新股前瞻 高龍海洋集團赴港：年入超5億，魚油“時尚單品”造出一個IPO

近年以來，富含omega-3的魚油可以說是近年保健品賽道中炙手可熱的新星。隨着國民生活水平的提高，對“三高”亞健康狀態的關注程度也愈加提升，能夠改善血脂問題的“時尚單品”魚油也加入了養生保健品豪華套餐。

近期，以魚油加工爲主業的高龍海洋集團向港交所發起了IPO衝刺，招股書顯示，這是一家成立於2008年，以飼料級及食品級魚油精煉及濃縮爲主業的福建企業。而地處我國沿海和外貿優勢省份，高龍海洋集團又是如何將魚油“生意”做大做強?

靠大單品魚油年入5億，卻陷“增收不增利”

隨着水產養殖業的發展，魚油自20世紀60年代起成爲一種有價值的飼料成分。有關omega-3脂肪酸有益於心臟的早期研究可追溯到20世紀70年代。從那時起，魚油的使用已從工業用途發展到動物飼料及人類食用。

對於高龍海洋集團而言，該公司實際以飼料級魚油精煉業務發家。根據灼識諮詢報告，按2023年的銷售收入來看，高龍海洋集團中國飼料級魚油精煉及濃縮市場排名第一，市場份額24.8%，排名第一;按2023年度的出口額來看，公司在中國飼料級魚油精煉及濃縮市場亦排名第一，佔魚油出口總額的9.8%。

而被消費者熟知的食品級魚油業務，公司是在2016年纔有所涉足。而按2023年的銷售收入來看，公司在中國食品級魚油精煉及濃縮市場排名第八，市場份額3.2%。

從產品上來看，高龍海洋集團的產品大致可分爲兩類，即EPA和DHA組合比例爲25%或更低的飼料級魚油，用於動物飼料補充其營養成分，及EPA和DHA組合比例爲30%至75%的食品級魚油，可用於生產供人類食用的魚油膠囊及保健品或由集團客戶進一步加工成藥用級魚油。

招股書顯示，在截至3月31日的2022財年、2023財年和2024財年，高龍海洋集團的營業收入分別爲2.46億、4.64億和5.32億港元，可謂是實現了跨越式增長。對此，公司將其收入增長歸因於不斷努力擴展海外市場及優化產品供應以及提高魚油產品的價格。

由此不難看出，在近三個財年內，外貿出口成爲了高龍海洋重要的銷售渠道，其中，智利成爲了公司重要的銷售市場，在2022財年內，公司銷往智利的飼料級魚油僅爲878.1萬港元，佔總收入的3.6%，而三年後的2024財年內，這一銷售收入達到了驚人的2.9億港元，在總收入中的佔比亦快速攀升至54.7%，促使整個飼料級魚油業務在總收入中佔比達到了八成。

一般而言，在收入取得較爲不錯的增長的同時，公司的利潤隨之水漲船高亦是常事。但從利潤端來看，除了2023財年因總收入的大幅增長帶動的利潤大增以外，近年的利潤卻未如料想中的那麼順利。截至2024年3月31日，高龍海洋公司擁有人應占年內盈利爲6006萬港元，而上兩個年度應占盈利分別爲1419萬港元、6963萬港元，反較上年同期有所下降，純利率分別爲5.8%、15.0%及11.3%，亦呈現波動趨勢。

一方面，EPA及DHA含量更高的食品級魚油的工藝要求更爲嚴格，因此，飼料級魚油的平均售價低於食品級魚油的平均售價，提價空間較爲有限。而原材料成本的上升，進一步稀釋了公司的盈利空間。

身爲魚油加工商，高龍海洋集團的成本方面無疑是原材料佔大頭，2022-2024財年內，分別佔總銷售成本的91.0%、91.8%及92.8%。而在2024財年，該公司的銷售成本由上年同期的3.51億港元增長17.6%至4.13億港元，主要是由於原材料成本增加，因供應減少，導致其主要從海外採購的食品級毛魚油價格上漲;2022年至2023年秘魯毛魚油離岸價格產生定價溢出效應，間接導致從中國採購飼料級毛魚油的成本上漲。

另一方面，公開資料顯示，2024年6月，食品級魚油價格由最高位的12000多美元/噸下降至7000美元/噸左右，飼料級魚油價格從7000-8000美元/噸降至5500美元/噸，成品魚油價格的大幅下降，或許將進一步影響公司利潤端的波動。

管理血脂需求增長，EPA賽道更具前景?

今年618前夕，湯臣倍健在天貓發佈旗下首款96%高純度EPA魚油。艾蘭得旗下高純度EPA魚油新品愛維希®魚油軟膠囊也即將上市。

不難看出，各大品牌都在加速佈局高純度EPA魚油賽道，背後是一個由消費需求催生的新興市場。一項研究數據顯示，2030年，中國高膽固醇血癥患者將達到1.17億人，2028年，服用他汀類藥物的人羣將超過3000萬。魚油中的EPA被認爲可以幫助降低血脂。

管理血脂的需求增長，給國內魚油產業打開一個新市場。今年天貓618期間，魚油銷售同比增長50%，消費者搜索瞄準“成分+純度”，高純度EPA魚油搜索同比增長95%。

在下游市場需求不斷攀升的同時，高龍海洋集團亦覺察到了這一發展趨勢，擬擴大在連江生產基地中現有未利用地塊上建立符合GMP標準的魚油膠囊生產設施，建築面積約爲2,000平方米，以生產魚油膠囊營養保健品。

不過，對於現階段的高龍海洋集團而言，缺少資金或許將是其赴港“求財”的重要因素。在2024財年，公司的存貨約爲2.86億港元，貿易及其他應收款項達到7084.2萬港元，彼時公司的貿易應付款項達1.26億港元，其經營性現金流爲-0.50億港元，期末現金954.1萬港元，由此可見，存貨積壓及週轉較慢的特性導致公司賬面現金留存較低，上市“補血”則成爲了高龍海洋瞄準的解決方案。

綜合來看，在行業市場需求不斷擴張的背景下，作爲中國魚油精煉頭部企業的高龍海洋實現了收入規模的穩步增長。但公司何時能夠穩定盈利水平，則將成爲市場投資者關注的重點，而隨着下游需求的增長，解決資金問題或許將令投資者對其未來成長力更具信心。

本文源自：智通財經網