廣發證券：行業客座率依舊堅挺 25年各大航司有較強動力提高票價

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，益於行業需求增速快於供給增速，2024年12月行業國內、國際、地區航線客座率都迎來可觀的增長。2025年各大航司有較強動力提高票價，對需求影響有待觀察。短期看，春運將至，返鄉與出遊需求的價格同比修復是重點。長期看我國航空公司運力引進增速放緩確定性較高；出行信心持續修復，看好未來航空行業長期投資邏輯不變(即供需格局改善、票價市場化)，靜待經濟回暖。預計今明年航司盈利中樞有望持續擡升，關注航空板塊投資機會。

廣發證券主要觀點如下：

12月行業客座率依舊堅挺，國內、國際與地區航線均恢復良好

根據12月五家上市航司(中國國航、東方航空、春秋航空、吉祥航空等)主要運營數據公告，其總供給、需求同比各改善7.6%/13.7%(中國國航數據爲並表山航口徑，下同)，較19年同比各增4.7%/6.8%，客座率同比大幅改善4.4個百分點，較19年同期高1.6個百分點。12月行業供需同比增長，國際航線恢復亮眼。具體來看：國內線供給、需求同比各下降1.0%/增長3.7%，約爲19年同期的109.6%/111.9%，客座率同比增長3.8個百分點至83.3%，較19年同期高1.7個百分點。

國際線供給、需求同比激增34.7%/47.2%，約爲19年同期的95.1%/96.3%，客座率同比大幅上升6.9個百分點至80.6%，較19年同期上升1.0個百分點。地區線供給、需求同比各增長1.7%/8.4%，約爲19年同期的104.5%/107.9%，客座率同比上升4.7個百分點至75.5%，較19年同期上漲2.4個百分點。

三大航穩健修復，吉祥春秋表現亮眼

根據12月三大航主要運營數據公告，三大航12月供需同比各增6.9%/13.5%，延續修復節奏。國內線供需分別恢復至19年同期的107.2%/109.3%。根據12月吉祥、春秋主要運營數據公告，吉祥航空總供給/需求恢復至19年同期的137.3%/139.9%，總客座率超19年同期1.6個百分點至82.4%，國內/國際/地區航線需求分別達19年同期的121.5%/236.6%/121.8%。春秋航空則保持領先的客座率，達90.8%，超19年同期3.0個百分點，國內線/國際線/地區線客座率分別達91.1%/89.8%/88.5%。海南航空國際線、地區線同比表現矚目，國際線/地區線需求同比各增144.9%/90.8%，大幅超過供給增速。

國際航班持續修復，關注大週期投資機會

得益於行業需求增速快於供給增速，12月行業國內、國際、地區航線客座率都迎來可觀的增長。行業中長期供需格局改善趨勢不變。國內方面，各地政府持續發力促文旅消費有望延續航空業復甦勢頭。海外方面，出入境政策簡化助力國際航線供需同增。2025年各大航司有較強動力提高票價，對需求影響有待觀察。短期看，春運將至，返鄉與出遊需求的價格同比修復是重點。長期看我國航空公司運力引進增速放緩確定性較高；出行信心持續修復，看好未來航空行業長期投資邏輯不變(即供需格局改善、票價市場化)，靜待經濟回暖。預計今明年航司盈利中樞有望持續擡升，關注航空板塊投資機會。

推薦標的：中國國航(601111.SH)、中國東航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)，關注海航控股(600221.SH)、華夏航空(002928.SZ)。

風險提示

匯率波動、油價波動、宏觀與行業增長風險、安全事故等。