央行又出手，新的工具給市場“輸血”，股市再起飛？

10月28日，中國人民銀行宣佈在公開市場操作中啓用買斷式逆回購工具。這是今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣後，央行再次推出新的政策工具。新的貨幣政策工具相繼推出，將使央行可以更加及時、精準地調節市場流動性，從而更好地維護金融市場穩定，有力地促進經濟回升向好。

7月8日，央行發佈公告稱，即日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間爲工作日16時至16時20分，期限爲隔夜，採用固定利率、數量招標。這有助於豐富貨幣政策工具箱，更靈活、快速地調節市場流動性，即在市場流動性緊張時，通過臨時逆回購操作滿足機構對流動性的需求，維護金融市場平穩運行；在市場流動性過剩時，通過臨時正回購操作收回流動性，防範資金空轉套利。

8月30日，央行公告表明，8月央行開展了公開市場國債買賣操作，既買入短期限國債又賣出長期限國債，淨買入債券面值爲1000億元。淨買入國債是向市場投放基礎貨幣，進一步增加市場流動性。在未進行降準的情況下，將央行買入國債作爲貨幣政策工具之一，傳遞出加大力度支持穩增長、擴內需的明確信號。

總體而言，今年新推出的臨時正逆回購，爲央行進行日間流動性管理提供工具；國債買入則增強長期流動性的投放方式。而央行此次推出公開市場買斷式逆回購操作，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，補齊在中短期流動性調節方面的短板，具有多方面的積極作用：

第一，從直接作用看，有助於維護年末流動性合理充裕。數據顯示，11月、12月各有1.45萬億元中期借貸便利（MLF）到期，約佔目前MLF餘額的40%。疊加政府債券加快發行、年末現金投放需求增加等因素，銀行體系流動性將可能面臨較大壓力。因此，在四季度MLF大規模集中到期以及政府債券發行速度加快等情況下，通過買斷式逆回購操作來釋放中短期流動性，將有助於更好對衝MLF到期和政府債券發行帶來的流動性缺口，繼續維護年末金融市場流動性合理充裕。

第二，從工具本身看，將進一步豐富貨幣政策工具箱。目前，我國貨幣政策工具箱中的工具較爲豐富。在流動性投放方面，短期的主要是7天期公開市場逆回購操作，中期的主要是1年期MLF，投放長期流動性的有國債買入和降低存款準備金率，但比較缺乏1個月到1年的中短期流動性投放工具。推出買斷式逆回購，將優化流動性投放工具的期限結構，增強1年以內的流動性跨期調節能力，提升流動性管理的精細化程度，更及時有效地滿足金融市場對中短期流動性的需求。

第三，從金融市場看，將促進買斷式回購業務發展。在國際上，主流回購模式是買斷式回購，但在國內仍然以質押式回購爲主。在質押式回購中，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形難以及時處置。因此，央行此時推出買斷式逆回購，將對市場買斷式回購業務形成示範作用，既緩解質押品凍結對金融機構流動性監管指標壓力，也更符合海外投資者進入我國債券市場後的交易習慣，有助於提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

近年來，隨着金融市場不斷髮展，央行加大市場流動性調節的必要性和重要性上升。今年以來，央行創新多個流動性投放工具，流動性管理能力不斷增強。其中，通過臨時隔夜正逆回購操作，可以在月末、季末或年底等特殊時段，對市場流動性進行鍼對性調節；通過MLF和買斷式回購操作，投放一年及一年之內的中短期流動性；通過降準和國債買入，可向市場注入長期流動性。貨幣政策工具不斷創新、適時操作，還傳遞出穩定市場、提振預期的積極信號，從而保障市場流動性合理充裕和金融市場穩定，爲經濟穩定增長創造更加適宜的貨幣金融環境。

綜合考慮當前經濟增長和物價走勢，未來一段時間我國貨幣政策仍將加大逆週期和跨週期調節力度，適度擴大貨幣供應量，更好地支持實體經濟恢復回升。但在10月21日貸款市場報價利率（LPR）超預期大幅度下降後，銀行淨息差收窄的壓力顯現，市場利率下降的空間已經有限。因此，年內LPR繼續下降的可能性不大，但央行或將實施全面降準0.25-0.50個百分點，既向市場釋放中長期流動性，又進一步降低銀行資金成本，推動銀行維持淨息差基本穩定，保持穩健發展能力和服務實體經濟能力基本不變。