煤近年來也是大幅增長，2024年1-11月中國從美國進口煉焦煙煤967.74萬噸，同比增長75.97%，2023年全年進口美國煉焦煙煤588.44萬噸，同比增長34.69%。如果美國焦煤產量和出口量進一步增長，有可能對於中國焦煤市場有小幅衝擊。

2、如果特朗普上臺後通過極限施壓的方式，大幅提高對中國出口美國的商品關稅，將極大影響中國對美出口，而美國關稅政策的改變可能也會影響其他盟國針對中國商品的關稅措施，從而對於中國經濟增長帶來負面影響，國內產能過剩的問題愈發凸顯，倒逼上游原材料價格下跌，降低生產成本，焦煤作爲鋼鐵產業鏈的上游原料重要品種，也會受到一定打壓。

3、美國通過制裁手段進一步限制俄羅斯煤炭出口，影響中國進口俄羅斯焦煤的份額。美國財政部1月10日公佈的新制裁，制裁的目的是爲了減少俄羅斯的能源收入，此次制裁受影響最大的是俄羅斯石油生產以及銷售企業，如俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom Neft）和蘇爾古特內夫特加斯（Surgutneftegaz），其中涉及煤炭的企業如下：Kuzbassrazrezugl（CRU）、其子公司Kuzbassrazlezugl Bobonyvprom和Krasnoyarskreygul。這些企業佔俄羅斯煤炭產量的15%。其實自俄烏衝突爆發以來，中國進口俄羅斯煤炭就受到美國長臂管轄的限制，絕大部分銀行不能直接對俄羅斯企業付款，進口商通過指定支付渠道或第三方匯款來促成交易，物流運輸、貨權和資金安全都存在一定風險。2024年1-11月中國從俄羅斯進口煉焦煙煤2818.96萬噸，同比增長16.44%，2023年進口俄羅斯煉焦煙煤2663.49萬噸，同比增長26.83%。如果美國及歐盟等國家對於俄羅斯煤炭行業制裁進一步加大，中方企業可能會擔心連帶制裁的風險而不與被制裁的煤炭公司合作，從而造成減少俄羅斯煤炭的進口。

4、如果特朗普上臺，“美國優先”政策理念很可能導致其對烏克蘭的援助態度更加保守。美國對烏援助的減少將迫使烏克蘭在軍事資源方面面臨巨大壓力，美國或通過外交手段來推動俄烏和談，尋求雙方都能接受的解決方案，促使俄烏衝突儘快結束。那麼擾動全球能源價格的地緣政治風險將大幅下降，利空石油、天然氣、煤炭等大宗能源商品價格，全球再通脹預期下降。

總體來看，特朗普上臺對於中國煤焦市場略偏利空，主要體現在間接影響。