新希望集團籌劃舉牌民生銀行，降息環境下產業資本爲何看好？｜市場觀察

新希望（000876.SZ）主要股東新希望集團有限公司旗下的新希望化工投資有限公司，即將“舉牌”民生銀行（600016.SH），目前持股比例已經逼近5%。

11月19日上午民生銀行一度上漲超過7%，之後跟隨大盤迴落。

降息環境下，不少銀行淨利息收入都下滑，導致淨利潤下跌，但銀行股卻獲得主要產業資本股東的青睞，到底這背後的原因是什麼？

民生銀行三季報顯示，泛海集團已經退出前十大股東行列。有業內人士認爲，舉牌行爲往往被視爲長期投資的信號，雖然近期央行的多次降息影響銀行利息收入水平，但因爲監管部門發佈市值管理指引對破淨股的要求，以及貨幣寬鬆帶來的資產質量提升，依然看好銀行股長期價值。

即將舉牌

11月18日晚間，民生銀行發佈公告稱，公司董事會已審議通過關於新希望化工投資有限公司（下稱“新希望化工”）投資本行的議案，將就持股5%以上股東變更事項向國家金融監督管理總局報送覈准申請。

公告稱，新希望集團有限公司看好民生銀行長期發展，其子公司新希望化工擬通過二級市場增持民生銀行股份，增持方式爲集中競價交易和大宗交易。截至本公告日，新希望集團有限公司控制的南方希望實業有限公司和新希望六和投資有限公司合計持有民生銀行總股份比例4.96%，增持後新希望化工及上述一致行動人合計持有總股份比例將超過5%，相關投資將於覈准後實施。

公開信息顯示，新希望集團有限公司是新希望主要股東，實控人是劉永好。

港股100強研究中心顧問委員會顧問、經濟學家餘豐慧向第一財經記者表示，舉牌行爲往往被視爲長期投資的信號，意味着大型機構或產業資本認爲這些股票目前的價位具有較高的投資價值，未來有望獲得不錯的回報。這一舉動不僅能夠提振投資者的信心，還能帶動其他銀行股和價值股的價格上揚，因爲市場通常會認爲同類股票也存在類似的投資機會。

“在這樣的宏觀背景下，產業資本選擇增持銀行股，既是對當前經濟形勢的一種判斷，也是對未來投資回報的一種押注。”餘豐慧稱。

鑫鼎基金首席經濟學家胡宇認爲，銀行股的價值低估不是一兩天的事情，金融牌照的價值應該是被市場低估了，而且當前民生銀行股權分散，無實際控制人。隨着市場的預期變化，低估資產都會回到正常合理的價值。

民生銀行三季報顯示，中國泛海控股集團有限公司已經退出前十大股東行列。業績方面，2024年前三季度，民生銀行實現營業收入1016.60億元，同比下降4.37%；實現歸屬於股東的淨利潤304.86億元，同比下降9.21%；實現利息淨收入737.43億元，同比下降4.49%，主要受淨息差1.4個百分點，同比收窄8BP的影響；實現非利息淨收入279.17億元，同比下降4.05%，主要受代銷保險和基金業務費率下降、資本市場波動等因素影響。

其中，第三季度民生銀行淨利潤爲80.12億元，同比下滑18.24%。

關於民生銀行息差變化，天風證券分析師劉傑認爲，隨着下半年貸款利率和存款掛牌利率雙向調整，未來息差壓力有望進一步緩解，營收能力也可能隨之改善。

市值管理新規提振板塊估值

多次降息明顯影響銀行利息收入水平，銀行股也處於大面積“破淨”的狀態。業內人士認爲，因爲市值管理對破淨股的相關要求，以及貨幣寬鬆後宏觀經濟改善，將會帶來銀行資產質量提升，依然看好銀行股長期價值。

餘豐慧認爲，產業資本在降息環境下看好銀行股，主要是出於幾個方面的考慮。降息通常會導致市場利率下降，這有助於降低銀行的資金成本；寬鬆的貨幣政策有助於刺激經濟增長，增加企業和個人的信貸需求，從而擴大銀行的業務規模。還有，降息環境下債券收益率下降，使得固定收益類資產的吸引力減弱，相比之下，銀行股等價值股由於其穩定的分紅和相對較低的風險，成爲了更爲吸引人的投資選擇。

餘豐慧稱，降息對銀行的影響是雙刃劍。一方面，降息降低了銀行的融資成本，增加了貸款的吸引力，有助於擴大貸款規模，提升銀行的中間業務收入。另一方面，降息也會壓縮銀行的存貸利差，即銀行從存款到貸款之間的利息差額變小，可能減少銀行的淨利息收入。整體來看，在經濟下行壓力下，降息帶來的信貸需求增長和企業活力恢復，長遠看有利於銀行資產質量改善，以及銀行業績的穩健增長。所以，儘管短期內銀行的盈利模式面臨挑戰，但長期利好明顯。

11月15日，爲進一步引導上市公司關注自身投資價值，切實提升投資者回報，證監會制定了《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱“《指引》”），自發布之日起實施。《指引》就主要指數成分股公司和長期破淨公司作出專門要求。一是主要指數成分股公司應當制定市值管理制度，明確具體職責分工等，經董事會審議後披露市值管理制度的制定情況，並在年度業績說明會中就制度執行情況進行專項說明。其他上市公司可參照執行。二是長期破淨公司應當披露估值提升計劃，市淨率低於所在行業平均水平的長期破淨公司還應在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。

東莞證券分析師吳曉彤表示，在此背景下，全面處於破淨狀態的銀行板塊尤爲引人注目，當前該板塊整體市淨率僅爲0.6。因此，市值管理正式文件的出臺，有望爲長期被低估的銀行板塊帶來估值重塑的契機。自924新政實施以來，低估值的中央及國有企業股票的漲幅相對滯後。而此次新文件的發佈，預計將爲包括銀行在內的大範圍破淨板塊注入新的上漲動力。

餘豐慧認爲，對於破淨股中的銀行股來說，由於銀行業績與整體經濟狀況緊密相關，如果經濟持續向好，銀行業的盈利能力和資產質量得到改善，那麼銀行股的估值自然有望得到修復，從而帶動整個紅利板塊的表現。因此，長期來看，隨着政策效果逐步顯現和經濟基本面的好轉，紅利板塊包括銀行股在內的破淨股是有機會重拾升勢的。

胡宇認爲，低估值紅利板塊的估值修復趨勢有望得到延續，監管政策對破淨股市值管理的重點強調，有利於市場整體估值的提升。