天風證券：火電盈利向好，股息吸引力有望提升

（原標題：天風2024年度策略 | 環保公用：火電盈利向好，股息吸引力有望提升）

我們認爲2024年火電盈利能力仍將進一步改善，上半年業績改善程度或將較下半年更爲顯著，且下半年需待利用小時、煤炭供需等進一步明朗。伴隨着火電盈利能力的改善，各公司分紅水平或將有所提高，從而帶動火電在股息方面的吸引力提升。具體標的方面，全國性公司建議關注【國電電力】【華電國際】【華能國際】【華潤電力H】，區域性公司建議關注【浙能電力】【皖能電力】。

從三要素展望火電經營狀況

收入端，電價上，煤電調整爲兩部制電價，容量電價回收固定成本比例將逐步提升，同時近期各省2024年年度電力交易成交價格陸續公佈，我們預計多數省份年度長協電價有望維持較高上浮比例；電量上，煤電利用小時有望處於近年來的偏高水平。成本端，我們認爲，2024年煤價仍有望處於較低水平。綜合來看，我們認爲2024年火電盈利能力仍將進一步改善；而從季度來看，受煤價基數等影響，上半年業績改善程度或將較下半年更爲顯著。

火電是否可以作爲高股息標的

減值回顧及展望：①行業層面：我們發現2019年是火電企業開始大幅計提資產減值損失的一年。“十三五”末，行業政策導向利好不多，而“十四五”初火電重要性再次被強調。②企業層面：我們發現出於謹慎性原則對出現減值跡象的機組計提減值準備、由於淘汰落後產能或者行業優化升級的原因而提前關停、停產或者技術改造導致的資產減值是火電資產減值的重要原因。

分紅回顧及展望：從歷史分紅比例來看，受近幾年盈利波動較大、分紅承諾等因素影響，分紅比率差異較大。①華能國際、浙能電力、粵電力等公司受煤價高企影響，2021-2022年虧損額較高，未進行分紅。②華電國際因《2020-2022年股東回報規劃》等，在對應年份雖然處於虧損或低盈利狀態，但仍保持了較高分紅水平。

投資建議：我們認爲2024年火電盈利能力仍將進一步改善，上半年業績改善程度或將較下半年更爲顯著，且下半年需待利用小時、煤炭供需等進一步明朗。伴隨着火電盈利能力的改善，各公司分紅水平或將有所提高，從而帶動火電在股息方面的吸引力提升。具體標的方面，全國性公司建議關注【國電電力】【華電國際】【華能國際】【華潤電力H】，區域性公司建議關注【浙能電力】【皖能電力】。