五芳齋“端”出招股書

端午將至，做了100年糉子的五芳齋，應景地向A股“端”出了一份招股書。

6月4日，證監會網站掛出五芳齋的上市預披露文件。上市地點選在了滬市主板，保薦機構爲浙商證券。此前，五芳齋曾連換過兩次上市輔導券商。

此次，五芳齋擬募資10.56億元，投向智能食品車間、數字產業智慧園、研發中心及信息化建設、成都生產基地改造等項目及補充流動資金。

-01-

百年老糉子

“五芳齋”這塊牌子，始於1921年，是全國首批“中華老字號”企業，並於2004年被國家商標局認定爲中國馳 名商標。

百年“牌匾”之下，是百年工藝。公司在招股書中披露，其糉子的製作技藝於 2011 年被文化部收錄進第三批國家級非物質文化遺產名錄。

糉子，無疑是公司拳頭產品，去年的營收貢獻率在七成以上。

平均年產4億隻糉子，五芳齋靠的啥生產模式？

招股書顯示，2020 年，公司通過委託加工模式生產的糉子產量佔糉子總產量的25.01%，即五芳齋的4個糉子裡就有1個是“外包”的。

有意思的是，由於糉子具有較強的時令性，公司的生產安排也具有明顯的淡旺季特徵。如公司與部分季節性經銷商僅爲產品旺季的短期合作。

“糉子大戶”又是如何“消化”產能的？報告期內，經銷渠道是公司主要銷售渠道之一。2018 年至2020 年，公司經銷渠道收入分別爲7.7億元、8.53億元和8.09億元，佔到主營業務收入的33.96%、35.92%和 34.82%。

經營業績上，五芳齋近年來呈現出先揚後抑的態勢。報告期內，公司營收分別爲 24.23億元、 25.07億元和24.21億元；歸母淨利潤分別爲 9698.50 萬元、1.63億元和1.42億元，同比變動幅度分別爲68.21%和-12.9%。

受產品售價、原材料成本、人力成本等多種因素的影響，五芳齋去年的綜合毛利率爲44.57%，較上一年度下滑0.86個百分點。

-02-

上陣父子兵

招股書顯示，五芳齋集團直接持有公司40.36%的股份，並通過其全資子公司遠洋裝飾間接持股9.7%，合計持有公司50.06%股份，爲公司控股股東。

穿透可見，厲建平與厲昊嘉父子各自持有五芳齋集團20%股份，從而間接控制五芳齋相應股權，爲公司實際控制人。其中，厲建平任公司董事長，厲昊嘉任公司董事兼總審計師。

回溯公司歷史沿革，當前的上市主體五芳齋，系經浙江省人民政府證券委員會批准，由嘉興市五芳齋糉子公司整體改組，同時吸納嘉興百貨、嘉興肉類中心、嘉興釀造、嘉興農科院及582名自然人共同作爲發起人，於1998年發起設立的股份有限公司。公司股本總額爲 1212.96 萬元，共計1212.96萬股。

股份公司設立3年後，五芳齋着手進行國有股轉讓，自此開啓由國資變身民企的歷程。

在經過多輪增資和股權轉讓後，截至招股書披露日，公司股權結構如下：

其中，雙匯發展爲五芳齋第八大股東。招股書顯示，雙方的聯繫也不僅限於股權聯結，更體現於業務的緊密合作上。2020年，公司的第一大供應商即雙匯發展，採購金額達7836.76萬元。

另外，公司二股東星河數碼背後，則站着滬寧高速等國有股東。

值得一提的是，今年2 月，股東寧波復聚和寧波永戊分別與五芳齋集團簽署了兩份補充協議，分別約定若五芳齋在2022年12月31日和2021年12月31日前未能實現其在A股上市，則有權向五芳齋集團提出回購請求。

-03-

頭部老玩家

小糉子，大市場。

據統計，2015 年我國糉子市場規模爲49.16億元，到 2019 年增長至73.37億元，年複合增長率達10.53%，預計到 2024 年我國糉子市場規模將增長至 102.91 億元。

“糉子”越做越大，五芳齋能分到“幾口”？

根據艾媒諮詢發佈的《2020 年端午節中國糉子品牌排行榜單 TOP10》，其中“老字號”五芳齋位居榜首。

綜合毛利率的比較上，五芳齋與同行不相上下，均在40%上下區間內波動。

品牌、技術、供應鏈和渠道等，被五芳齋視爲自身的傳統優勢。但公司坦承，季節性明顯導致產能瓶頸，以及門店佈局地域性明顯的競爭劣勢，還需加大投入、努力攻克。

-04-

跨界賣快餐

靠糉子起家的五芳齋，也做起了中式快餐服務的“副業”。

招股書介紹，公司餐飲門店提供早餐、正餐標準化中式快餐服務。早餐產品包括糉子、餛飩、粉絲煲、豆漿等，正餐產品包括滷肉飯、煲仔飯、雞肉飯等飯品和米線、湯麪等，人均消費在20元-40元間上下浮動。

定位上來看，五芳齋的餐飲業務比較接地氣。門店主要設於城市商業綜合體、中高端社區、醫院，以及汽車站、火車站、高鐵站、高速服務區等交通樞紐內，服務於追求用餐速度、價格實惠的消費者。

獨樹一幟的是，除了在門店銷售飯品、湯麪、小吃等中式快餐外，五芳齋還銷售自家品牌的糉子、月餅、蛋製品、糕點、速凍中式點心等系列產品，以進一步打響“五芳齋”的招牌。

從發展規劃來看，五芳齋餐飲業務未來三年還將繼續擴張。至2023年，公司新設直營店將達30家。

-05-

聯名造熱點

通過與設備生產廠商的合作，五芳齋已經設計開發了一系列糉子專用的自動化生產設備，包括糉葉清洗流水線、豆沙炒制加工成套設備、潤米拌米生產線和糉子冷卻、計數、金探三合一流水線等。目前，公司糉子生產主要工序，從糉葉清洗、潤米拌米、餡料攪拌，到蒸煮、冷 卻、計數、金探、真空包裝、真空滅菌，均已基本實現自動化。

五芳齋也在加緊佈局淘寶、天貓、京東、蘇寧等線上平臺，並結合大數據技術進行精準營銷，通過口味創新、IP 聯名、私人定製等方式更貼近消費者，使端午“糉子”文化走向更多年輕羣體。

2018年，五芳齋在重陽節推出《相約1989》的復古風廣告；2019年端午節，《招待所》的短片以科幻風將糉子賦予了宇宙的內涵；同年中秋，公司又以動畫與剪影方式，推出國漫廣告片《過橋記》；2020年，五芳齋製作了治癒系春節小短片《小心意》，呼應疫情，端午節又推詼諧短片《朋友們蘸起來》。

自此，五芳齋多了個“五芳影業”的外號。

2020年端午節，五芳齋與盒馬鮮生、喜茶等聯名推出了不少符合年輕人喜好的定製款創新糉子。同時還與樂事、鍾薛高等跨界合作，推出了“鹹蛋黃肉糉味的薯片”和“糉香味雪糕”，給產品帶來溢價的同時也讓五芳齋品牌煥發出源源不斷的生機。

今年5月，五芳齋還將“王者峽谷”搬上了禮盒。與王者榮耀的聯名，圈定了5大英雄，並各配了五款不同口味的“回血糉子”，玩法賺足眼球。

圖自公司官網

-06-

端出招股書

100歲的五芳齋，在謀求A股上市的一衆“老字號”中，年紀不算太大。

今年2月，400年的剪刀“張小泉”在創業板上市申請成功過會，目前公司審覈狀態爲“提交註冊”。

此外，300歲的德州扒雞也於2020年6月與國泰君安證券簽訂了上市輔導協議，正在準備上市。

目前，A股市場裡的老字號上市公司將近50家，主要集中在白酒、中醫藥、餐飲、調味品等領域。如貴州茅臺、片仔癀、雲南白藥等企業，都是老品牌煥發新青春的典範。

當然，資本道路也並非一片坦途。去年5月，在新三板掛牌的天津“狗不理”選擇摘牌。今年一季度，全聚德歸母淨利潤虧損4708.52萬元。說到底，能否加強品牌創新，適應新時代、新需求，纔是發展硬道理。

“100歲，正年輕。”這是五芳齋寫在官網上的自述。而今天，百年品牌能否順利躋身“A股新軍”？值得拭目以待。

來源 | 五芳齋 編輯 | 小京零 審覈 | 鶴翔

零售商業財經特別策劃