外部衝擊可能弱於預估，有望推動人民幣匯率轉向

1月20日，美元兌人民幣中間價報7.1886，上調3點。美元兌在岸人民幣收盤報7.3161，較上一交易日漲123個基點

2025年開年以來，央行穩匯率三箭齊發：一是發行600億元離岸人民幣央票；二是中國外匯市場指導委員會開會，部署加強外匯自律管理；三是上調跨境融資宏觀審慎調節參數至1.75。

市場權威專家對第一財經表示，近期公佈的中國宏觀經濟數據，不論是短期GDP數據，還是中長期出生率等數據，總體強於市場預期，美元指數升至110高點後上升動能已有所減弱，短期可能下跌，這些因素都將有助於人民幣匯率企穩。與此同時，近期，金融管理部門就人民幣匯率釋放出積極信號，人民幣匯率可能企穩甚至會走出一波升值行情。

上述權威專家認爲，市場對特朗普加徵關稅的影響已經預期較爲充分，一旦強預期與弱現實形成反差，將推動市場轉向。

去年11月以來，受特朗普宣稱大幅加徵關稅的影響，美元指數持續走強，反映市場已經做了最壞的準備。但美國通脹黏性較高，美國加徵關稅不得不考慮對通脹的影響，加徵關稅的幅度和步伐有很大的不確定性，不排除強度低於預期的可能。

“前期預期打得較滿，現實情況低於預期，將導致市場走勢短期內有所反轉。”上述專家稱。

此外，美聯儲降息仍有較大不確定性，上半年降息並非沒有可能。

市場認爲，特朗普政策具有通脹屬性，影響美聯儲降息進程。但特朗普多項政策存在內在矛盾，對美國通脹的影響不能過早下定論。

此前，美國新任財長提名人貝森特參加參議院聽證會時表示，美國通脹將回落至2%的目標。美聯儲內部的觀點也存在分歧，美聯儲理事沃勒1月16日表示，如果通脹如預期緩解，美聯儲2025年可能多次降息。2024年市場也曾預期美聯儲不降息，但最終美聯儲還是從9月啓動降息，累計降息幅度達100個基點。

當前全球美元多頭頭寸擁擠，美元指數可能已經階段性觸頂。一旦市場預期發生變化，美元指數可能快速回落。