野村日本首席經濟學家森田京平：日本利率明年7月料將升至1%，企業盈利對支出的提振將抵消加息影響

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

由於日本執政聯盟未能獲得衆議院多數席位，下一屆政府的組成尚未明朗，近期日本金融市場動盪不安。再加上美國大選臨近，市場普遍預計，在日益加劇的不確定性下，日本央行將在10月31日的利率決議中維持政策不變。

10月25日，植田和男向媒體表示，有足夠的時間來做出政策決定。儘管市場樂觀情緒正在蔓延，但他仍保持警惕，非常關注美國經濟的潛在風險。植田和男的言論，在一定程度上強化了市場的預期。

還有市場分析認爲，日本央行將會循序漸進走入加息通道。野村日本首席經濟學家森田京平預測，後續日本央行將逐步提高政策利率（無擔保隔夜拆借利率），到2025年7月利率將提升至約1.0%。他認爲，利率上升對企業資本支出的影響是有限的，其他因素所帶來的潛在影響更值得關注。

日本央行“鴿”派言論持續

在自民黨選舉前，石破茂因支持加息被視爲利率政策鷹派的代表。然而，在石破茂當選首相後的第二天，他就發表鴿派言論稱：“我不認爲我們現在處於需要進一步加息的環境。”另外，隔夜掉期指數也反映了對日本央行明年6月前加息25個基點的預期。

日本央行對加息的態度也轉向觀望。植田和男此前表示，日本央行有充足時間考慮貨幣政策路徑，暗示本週政策決議不會加息，還表示希望關注美國大選的結果及其對經濟和金融市場的影響。

但近期兩項關鍵數據，會引發日本央行可能會提前加息的猜測。

一是，近期日元走勢呈現疲軟。從10月初至今，日元兌美元匯率下跌超3%。市場有分析認爲，若政治不確定性繼續增強，市場會增加“避險性日元的買入”，日元兌美元匯率可能會進一步跌至1美元兌160日元。

二是，日本核心通脹持續超過2%。日本政府公佈數據顯示，日本9月核心CPI(除生鮮食品)同比上漲2.4%，爲五個月來首次放緩，高於預期2.3%，低於前值2.8%。目前爲止，日本通脹率已經兩年多來高於央行設定的2%的目標。

與此同時，“工資—通脹”也繼續呈現回升態勢。日本政府公佈的一項調查顯示，在物價持續上漲的情況下，今年日本企業的平均月薪增幅比2023年增加了2524日元（約合16美元），達到創紀錄的11961日元，首次突破1萬日元。日本厚生勞動省的調查顯示，日本月工資增長的數值和速度連續第三年同比上漲，並創下自1999年有可比數據以來的最高數字。

然而，日本央行還要考慮到日本民衆實際工資仍在下降的問題。截至今年5月，日本實際工資已經連續第26個月下降，儘管6月和7月有所上升，但8月再度下降，表明加薪速度仍未趕上物價上漲幅度，家庭仍需努力應對物價上漲。在這種情況下，日本央行後續可能會進一步削減刺激措施。

若加息將有何影響？

有市場分析認爲，穩固的工資增長將支持消費，而通脹保持在2%左右，這使得日本央行能在年底繼續加息。森田京平也預計，日本央行會在2025年7月將利率提升至約1.0%。

若實現加息，會對日本企業、家庭等部門帶來怎樣的影響？森田京平認爲，利率提升會提高資本成本，即企業籌集和使用資金的成本，從而抑制資本支出。但由於日本企業預計將在2024財年及2025財年實現經常性盈利增長，這對資本支出的提振作用將抵消利率上升帶來的衝擊。

至於加息對家庭消費的影響，森田京平認爲政策利率上升會提高淨利息收入和個人消費，但同時，會削弱家庭對於住房的投資。他表示，由於住房投資僅佔實際GDP的一小部分，因此利率上升對住房投資的衝擊對於整體經濟造成的影響可能是微乎其微的。