吳世春：前年投拉麪，去年投芯片，今年投簡歷
文章來源 | 青年投資傢俱樂部
編輯|Moon
“現在做投資實在是太難了，難到什麼程度？作爲一名早期投資人，募資需要賣藝、搖滾、說脫口秀。”在某創投大會脫口秀環節中，吳世春調侃道。
他將今年稱爲從業以來最難的一年，募資難、投資難、退出難，難於上青天。
據清科發佈的股權投資市場數據顯示，今年上半年，國內募資金額下降23.5%，投資金額下降42%，投資數量下降了37.5%。美元基金的募資步伐也延續了下降趨勢，募資規模約422.28億元，同比降幅達35.4%。
更加分化的是，頭部投資機構還能募到資，到了腰部以下基本上是沒機會的，現在政府出資基本上也都是根據排名來，機會也只會給到幾家頭部機構。
在2023長江獨角獸峰會上，吳世春也曾透露：今年主流投資人出手更加保守謹慎，紅杉、高瓴等頭部VC機構的投資金額，比去年同期下降了近80%。
加上今年投資機構大幅度的裁員動作，吳世春無奈地感慨：“前年投拉麪，去年投芯片，今年投簡歷。”
幽默風趣的言語背後，掩蓋不住的是對投資圈大環境變化的一聲嘆息。
逆襲的人民幣基金
最直觀的變化，可以從工作方式的轉變中瞧出端倪：
“以前募資喝紅酒，講英文，與美元LP打交道；現在募資喝白酒，講招商與返投，擁抱人民幣基金。”
“以前出差去北上廣深，現在要去三四級城市，甚至是縣城。”
“以前介紹自己基金時，只要講出既往業績、投資回報率，現在還要分析宏觀經濟形勢，美國會不會再加息等。”
吳世春談到的細節，意味着國內創投行業美元基金和人民幣基金的地位轉換。
在過去的移動互聯網時代，美元基金迎頭趕上浪潮，拿到了紅利，但隨着投資越來越轉向硬科技，TMT和消費不景氣，人民幣基金走到了更前，整體基金規模收益超越美元基金。
前不久投資人一句“時代的鐘擺終於擺到了人民幣GP最舒適的領域”，也道出了VC/PE市場話語權的轉移。
在可可托海滑雪的時候，吳世春在雪道上碰上一個同行，“他就是以前一個美元基金的董事總經理，現在轉做滑雪教練了。”
這是他個人真實的經歷。
以美元基金爲首，近來，關於投資機構裁員、砍投資條線、降薪調崗的消息頻頻。
清科數據顯示，2023上半年，雖然非國資LP認繳出資次數佔比86.5%，但募資總額中有70%的錢來自國有控股和國有參股的LP。
吳世春稱：“依現在的情況來看，無論是從投資還是退出層面，美元的投資空間算不上開闊。所以，我感覺可投的不多，出海方向可能是一個選擇，但很多人去新加坡轉一圈，回來發現在那邊除了在遊艇上喝喝紅酒也沒啥事幹，也有人看了一圈Web3，騙子居多，真的挺難。”
基於人民幣基金的上位，美元基金投資人轉型去做人民幣基金投資人也不是一件容易的事。
要去跟地方政府溝通落地，還要去一些縣城或者一些很偏僻的地方去挖掘水下的項目。要更接地氣，更符合中國的國情，而不是出沒於北上廣深的高檔酒會或者在酒店看看路演，這個差別是很大的，主要是心理上不一定能接受這種落差。
退出是市場回暖的重要條件
就創投市場“冰點”的現狀，未來回暖也是困難重重。
吳世春認爲，社會LP出資困難，是信心和預期受到了影響，回暖的核心一方面是信心的恢復，這需要較長時間的利好不斷出現。
此外，資金退出的市場變好也會是一個驅動回暖的條件。
2023年上半年，中國股權投資市場共發生1326筆退出案例，同比下降32.6%。
吳世春表示，因爲退出難，目前中國很多好資產都面臨“資金堰塞湖”，比如說字節跳動，至少就2000億美元資金，封在一級市場退不出來。
另外，原來的教培領域，也有差不多一兩千億美金投在裡面，沒有退出渠道，只有足夠順暢的退出機制，錢才能流轉起來，纔會帶來信心和更好的預期。
現在美股這條路斷了，港股又沒有流動性，只能先看看螞蟻這類公司下半年能否在港股順利上市，這個很重要、很關鍵。
他認爲，如果能順利退出，這裡至少有一半的資金還可以投到中國的早期投資裡。
目前，被投企業IPO仍爲VC/PE機構的主要退出方式。
清科發佈的數據中，募投管退是一家機構生存必須完成的閉環。在退出端，一季度的退出案例共521筆，同比下滑51.5%，各類退出交易數量均有所減少；其中，被投企業IPO共發生372筆，同比下降38.7%。
但好消息是退出方式也在發生變化，在美國中概股前景不明的情況下，A股、港股成爲更多中國公司的上市目的地。同時，隨着科創板、北交所、推動股票發行註冊制等更多利好政策地推出，一個更開放有序的資本市場正清晰建立。其中，科創板成立僅3年多，上市公司已有500多家，整個市場的IPO擴容提速成效顯著。
“只有退出纔會帶來新的投資”，吳世春判斷，”今年下半年可以觀望，有幾個大的項目在港股能不能發出去、發好，這個很重要。”
獨角虎比獨角獸更值得關注
在具體投資思路上，吳世春提到，現在全球都在關注獨角獸，他認爲中國應該關注“獨角虎”。
以往投資機構追逐投出獨角獸企業，但如今優質企業的評判標準已經發生變化，獨角獸概念不再適用於當下環境。
當企業估值達到10億美元即可以稱爲是獨角獸。吳世春解釋稱，這類企業是基於公司估值來評判的，屬於資本驅動型企業。
但一些獨角獸企業即使估值達到10億美元，後來還是沒有實現盈利，甚至逐漸成爲“殭屍”企業。
因此，用估值評判標準下的獨角獸企業，存在良莠不齊的現象。
所謂“獨角虎”企業，是指有科技創新能力、規模化的營收和利潤，能夠在寒冬中自我覓食的企業。
這類企業不是以估值、資本、市場份額爲驅動，而是以健康、可持續、可退出標準驅動下的行業小巨人企業。
“第一要佔據一個山頭地位，第二要有過億的利潤，第三要有10億以上的營收，然後要具備行業的稀缺性。”吳世春說。
吳世春還曾提出過一個觀點引人注目——1/3獨角獸已死，只是秘不發喪。
他舉例來說，一個企業可能在2018年按照10億美元估值融了一輪，之後再也沒有融資，那時候企業有1000人，現在只有10人了，在投資人那裡這還是個獨角獸，也仍在胡潤的獨角獸榜單裡，不過已經是名存實亡。
很多獨角獸都淪爲“獨角豬”，沒有翻身機會。
吳世春認爲，豬和虎的個頭差不多，但是豬一旦沒有資本餵食，其實是過不了寒冬的，而老虎佔據一個山頭，可以捕捉所有的獵物，這纔是食物鏈的頂端。
早期投資人的投資公式
在前一個投資週期裡風投機構所擅長的移動互聯網、文娛、TMT、大消費等投資賽道正在降溫。而與此同時，則是半導體、新材料、新能源、生物醫藥、人工智能等硬科技領域的持續走強。投資硬科技，已成爲國內幾乎所有風投、股權基金和投資機構的首要選擇。
但跟着熱點的話，總是會把很多的注意力和關注力集中在一個方向，但實際上社會發展應該是均衡的。
吳世春認爲：當大家都在看ChatGPT帶來的生成式AI爆發的時候，一些新領域賽道，其實同樣值得關注，投資不要盲從熱點，就像共享單車、穿戴設備很熱的時候，反而去投了一些看起來很傳統的冷賽道，經過證明，他們更能經得起時間考驗。
投早投小的話，吳世春總結了一個投資公式：MSOTC。
M：管理夢想，造夢者；
S：超級銷售，把產品賣出去；
O：行業老炮，深知行業痛點；
T：技術領軍，技術牛人合權威；
C：內容頭部，內容就是生產力
吳世春最強調三種角色的價值，一是CEO角色，第二是技術，第三是行業老炮，他知道這個行業的痛點、機會、坑在哪裡，這就會避免很多坑，及時抓住一些機會。
第二是超級銷售。就是能夠在產品不完善、不成熟的時候就把東西賣出去的能力。
最後一個就是內容。創業團隊賣一個產品，不管To B 還是To C，要把內容做好非常重要。不僅得寫文案、寫故事，還得拍視頻、上直播。
過去20多年，創投行業已發展成爲中國多層次投資市場的重要力量，不僅支持了實體經濟發展，在支持硬科技等國家戰略新興產業發展方面，也發揮着越來越重要作用。有數據顯示，目前中國資本市場的中小板60%、創業板70%、科創板80%、北交所85%以上的上市公司和掛牌企業，成千上萬家專精特新小巨人企業的身後，都活躍着創投機構的身影。
在現行的大環境下，投資人仍然是中國市場上最勤奮的一批人之一，起得早，睡得晚。
“從北京到上海，無論早班飛機還是晚班飛機，肯定有幾個是做VC和PE的，所以我覺得這個行業還是在積極努力，爲中國的創新、創業、創投搬磚。”
文章轉載自青年投資傢俱樂部
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