溫彬等：4月CPI企穩回升 PPI有望在年末或明年轉正

中新經緯5月11日電 題：4月CPI企穩回升 PPI有望在年末或明年轉正

作者 溫彬 中國民生銀行首席經濟學家

應習文 中國民生銀行研究院高級研究員

5月11日，國家統計局發佈的數據顯示，4月份，全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲0.3%，環比上漲0.1%。其中，城市同比上漲0.3%，農村上漲0.4%；食品價格下降2.7%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格持平，服務價格上漲0.8%。1-4月平均，CPI比上年同期上漲0.1%。

4月份，全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.5%，環比下降0.2%；工業生產者購進價格同比下降3.0%，環比下降0.3%。1-4月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.7%，工業生產者購進價格下降3.3%。

4月CPI漲幅符合市場預期

4月食品環比下降1.0%，降幅與歷史4月平均環比水平持平，基本反映了季節性影響。同比下跌2.7%，與上月跌幅持平。

豬肉先漲後跌，全月環比持平，對食品價格形成支撐。4月上旬豬肉價格延續3月以來的回升態勢，但中旬開始隨着前期壓欄豬肉逐步釋放，疊加氣候轉暖需求回落，豬肉價格轉爲回落，最終全月環比持平，同比增速則因去年低基數影響回升至1.4%，對食品同比增速形成一定支撐。不過隨着氣候轉暖，牛羊肉需求回落，環比跌幅較大，導致整體肉類價格環比下降0.8%，同比下降3.2%。

除鮮菜外，多數食品環比變化均弱於季節性。其他食品分項中，4月鮮菜環比下降3.7%，但強於歷史4月平均環比水平，同比轉爲上漲1.3%；鮮果環比下降2.0%，弱於歷史4月平均環比水平，同比下降9.7%，降幅擴大；水產品環比下降0.5%，弱於歷史4月平均環比水平。奶類與蛋類均弱於歷史平均環比。

整體看，4月食品主要受到氣候轉暖、天氣晴好等季節性因素影響，市場供給保持充足，價格整體回落。僅豬肉價格在前期產能緩慢去化後保持平穩，其餘多數食品表現弱於季節性。

能源價格環比上漲，對CPI形成一定支撐。4月國際油價先漲後跌，中國成品油價格於月初、月中調升兩次，月末小幅調降。CPI分項中，交通工具用燃料環比上漲2.9%，水電燃料環比持平。

核心CPI回升，主因服務價格推動。4月剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.2%，降幅與歷史4月平均水平持平，服務價格回升，但消費品依舊回落，核心CPI同比較上月回升0.1個百分點至0.7%。

耐用消費品整體環比下降。“耐消三大件”中，家用器具環比下降0.1%，爲連續第二個月環比下降，但同比降幅收窄0.5個百分點至0.3%。近期房地產支持政策不斷推出，樓市以舊換新政策帶動相關住房消費回暖；通信工具環比下降0.9%，降幅較上月擴大0.6個百分點，同比降幅擴大0.5個百分點至2.9%；交通工具環比下降0.6%，同比降幅收窄0.3個百分點至4.3%。近期新能源汽車競爭日趨激烈，價格將依舊保持長期下行趨勢。

衣着反季節回落，其他消費品多數回升。4月衣着價格環比下降0.1%，弱於歷史4月平均環比，呈現反季節回落特徵，同比上漲1.6%，與上月持平。中藥環比上漲0.3%，西藥環比下降0.2%。生活用品與服務大類環比上漲0.4%，剔除家庭器具和家庭服務後，估算家裝、家紡與家用快消品價格環比回升。

旅遊價格回升，整體服務價格保持穩健。4月服務價格環比上漲0.3%，與歷史4月平均環比水平持平。從分項看，旅遊價格環比上漲2.7%，強於歷史4月平均環比水平。今年以來節日消費強勁特徵凸顯，國家統計局表示，4月飛機票、交通工具租賃費、賓館住宿和旅遊價格均由降轉漲，漲幅分別爲15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合計影響CPI環比上漲約0.12個百分點。其他服務方面，醫療服務環比上漲0.3%，漲幅居前；家庭服務、郵遞服務、通信服務、教育服務均環比持平。其他用品及服務環比上漲2.0%，估計主要是旅館住宿、美容美髮以及金飾品價格上漲推動。

整體看，4月CPI呈現“兩強、兩弱、兩穩”格局。“兩強”是節假日相關服務消費強，體現在旅遊、機票、酒店住宿等方面，以及能源價格受國際價格傳導影響形成的上漲。“兩弱”是天氣晴好導致的食品供給充沛價格走弱，以及長期產能釋放下的汽車手機等大件耐用品價格下行。“兩穩”則是豬肉價格在長期產能緩慢去化後逐步企穩，以及常規服務價格保持平穩。

當前，反映核心需求的CPI企穩回升但斜率偏緩，仍處在相對較弱的中樞位置，表明以節日消費帶動的消費復甦對內需提振的效果相對溫和，一般性消費需求仍有待復甦。展望下一階段，若豬肉價格不出現意外上漲，預計二、三季度CPI仍將保持在0.3%-1.0%區間。

PPI有望在年末或明年一季度走出負區間

4月上中旬全球大宗商品價格受中東局勢動盪持續走升，但下旬受短期超漲及美國經濟數據走弱影響有所回調。國內工業品價格受外部傳導影響部分產品價格回升，但多數中下游製造業工業品依舊供大於求，受此影響4月中國PPI環比下降0.2%，同比下降2.5%。

生產資料環比下降，除石油、有色外均環比下降。4月生產資料價格環比下降0.2%；同比下降3.1%，降幅較上月收窄0.4個百分點。其中，採掘類環比下降1.0%；同比下降4.8%，降幅較上月收窄1.0個百分點；原材料類環比上漲0.3%；同比下降1.9%，降幅較上月收窄1.0個百分點；加工類環比下降0.4%；同比下降3.6%，降幅與上月持平。從行業看，除石油、有色外均環比下降。上游煤炭採選環比下降，但石油與天然氣開採業價格回升，黑色與有色金屬採選一漲一跌。中游能源加工、有色金屬冶煉加工環比上漲，但化工、醫藥、橡膠、黑色金屬加工、金屬與非金屬製品等多數均保持下跌，各類設備製造業也均環比下降。

生活資料價格環比持續下行，下游需求偏弱。4月生活資料出廠價格環比下降0.1%；同比下降0.9%，降幅較上月收窄0.1個百分點。其中，食品環比下降0.1%；同比下降0.8%，降幅較上月收窄0.5個百分點；一般日用品環比上漲0.3%；同比上漲0.1%，上月爲下降0.1%；衣着環比持平；同比上漲0.3%，漲幅與上月相同；耐用消費品環比下降0.5%；同比下降1.9%，降幅較上月擴大0.1個百分點。

整體看，4月PPI同比跌幅儘管收窄，但主要是2023年基數下降影響，環比依舊弱於市場預期。儘管國際大宗商品價格在4月有所回升，但對國內工業品的傳導作用僅限於石油和有色金屬，其他工業品價格仍處於弱勢。展望下一階段，二季度2023年PPI低基數效應能發揮一定作用，推動同比降幅收窄。在外需持續回暖及內需穩健復甦的情況下，預計PPI有望在年末或明年一季度走出負區間。

央行在第一季度貨幣政策執行報告中表示：“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”“加強政策協調配合，保持物價在合理水平”“發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制作用”。

面對居民需求端緩慢復甦，CPI小幅回升，但工業端相對偏弱，PPI負區間運行仍將保持較長時間的局面；同時考慮美國通脹粘性，美聯儲年內降息1-2次預期形成的匯率壓力，預計近期利率調整仍以市場端、存款端爲主，政策利率調整或在三季度，降準配合二、三季度國債地方債集中發行或略早於降息時點。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬