血液透析“夫妻店”，三鑫醫療告別高速增長？

21世紀經濟報道記者武瑛港 北京報道

10月15日，三鑫醫療發佈2024年三季度報告，2024年前三季度，三鑫醫療實現營收10.8 億元，同比增長16.38%，實現扣非淨利潤1.5億元，同比增長18.84%。

與2024年上半年的業績相比，增速略有下滑。

回望數年前，三鑫醫療的業務重點從注射輸液，逐漸轉型到血液透析，期間經歷高速發展，血液透析收入增速最高達到84.11%，目前已是核心業務。

但是在集採推進之時，三鑫醫療的業績增速也開始下滑，到2023年，增速甚至下滑到個位數。

一位血液透析領域的業內人士告訴21世紀經濟報道記者，由於市場潛力巨大，病人增長速度穩固，近三十年來，國內外資本、技術嗅到商機紛紛加入血液透析賽道參與，競爭正在愈加激烈。

另外2024年5月，子公司被國家藥監局通報後，質量管理體系似乎也是三鑫醫療面臨的問題。

以及2024年6月，三鑫醫療曾陷“股權激勵旋渦”，欲將股權大比例授予“自家人”，最終作罷。根據最新發布的三季報，在前十名股東中，五名均是董事長彭義興的“自家人”，持股前兩名即是彭義興夫婦。

從輸注到血透

1997年，江西省南昌縣三江鎮，三鑫醫療成立。

歷經17年發展，2015年5月15日，三鑫醫療終於在深交所創業板正式上市，成爲國內注射輸液領域第一家上市公司，也是江西省醫療器械行業首家、且迄今唯一一家A股上市公司。

這一年，三鑫醫療的董事長彭義興已經57歲，5年後，彭義興家族將以20億元的財富名列胡潤百富榜2303名。

彭義興於1958年4月出生，1988-1991年在豐城醫療器械廠做廠長，此時彭義興的妻子雷鳳蓮，同樣在豐城醫療器械廠任職，職位爲生產廠長。

到1997年三鑫醫療創辦之年，這對夫婦將再次成爲同事，共同在三鑫醫療任職，目前兩人分別爲三鑫醫療的董事長和副董事長。

上市後的數年內，三鑫醫療業績情況似乎並不理想。據統計，2015年至2018年，三鑫醫療分別實現營業收入3.12億元、3.18億元、4.04億元、5.31億元，同比增長-3.21%、1.9%、27.09%、31.55%。

淨利潤分別爲5187.64萬元、3661.40萬元、4238.96萬元、4114.57萬元，同比增長6.71%、-29.42%、15.77%、-2.93%。

到2018年，三鑫醫療的利潤比2015年還要低20.7%，這或許與三鑫醫療輸注類等產品的業績情況密不可分。

由於國內減少抗生素使用以及廣泛提倡“能吃藥不打針，能打針不輸液”等因素，2015年至2018年，其注射類、輸液輸血類和留置導管類產品的收入以負增長居多。

但也正是這幾年，三鑫醫療的血液淨化業務高速發展，銷售額翻了4.5倍。

2015年至2018年，該業務收入增速分別爲48.00%、52.54%、84.11%和61.01%，收入從6262.9萬元增長到2.8億元。收入佔比也從2015年的20.08%上升到53.3%，超越注射類和輸液輸血類，成爲第一大業務。

也正是2018年，三鑫醫療完成對血液透析設備廠商成都威力生的股權收購，實現了從透析耗材到設備的全產業鏈覆蓋。

血液淨化賽道的成長潛力似乎一直不錯。

根據國元證券研報，中國血液透析市場規模在2022年突破 687億元，但2020年中國接受透析治療的終末期腎病（ESRD）患者數量爲5.71人/萬人口，遠低於日本26.82人/萬人口和韓國23.76人/萬人口。

若以2020年中國ESRD總患者數330.52 萬人爲基數計算，透析治療率僅爲24.40%，處於較低水平，潛在發展空間廣闊。

但看到這一賽道潛力的並非只有三鑫醫療，上述業內人士向21世紀經濟報道記者梳理，血液透析的市場格局，最開始僅由費森尤斯醫療、金寶（後被百特醫療收購）、貝朗等少數進口品牌組成。

“發展到如今，進口公司已有十餘家，包括尼普洛、日機裝、JMS等，國產企業則大於三十家，包括威高血液淨化、山外山、三鑫、天益、駝人、百合等。”

在醫用耗材領域，當市場規模足夠大、產品使用量足夠豐富、市場參與者足夠多，那麼集採大概率就在前方等待，血透領域同樣如此。

高速增長不再

2019年10月，血液透析耗材集採正式拉開帷幕，江蘇省三市聯合集採，爲首次規模性市級單位聯盟組織集採血液透析類產品。

到2023年，已有五次省級、市級單位針對透析耗材開展集採，範圍涉及透析器、透析管、透析液等產品。

其中重慶地區的集採，國產空心纖維透析器降到35元，進口降到73.2元；國產高通空心纖維透析器價格降到47元，進口降到110元。

正是在此期間，三鑫醫療的血液淨化業務開始告別以往的“高速增長”，增速一路下滑。

2020年至2022年，該業務的增速分別爲29.51%、26.16%、19.91%，到2023年增速下滑到個位數7.62%；整體收入增速也從30.31%下滑到-2.69%。

三鑫醫療也坦承，隨着集採推進，血液淨化領域主要產品價格已有不同程度下降，目前處於市場較低水平，可能對業務盈利能力產生影響。

但與這一業務增速下滑相反的是，三鑫醫療的業績增長似乎越來越依賴於血液淨化產品，到2023年，該業務收入佔比提升到73.02%，已是核心業務。

面對增速下滑，三鑫醫療也在試圖“破局”。

2024年上半年，三鑫醫療血液淨化業務實現收入5.2億元，增長25.55%，收入佔比提升到76.11%，原因包括國內外市場開拓以及透析設備出口增長等。

但是下半年等待着三鑫醫療的，是幾近覆蓋全國的血透耗材集採。

2024年1月，河南省牽頭完成24省聯盟血液透析耗材集採，最高降幅74%，平均降幅 48.51%，6月1日正式開始落地執行。

其中三鑫醫療有兩款產品屬於無效申報；高通量和非高通量血液透析器，價格分別降到64.66元和47.16元；一款體外循環管路降到11.96元。

普通型和安全型透析用留置針，分別降到9.66元和15.66元；普通型和安全型動靜脈瘻穿刺針，分別降到1.46元和1.96元。

到2024年6月13日，“3+N”聯盟血液透析耗材帶量聯動緊接着開啓，集採覆蓋面也進一步擴大。

所以三鑫醫療現在面對的，是要在全面覆蓋的集採中尋找增量。

股東里的“自家人”

質量管理也是擺在三鑫醫療面前的問題。

5月24日，國家藥監局發佈信息，對黑龍江鑫品晰醫療科技有限公司進行飛行檢查，發現其質量管理體系在設計開發、生產管理以及不良事件方面，均存在缺陷。

這家三鑫醫療的控股子公司，當時血液透析濃縮液產品已被停產。

此外，2024年6月三鑫醫療曾陷入“股權激勵旋渦”，實控人彭義興一家四口成爲激勵對象，股權被大比例授予“自家人”。

公告顯示，三鑫醫療擬向69名激勵對象授予股票，僅彭義興一家四口就將獲得31.04%股票份額，而59名公司核心技術（業務/管理）人員獲得的股票份額爲46.65%。

就在該股權激勵計劃（草案）發佈一週前，三鑫醫療的財務總監鄒蓓廷辭職。

在本次激勵計劃中，一家四口除了彭義興夫婦，被授予股權的還有他們的兒女——彭玲和彭海波。

根據2023年年報，彭玲和彭海波分別現任三鑫醫療副總裁，以及全資子公司雲南三鑫總經理。

該事件一度引起市場關注，一個月多後，三鑫醫療修訂股權激勵方案，實控人彭義興“一家四口”退出，均自願放棄公司擬向其授予的股票。

除了一家四口，三鑫醫療股東中還有多位彭義興的“自家人”。

其中彭義興的姐姐彭九蓮，持股1.79%。

彭義興的姐夫（即彭九蓮丈夫）王欽智，曾持股9.27%，現由其兒女和妻子來繼承。

王欽智的女兒（即彭義興外甥女）王蘭、王小蘭、王秋蘭、王園蘭，分別持股1.29%、持股超過44.6萬股、超過48.9萬股和超過44.9萬股。

王欽智的兒子（即彭義興外甥）王天平和王小平，分別持股超過157.萬股和超過201.0萬股。

據瞭解，王欽智於1945年11月出生，曾任職於公社石廠（1971-1973年），後個人從事水路運輸（1973-1986年）、煤炭生意（1986-1996年）等。

另外根據招股書，彼時王來娣還持有三鑫醫療6.18%股份，王來娣是家庭婦女，系三鑫有限股東彭冬根之妻，彭冬根逝世後，其股權由王來娣繼承。

根據愛企查，彭冬根曾擔任三鑫醫療等公司高管，雖然與彭義興同姓，但招股書並未披露二人具體關係。目前王來娣已退出股東。