央行上調外匯存款準備金率後：匯價多空博弈加劇
在央行上調外匯存款準備金率後，人民幣匯率市場多空博弈繼續加劇。
截至6月1日17時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.3762，較前一個交易日收盤價下跌61個基點；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.3758，較前一個交易日回落65個基點。
“當天早盤，對衝基金一度推高離岸人民幣匯率至日內6.3556，但由於銀行等金融機構逢高沽空盤涌現，令匯率呈現衝高回落態勢。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露。這背後，是部分對衝基金期望通過快速擡高人民幣匯率，重新點燃市場押注人民幣快速升值的預期。然而，跟風盤寥寥無幾。
一位華爾街對衝基金經理則表示，當前人民幣匯率市場多空博弈加劇的另一個原因，是海外投資機構對人民幣匯率均衡估值存在分歧——部分對衝基金認爲隨着央行調控結束，人民幣匯率仍有望上漲觸及6.2-6.3區間，但部分海外大型資管機構與銀行則認爲人民幣匯率均衡估值已降至此前均值附近。
“1月8日美元指數觸及年內低點89.21。如今美元指數回落至89.74一線，境內人民幣匯率已漲至6.3760，額外上漲的800個基點是否會悉數回吐，正成爲市場爭議的一大焦點。”他分析說。一些海外大型資管機構認爲，考慮到中國經濟基本面持續好轉、海外資本持續流入等因素，人民幣匯率均衡估值在前述水平一線顯得相對合理。
但是，對衝基金是否接受這個觀點，仍是未知數。
記者獲悉，海外對衝基金之所以在6月1日早盤迅速擡高人民幣匯率，一個重要原因是試圖重新激發市場看漲情緒，進而獲利離場。
此前，這些對衝基金買入期限僅有1-2周，執行價格在6.2-6.3之間的人民幣看漲衍生品，如今他們若要行權兌現可觀的看漲回報，需要儘快令人民幣匯率突破6.3整數關口。
“這無疑是一次極其冒險的豪賭。因爲在央行上調外匯存款準備金率後，外匯市場看漲情緒已明顯反轉。”上述香港銀行外匯交易員指出。果不其然，隨着在岸人民幣觸及日內高點6.3619，衆多銀行開始在6.36一線逢高沽空人民幣，令人民幣匯率快速回落。
“在這些銀行看來，隨着央行加大調控措施，此次人民幣快速上漲行情已基本宣告結束，任何高點都是沽空獲利的好機會。”他分析說，甚至不少銀行擔心，若人民幣匯率繼續快速升值，將觸發中國相關部門採取力度更大的調控措施，不排除直接入市干預。一旦中國相關部門的干預調控力度不斷增強，將導致人民幣匯率波動幅度更加劇烈，反而不利於銀行外匯交易策略博取穩健收益。
一位股份制銀行對公業務部門主管向記者表示，除了銀行積極“穩匯率”，當前外貿企業結匯需求也明顯回落。“上週以來，不少外貿企業擔心人民幣匯率會快速上漲突破6.2，紛紛加大結匯力度（將美元換成人民幣）避免匯兌損失；但隨着央行採取上調外匯存款準備金率等調控措施，他們預期人民幣匯率將衝高回落，結匯止損需求隨之驟降。”
記者獲悉，目前外匯市場最大的爭議，是衆多機構對人民幣匯率均衡估值尚未達成“共識”。具體而言，不少對衝基金仍押注人民幣匯率有望挑戰6.2整數關口，衆多海外大型資管機構與銀行則傾向將人民幣匯率均衡估值設定在此前均值附近。
“可以預見的是，未來一段時間內人民幣外匯市場的多空博弈仍會加劇，直到市場供求關係變化令人民幣匯率自行產生一個均衡估值。”上述華爾街對衝基金經理指出。
中國一系列匯率調控措施令人民幣匯率快速上漲行情“戛然而止”，無礙衆多海外資本持續青睞人民幣資產。
“近日新興市場投資基金一直在加倉人民幣資產。”前述香港銀行外匯交易員向記者透露，由於東南亞國家疫情形勢日益嚴峻，這些基金正將大量資金從東南亞國家撤離，轉投人民幣資產避險。僅在6月1日，他估算多家新興市場投資基金的逾5000萬美元資金調倉至人民幣資產。
這不包括全球大型資管機構持續加倉中國國債資產，以及美元持續疲軟令越來越多量化投資型對衝基金繼續加碼人民幣資產。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公佈的數據顯示，截至5月25日當週，受美聯儲延續極其寬鬆貨幣政策影響，當週全球投機客的美元淨空頭頭寸增至278.9億美元，較前一週淨增128.2億美元，這無疑驅動更多全球投資機構押注美元繼續貶值同時，加大對人民幣等非美資產的配置。
“儘管海外資本持續流入人民幣資產，不大會再度觸發人民幣快速上漲行情。”上述國有銀行外匯交易員向記者指出。究其原因，一是部分外貿企業趁着人民幣較快升值，加大了購匯力度（將人民幣換成美元），令外匯市場供求關係趨於均衡，二是近日南向資金持續增加，也部分抵消海外資本流入所帶來的人民幣升值壓力。
記者多方瞭解到，與此前人民幣快速升值形成鮮明反差的是，熱錢流入佔比不高。究其原因，一是他們擔心美聯儲可能提前收緊貨幣政策，導致他們對新興市場貨幣的投機買漲押注蒙受巨大風險；二是他們也忌憚中國相關部門採取調控措施，不大敢投入重金豪賭。
“這預示着人民幣匯率已基本告別快速上漲行情，除非美元指數出現大幅跳水下跌。”BK Asset Management宏觀經濟研究主管Boris Schlossberg指出。