騰訊阿里繼續大漲

最近幾天，市場出現明顯的回暖，尤其是像港股互聯網板塊，更是成爲了外資關注的香餑餑。阿里開年累漲超45%，騰訊累漲超12%。

不少新粉直言沒進價投圈可真是虧麻了。相信價投圈的粉絲朋友這段時間會比較開心，看懂了邏輯對於估值的理解會更加到位。

其實，熟悉研究院的朋友應該知道，去年，在研究院的日常文章中，也曾持續針對港股互聯網(尤其是騰訊阿里)多次做邏輯分享，尤其是在市場大幅波動的時候，陪伴着大家。

所以今天的文章，研究院打算繼續帶大家回顧去年以來，我們對於這互聯網行業/公司的一部分結論性概括觀點，方便供大家回顧學習。

以下爲主要內容

一.關於騰訊

·15倍是啥意思，意思就是成熟行業只要能跑平通脹長期存續，那麼15倍以下巴菲特就願意看。至於騰訊商業模式好不好，能不能長期存續自己判斷。（現價騰訊控股是啥意思 2024.1.17)

·我們認爲騰訊管理層總體上對自己的認知是很到位的，務實且卓有成效...這兩年的大環境逆境，反而讓騰訊的競爭力變得更強了。當下騰訊的估值沒有增速尚且也能夠支撐。(簡評：騰訊控股 2024.1.31)

·雖然我們很難精確預測騰訊接下來十年裡的收入增速、利潤等等。但在競爭環境沒變化之前，我們傾向於認爲騰訊的競爭優勢可以維持，騰訊大概率能夠跑贏通脹，考慮回購股息等，中期有大個位數到接近雙位數的增速，其實也還是值得期待一下的。(騰訊，最新出手了 2024.11.27)

·騰訊這樣現金流槓槓的公司，纔不需要外資爲其定價...騰訊(24Q3)3.5萬億港幣約3.29萬億，(3.29萬億市值-0.5萬億資產)/0.21萬億保守預估業績=13.28PE，估值是便宜的。(萬億大白馬突遭黑天鵝 2025.1.7)

二.關於阿里

·如果從商業模式上來看，阿里其實也沒有那麼不堪。如果用菸蒂股的思維也不是不能看。文中提到，"看看阿里每年的經營性現金流，你就會感覺阿里想要虧錢還是比較困難的(只不過投資稟賦確實一般了些)。(突發！馬雲罕見發聲了 2024.4.10)

·這種零售生意，合理利潤讓用戶有良好的購物體驗產生粘性纔是重要的...阿里對具有價格競爭力的商品、客戶服務、會員體系權益和重要技術加大戰略投入，用來提高用戶體驗，阿里在補課。(大佬一致看好加倉這家 2024.8.23)

·我們感受到了阿里基本面逐漸變好的趨勢。我們認爲阿里對具有價格競爭力的商品、客戶服務、會員體系權益和重要技術加大戰略投入，用來提高用戶體驗，阿里在補課......降低成本增加效率啥時候都要做，今年上半年的經營舉措還是比較明確有效的。(這家公司一眼低估 2024.9.10)

此外，我們還在價投圈、視頻號多次表達對於阿里、甚至拼多多的觀點。

三、關於港股(中概)

·如果把回購理解爲分紅再投的話，其實互聯網龍頭纔是真正的高股息股。以騰訊阿里爲首的互聯網龍頭不但家底厚，賬上資金多，網絡效應強，現金流充沛資產負債率低，而且長期看依然是一個有發展前景的行業。比起美股七姐妹，中國互聯網龍頭估值更低。比如阿里巴巴扣掉流動性好的資產僅個位數估值，但成長性看絲毫不弱多少。(輕資產、"高股息"公司瞭解一下 2024.7.12)

·關於全球不同市場的估值情況，美股整體就是一眼高估，難怪當下老巴在使勁屯現金...而港股尤其是恆生指數的估值情況僅8倍+。用小學數學常識都能夠明顯的看出，到底哪個市場便宜哪個存有泡沫...港股整體估值一眼低估。(傳奇投資人幾乎僅保留中國資產 2024.12.2)

四、引用大佬

·興業張憶東：港股互聯網龍頭的估值已經進入到價值股的邏輯。互聯網龍頭盈利持續性、穩定性持續改善，分紅、回購的力度加大。互聯網行業收入和盈利增長，受益於性價比消費趨勢和積極佈局出海。互聯網龍頭平臺受益AI應用落地。(大佬：這些港股有吸引力 2024.6.28)

·大道段永平：如果考慮騰訊的投資部分，pe實際上已經低過20了......你可以假設騰訊把投資都賣掉，把錢還完債務後全部用來回購，完了你再算pe就比較真實了。這是假設，沒必要但可以這麼做。(關於騰訊！段永平這麼說 2024.8.20)

·景林高雲程：過去三年，這些互聯網公司估值一降再降，現在已接近公用事業高分紅公司的水平。況且企業在經歷了過度競爭，無邊界擴張，股價大幅下跌和預期更務實之後，這批公司在經營上呈現出更謹慎的資本開支、更聚焦核心主業的發展、更好的股東回報計劃三個特點，而且更加專注主業。(景林最新翻倍加倉了這些 2024.9.3)

·景林資產：中國科技網絡股巨頭，當前無論估值、股東回報率、未來增長穩定性，都已經具備非常強的吸引力。近期有一些股票由於公衆溝通、產品排期、宏觀壓力等問題，呈現較大幅度波動，但這些公司的核心經營，仍然非常穩健。這些公司普遍交易在當年的7倍-15倍估值區間，是美股對應公司的一半甚至更低，長期看，股價是被顯著低估的。(大佬繼續看多互聯網的理由 2024.9.27)

·易方達張坤：如果綜合考慮股東回報——回購和分紅，目前一些科技龍頭和消費龍頭的股東回報水平，不論絕對還是相對水平都是很高的。如果未來股價保持平穩，我們甚至有望看到某些龍頭公司8到10年後總股數減半，這對長期持有的股東意味着不額外花錢就讓自己的持股比例翻倍。(張坤，重倉買入 2024.10.25)

·易方達張坤：還有一些公司有"科技期權"：這些優質公司有頂級的人才，同時也有大量的數據和應用場景，在AI方面持續大力投入，不論AI帶來效率提升還是出現新的變現場景，這些公司有望顯著受益。(張坤最新持倉出爐 2025.1.21)

雖然近期港股互聯網表現還不錯。但其實這對於價投而言，其實是市場悄然在偷走你的收益率。

至於爲什麼，大家可以回顧這篇文章：股價上漲，我可虧麻了。

PS:本文僅爲觀點分享，不做投資建議。