消費回暖、海外告捷，支付產業估值空間或進一步打開？

廣東深圳2025年1月9日/美通社/ -- 新一輪經濟刺激政策帶來的影響，大概率直接體現在消費領域。其中，支付產業或是受經濟升溫影響最直接的產業。線下支付收單龍頭——移卡（9923.HK）有望迎來業績進一步增長的契機。

雖然在過去的一段時間移卡迎來一波漲幅，但是截至1月8日，移卡港股市淨率僅1.37，作爲行業龍頭，移卡該數值低於海外的PayPal，也低於拉卡拉、連連數字等國內肩部腰部支付機構。

移卡或被低估？隨着宏觀經濟的持續改善，移卡有望重振估值。

國內消費潛力加速釋放，線下支付或激增

2024下半年，因政策因素利好，國內消費潛力加速釋放，持續刺激線下支付需求。

支付作爲經濟活動的重要環節，受宏觀經濟特別是國內消費影響較大。得益於消費回暖，移卡一站式支付服務GPV有望進一步穩中有升。與此同時，國內支付競爭激烈、費率"內卷"的態勢，也有望在宏觀經濟回暖中有所放緩。

移卡的營收構成主要分爲三部分：一站式支付服務、商戶解決方案、到店電商服務。2024上半年，移卡一站式支付服務收入13.47億元人民幣，商戶解決方案收入2.02億元人民幣，到店電商服務爲2884萬元人民幣。

從收入貢獻來看，一站式支付服務仍佔絕對地位。作爲業務基石，一站式支付服務業務的回暖，對於移卡意義非凡：

其一，得益於業務線的協同效應，非支付服務（商戶解決方案及到店電商服務）亦能同步受到提振，2024年上半年移卡非支付服務佔總收入14.6%，商業模式更爲全面和多元化；

其二，線下支付需求激增疊加業務協同，也有利於公司毛利率的進一步穩定、提升；

其三，公司持續以AI增效，在GPV有望提升的態勢中，有望爲毛利率保駕護航。

國際化同時多元化，綜合服務超2萬家門店

移卡出海，面臨的市場與競爭和國內相比差異較大。

國內支付產業完整地經歷過從卡基支付到賬基支付的轉變過程，2020年起賬基支付已是主流。比如移卡，參與了傳統的POS收單到二維碼收單，再到現在一站式支付結合到店電商服務的整個過程，然而，海外大多市場仍在經歷這一過程。因此，中國支付企業不論是產品，還是服務理念，都具備對外輸出的能力，並且領先海外約2～3年時間。

對移卡而言，國內的產品、服務經驗可以拿到國外市場複用，這是出海業務拓展的利器。同時海外市場由於全球電子商務市場發展勢頭迅猛，也爲數字錢包、賬戶對賬戶（A2A）和先買後付（BNPL）等支付方式提供了成長沃土。

因此，移卡的出海產品並不侷限於傳統收單業務，還包括本地/海外錢包、信用卡、外匯以及跨境匯款等服務。相較於國內業務，移卡在海外更加多元，也更加強調對於商戶的綜合賦能，這是在海外競爭中尋找差異化後的結果。

文化差異方面，海外監管機構、金融機構與國內差異較大，二者決定了能否入局。而支付場景，存在文化宗教、社會制度、用戶習慣等一系列問題，決定了入局後能否存活。在已經獲得多國支付牌照的情況下，移卡的優勢在於：其一，對移動支付的理解與經驗；其二，由於是上市公司更注重合規性，順應海外監管背景；其三，具備一定資本優勢。

2024年移卡海外業務成果頗豐。卡組織方面，據悉移卡旗下支付品牌已經於2024年10月份加入銀聯國際會員，並且啓動技術對接，此前移卡已經接入Visa及Mastercard支付渠道；客戶方面，相比於國內，移卡突破行業限制，拓展了汽車、鐘錶等新行業客戶以及新的國際知名品牌客戶。

其中與包括寶格麗、周大福珠寶、勞力士、MCM及美珍香在內的諸多國際知名品牌客戶達成合作，並通過旗下的富匙科技擴大了服務範圍，共同推廣數字商戶解決方案，目前客戶包括星巴克、無印良品、必勝客、New Balance及Levi's、KOI、Mr.Coconut等200多個全球和區域品牌客戶，涵蓋新加坡、印尼、越南及馬來西亞等東南亞地區，門店數量超過20,000家。

目前YeahPay正積極拓展東南亞、拉美及中東等"一帶一路"重要參與地區。面對紛繁複雜的海外市場環境，移卡能否脫穎而出？值得持續關注。

港股經歷估值修復，未來可期

當下，港股一批企業處於估值修復期。近段時間以來，不少估值處於歷史底部的餐飲、體育用品等細分行業龍頭企業，均提高股息分派及回購規模，以期提振股價。

在這樣的背景下，一方面2024年9月末的一系列政策預期助力港股估值修復；另一方面，A股的持續升溫，提振投資者對中國經濟加速回暖的信心。因此，港股有望加速估值修復。

在這樣的態勢下，與國內消費關聯度較高的移卡，重振估值的概率較高。