先探投資週刊／黃輝明：奇美材　不靠日圓貶值也大賺

奇美材除了受惠日圓貶值之外，本身大小尺寸產品訂單通吃，公司打算擴產因應，推估第二季營收可望續揚。

【文／黃輝明】

奇美材首季的營運表現出乎市場預期的亮眼，單季ＥＰＳ○·九二元，創了近四季的新高；而就第二季的整體營運來看，除了營收回溫加上產品組合優化的效果顯現之外，受惠日圓長期看貶的趨勢仍未改變，等於是業內、業外都看到獲利的亮點，法人推估單季ＥＰＳ有挑戰一至一·五元的實力。

日圓貶值毛利上揚

全年也有期待的空間。像是大尺寸４Ｋ２Ｋ電視的需求明朗度高，有利於公司營收持穩，而毛利率也因爲日圓貶值而上揚，故法人認爲全年每股獲利有挑戰四至四·五元的機會。而且除獲利不錯可以視爲股價上揚的動能之外，今年打算配發一·七五元的現金股息，折算殖利率四·六％明顯優於定存，當然可視爲進可攻、退可守的指標。

奇美材主要業務爲TFT LCD的偏光板製造，其中原料成本比重近八成，尤其是以日圓計價的ＴＡＣ膜和ＰＶＡ合計共約佔原料成本的七成多以上，所以從去年底以來，日圓一口氣從七八貶到一○三，這一來一往貶值幅度高達三成多，對於奇美材的成本下滑當然就帶來很大的助益。

最明顯的效益從首季的財報看得相當清楚，第一季的合併營收爲四六·九一億元，毛利率一口氣跳上一○·五％的兩位數大關，摺合每股的稅後純益達○·九二元；儘管營收呈現季衰退，但是獲利表現卻比去年第三、四季的旺季還要好。對於第二季以及下半年的展望，法人圈依然樂觀期待，第一個關鍵當然還是在於日圓貶值的效益，儘管日圓狂貶的走勢暫時放緩，不過日圓匯率還是卡在一美元對一○○日圓的關卡附近；也就是說，日圓弱勢的情況不變，對於奇美材的成本來說，還是有着負擔減輕的效果。

再來，從彩晶的營運出現大轉機，不難發現中小尺寸的面板需求快速增溫，這一塊需求也帶動了奇美材的產能利用率直線升溫。

由於奇美材本來就在中小尺寸的相關產品佔有一定的市場比例，因此，不管是智慧型手機或者平板電腦、觸控筆電的崛起，都有效帶動了奇美材的營運復甦力，法人就預估第二季的產能利用率可達九成五以上。

三支腳墊高股價

值得注意的是，爲了避開電視大尺寸產能與行動裝置的中小尺寸產品相互排擠，前段偏光板製程透過去瓶頸的工程，產能已經小幅增加；不過因應中小尺寸的產品需求增加，公司指出目前後段裁切設備的產能已經納入擴廠的考量。

第三個關鍵就在於大尺寸的產品線，奇美材也大有斬獲，奇美材的兩大股東爲奇美實業與羣創，兩者合計持股就超過六成。其中來自於羣創的訂單更是佔整體營運的八成以上，可是反過來看，這些來自於羣創的訂單也僅佔了羣創整體訂單的二成多；也就是說，羣創能夠彈性調整訂單的空間很大，高毛利、客製化的比重稍微拉高，對於奇美材來說就是大進補。

比方說，羣創積極搶進４Ｋ２Ｋ電視的領域，由於是高解析度的產品，因此不管是面板、ＬＥＤ背光甚至是偏光板這一類的零組件，都有更高規格的需求，這等於也讓奇美材有了產品組合優化的空間。

像是法人就表示，配合客戶搶進新款的三九吋以及五○吋大電視新市場，奇美材ＴＶ用的偏光板就跟着送樣認證，其中三九吋的產品在第一季末開始有小量出貨；至於五○吋的產品則因爲剛通過認證，所以初期五、六月份的出貨量仍不大，預估第三季就可以開始大量生產出貨，時間點完全搭配中國十一黃金週，以及年底歐美耶誕節的傳統電視採購旺季。

奇美材股價能夠持續碎步墊高，基本面的支撐是一支腳，獲利走揚是第二支腳，至於第三支腳則是今年公司打算配發一·七五元的現金股息，以目前的股價來換算，殖利率就有四·六％的水準。而且今年如果ＥＰＳ跳到四元以上，按照過去的配息比例來看，明年配息肯定更高。（全文未完）

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1729期或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載◎封面故事：喬山 獲利、股價雙雙走強◎特別企劃：封裝廠獲利展望優於晶粒廠◎產業脈動：醫材股展現投資新價值◎中港直?：中國概念股成票房毒藥？◎國際趨勢：美元硬挺 新興市場股匯雙殺