先鋒精科募資補流金額驟降過半：兩年分紅上億，現金流轉負

《港灣商業觀察》施子夫

8月16日，上交所上市審覈委員會將召開2024年第20次上市審覈委員會審議會議，屆時將審議江蘇先鋒精密科技股份有限公司（以下簡稱，先鋒精科）的首發上市申請。

市場關注度較高的是，與前次招股書相比，此次上會稿中，先鋒精科的募資額出現了較爲明顯的縮水，其中的補充流動資金由前次招股書中的2.08億元縮減至此次上會稿中的9494.94萬元，少了一半多。

01

上半年業績大增，現金流轉負

先鋒精科是一家半導體刻蝕和薄膜沉積設備細分領域關鍵零部件的精密製造商，同時也是國內少數已量產供應7nm及以下國產刻蝕設備關鍵零部件的供應商，公司產品爲應用於半導體設備領域及其他領域的精密零部件，在半導體設備領域，先鋒精科的產品主要分爲關鍵工藝部件、工藝部件和結構部件。

更詳細來看，先鋒精科的主要產品爲半導體領域的腔體、內襯、加熱器、勻氣盤等關鍵工藝部件，工藝部件及結構部件。在2021-2023年以及2024年1-3月（以下簡稱，報告期內），先鋒精科九成以上收入都來自精密零部件小計。

報告期內，先鋒精科實現營業收入分別爲4.24億元、4.70億元、5.58億元和2.16億元，2021-2023 年複合增長率爲14.74%，當期公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲1.05億元、1.05億元、8027.50萬元和4678.48萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲8362.26萬元、9895.25萬元、7978.54萬元和4677.54萬元。

2023年，先鋒精科營收同比上升18.68%，而當期公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤同比下降19.37%。對於增收不增利的原因，主要歸因於綜合毛利率同比下降9.23%。

報告期各期，先鋒精科的綜合毛利率分別爲38.30%、39.17%、29.93%和36.56%，呈現明顯的先升後降又升的趨勢。

對於綜合毛利率大幅下降，先鋒精科表示主要系：2023年國內主要晶圓廠資本開支暫時減少，由此導致直接客戶對發行人的產品需求下降，發行人半導體領域產品產能利用率降低，毛利率下降；光伏領域產品佔比上升，而其毛利率相對較低，進一步拉低綜合毛利率。

2024年1-6月，先鋒精科實現營業收入5.48億元，同比增長147.04%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.12億元，同比增長314.23%；扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的淨利潤1.12億元，同比增長338.67%。

先鋒精科提到，2024年1-6月，公司營業收入、營業成本及淨利潤均有較大幅增長，主要系2023年上半年，受下游行業週期性波動影響，發行人收入和淨利潤下降較多；自2023年下半年起，隨着下游半導體設備市場重新步入上行週期及國產化進程持續推進影響，2024年上半年，公司營業收入和淨利潤水平大幅增長。

不過在營收基本面表現增勢不錯的同時，先鋒精科的現金流卻表現卻出現大幅波動，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲1246.17萬元、5430.41萬元、1.36億元和1097.08萬元。

2024年1-6月，先鋒精科的經營活動產生的現金流量淨額-5610.80萬元，同比下滑211.57%；2024年4-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額-6707.88萬元，同比下滑209.31%。

02

大客戶依賴明顯，一季度應收賬款超當期營收

《港灣商業觀察》關注到，先鋒精科還存在依賴前五大客戶的情況。

報告期內，先鋒精科向前五大客戶的銷售收入合計分別爲3.53億元、3.85億元、4.21億元和1.84億元，佔同期營業收入的比例分別爲83.37%、81.90%、75.46%和84.81%。其中，從2022年-2023年以及今年一季度，中微公司的銷售金額分別爲1.78億元、1.64億元和7374.90萬元，佔當期營業收入的37.83%、29.40%和34.07%。

截至招股書籤署日，中微公司直接持有先鋒精科1.93%的股份。先鋒精科表示，客戶資本性支出下降、公司無法維護與現有主要客戶的合作關係與合作規模、無法有效開拓新客戶資源並轉化爲收入，亦將可能對公司經營業績產生不利影響。

報告期各期末，先鋒精科的應收賬款賬面價值分別爲1.65億元、1.43億元、2.26億元和3.00億元，佔當期營業收入的39.01%、30.41%、40.55%和138.49%；應收賬款壞賬準備分別爲889.20萬元、855.80萬元、1252.01萬元和1660.92萬元；各期公司應收賬款週轉率分別爲3.11次、2.89次、2.86次和0.78次。

可以看到，在2024年一季度，先鋒精科的應收賬款也超過當期營收規模，不僅如此公司應收週轉水平還較2023年末出現大幅放緩，減少2.08個百分點。

先鋒精科表示，2024年3月末，公司應收賬款金額繼續增加，要因 2023 年三季度起半導體行業持續回暖，2024 年一季度發行人收入規模有較大幅度增加，大部分應收款項在報告期末尚未到信用期。

03

關聯交易遭問詢，募資縮減惹外界質疑

從上交所下發的兩輪審覈問詢函中能看出，先鋒精科的研發費用、關聯交易及募投項目等問題遭監管關注度較高。

公開信息顯示，2019年和2020年，基於方便結算考慮，關聯方ULYC（香港）爲先鋒臨時代墊了少量境外供應商的貨款，2020 年，先鋒精科對ULYC（香港）銷售的金額爲12.66萬元，ULYC（香港）正在辦理註銷。

2021年-2023年，先鋒精科向關聯方銷售鋁屑廢料合計金額分別爲294.42萬元、563.74萬元和77.0萬元，佔當期營業收入的0.69%、1.20%和0.14%。

報告期內，先鋒精科向關聯方採購外協加工、定製件合計金額分別爲1378.86萬元、1486.92萬元、769.55萬元和268.71萬元，佔當期營業成本的5.27%、5.20%、1.97%和1.96%。

報告期各期，先鋒精科關鍵管理人員在公司領取的薪酬分別爲494.05萬元、563.15萬元、648.87萬元和133.35萬元。

內控方面，報告期內，先鋒精科存在利用財務員工孫羣弟個人銀行卡收取廢料銷售款、發放員工報銷等不規範事項，2020年涉及鋁屑等廢料銷售96.67萬元、收取供應商質量賠償款12.00萬元、電商平臺採購辦公用品32.26萬元、報銷員工費用75.12萬元。

問詢函還提到，先鋒精科存在轉貸、“大票換小票”及票據找零等內控不規範情況。靖江佳仁和靖江新恆和爲轉貸涉及的供應商，江蘇廣鋒建築工程有限公司爲涉及票據找零供應商；此外，公司還存在與控股股東、實際控制人遊利、關聯方及其他主體之間的資金拆借、爲股東提供擔保的情況。

在問詢函中，監管層要求先鋒精科說明發行人是否仍存在內控不規範或不能被有效執行的情況、等內控不規範情形涉及的金額及整改情況。

對此，先鋒精科回覆稱，個人卡收取廢料銷售款、發放員工報銷主要系發行人早期爲方便小額零散資金的收支，提高支付便捷性考慮。發行人與關聯方之間發生的資金拆借主要爲發行人及關聯方等主體日常資金週轉使用。截至2021年末，上述不規範情形已全部整改，與轉貸、資金拆借相關的資金往來已全部清理。

外界較多關注的是，在此前先鋒精科的招股書中，公司方面曾計劃擬募資7億元，公司募投項目包括產能擴容升級以及補充流動資金。

而在此次上會版的招股書中，先鋒精科計劃募集資金由此前的7億元降至5.87億元，其中的補充流動資金項目由前次的2.08億元降至爲0.95億元。

募資額縮減自然引來外界不少質疑聲。對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家向《港灣商業觀察》表示，IPO企業募資縮水可能由於監管政策調整、市場環境變化、企業估值調整、行業特性和企業發展階段、投資者需求變化等因素導致。

此外於2021年、2022年，先鋒精科兩次現金分紅金額分別爲8267.50萬元、2500萬元，合計爲1.08億元。（港灣財經出品）