央行維持LPR不動，專家預計美國關稅政策影響後續降息時點

專家：短期內降息的必要性下降

開年LPR報價“按兵不動”，符合市場預期。除了政策利率，也就是作爲LPR報價的定價基礎的央行7天期逆回購利率保持穩定的原因，還因爲報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。

LPR報價由政策利率和報價加點共同決定，其中LPR報價加點主要考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風險溢價等因素。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，據最新數據，2024年三季度商業銀行淨息差降至1.53%，爲歷史最低位，持續低於1.8%的警戒水平，加之近期銀行同業存單到期收益率上行，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。

此外，王青認爲，開年LPR報價保持不動，根本原因在於前期一攬子增量政策出臺後，經濟景氣度上升，樓市也在顯著回暖，帶動2024年四季度GDP同比大幅升至5.4%，較上季度加快0.8個百分點，

中國民生銀行首席經濟學家溫彬也認爲，經濟數據好於預期，使得貨幣寬鬆即刻加碼的必要性下降。同時，經濟的平穩運行，也使得貨幣寬鬆預期可以更多關注外部因素。比如，在特朗普上任後釋放更大壓力前，國內政策利率預計持穩，以便爲後續貨幣寬鬆和應對環境變化創造更多空間。

後續降息時點將關聯美國關稅動向

1月LPR報價延續“按兵不動”，也和年初銀行面臨較大重定價壓力有關。

2024年以來，1年期和5年期以上LPR分別累計下調35bp和60bp，降幅較大，帶動新發放的個人住房貸款利率和企業貸款利率均降至歷史最低水平。對此，溫彬表示，2025年初，大量貸款合同進入重定價週期，尤其是按揭、長期限基建類業務（浮動利率）重定價壓力較大。2024年內LPR調降影響或集中於今年一季度釋放，對銀行息差繼續形成擠壓。

“在此背景下，若繼續下調LPR報價，將進一步壓縮銀行淨息差，不利於銀行持續穩健經營。”溫彬稱，銀行也需要保持一定的利潤空間以支持實體經濟和應對潛在風險。若政策利率和LPR降息避開年初信貸投放高峰期，則可使銀行息差壓力在今明兩年內分擔，減輕對今年淨息差的衝擊。

考慮到銀行淨息差收窄的壓力，王青預計，將通過引導存款利率適度下行，加快補充銀行資本金等方式去緩解。

展望未來，溫彬認爲，在國內經濟好於預期的背景下，接下來貨幣寬鬆的觸發因素，可能更多在於美國加徵關稅的進程及強度。如特朗普加徵關稅基本符合或不及預期，貨幣寬鬆可能推遲；如關稅政策超出預期，則貨幣寬鬆落地預計加快，進而帶動LPR報價的進一步下調。

王青則表示，在物價水平偏低，外部經貿環境變數加大，以及房地產市場止跌回穩勢頭還需進一步鞏固的背景下，2025年央行會繼續實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調。“不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。”

採寫：南都記者 趙唯佳 發自上海