又一網貸平臺要IPO！3年賺57億 這些錢都花在哪兒

那個超愛在網劇裡面打廣告的玖富集團要赴美上市了。

7月26日，老牌網貸平臺玖富集團以開曼羣島公司9FInc爲主體，向美國證券交易委員會提交了招股書，將在紐交所或納斯達克申請ADS上市，代碼爲“JFG”，採用AB股架構，擬募資金額1.5億美元。

在貸餘額達553億、三年淨利潤合計56.5億元(剔除股權薪酬支出影響)、平臺活躍出借人和投資人數量的劇烈波動、機構融資佔比的快速攀升、逾期率，都是這家老牌網貸平臺招股書的看點。

在貸餘額553億元，三年淨賺56.5億元

距5月初網貸平臺“你我貸”登陸納斯達克三個月後，又有網貸平臺擬赴美上市。

在網貸平臺紛紛赴美上市之際，成立於2006年的老平臺玖富也有所動作。

從招股書披露情況看，截至2019年3月31日，玖富集團在貸餘額(outstanding loan balance)達553億元、註冊用戶數7670萬人，在網貸行業規模排名居前列。

玖富廣爲大衆所知的核心產品是悟空理財、玖富錢包，按招股書公示，其爲用戶提供的在線理財產品包括固定收益、股票、保險和基金等四類。

招股書顯示，2016年到2018年，玖富集團的淨收入分別爲22.61億、67.42億和55.57億元人民幣；同期淨利潤分別爲1.62億、7.24億和19.75億元人民幣；不過，剔除股權薪酬支出影響，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富調整後淨利潤分別是2.7億元、29億元、24.8億元、5.61億元，過去三年淨賺56.5億元。

數據顯示，2016年、2017年、2018年、2019年一季度期末，玖富在貸餘額爲154億元、457億元、520億元、553億元，這之中，2017年、2018年同比增長196.4%、13.7%，受國內監管要求網貸行業“三降”等政策影響，增速大幅下滑。

與之相應的，2018年借款人數(出借人)大幅下滑，2016年、2017年、2018年，玖富平臺借款人數量分別是130萬、360萬、230萬，2019年一季度該平臺借款人僅60萬，較上年同期也減少了40%；平臺活躍投資人數量方面，同期分別是70萬人、120萬人、90萬人、30萬人。

熱衷於打廣告的玖富營銷費用高企，2016年、2017年、2018年度，玖富的市場營銷支出(sales and marketing)分別達到11.68億元、22.44億元和17.46億元，合計51.58億元。

和其他平臺面臨的情況類似，玖富獲客成本也在加速上升，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富新增單個出借人的成本分別是33元、132元、204元和324元；新增單個投資人的成本是163元、353元、655元和312元。

玖富招股書提示，國內在線消費金融行業的經營業績主要會受行業監管環境、市場經濟條件以及移動互聯網增速三個方面的影響。

一季度機構融資佔比驟增至58%，M3+逾期率累計8%

從獲取資金結構上看，玖富從網貸出借人的“散戶”資金到機構資金的轉型非常明顯且明確。

招股書稱，爲了緩解監管環境帶來的壓力，玖富平臺自2018年起制定直接貸款計劃，並尋求與更多的金融機構，以加強和多樣化資金來源，按照借款人需求調配散戶資金和機構資金。

招股書顯示，截至2019年6月30日，金融機構合作伙伴已根據平臺的直接貸款計劃批准了總額超過700億元人民幣(104億美元)的融資限額。此外，自2019年4月起，平臺已不再向借款人收取直接貸款計劃的服務費。

在2019年一季度，玖富機構融資合作伙伴提供的貸款佔貸款總額的比例從約10.5%顯著增加至58.0%。

事實上，來自信託等機構的資金佔比不斷攀升，已經是多家網貸平臺的選擇和行業趨勢。互金中概股今年一季報披露情況顯示，樂信平臺上超過70%的新增借款來自金融機構，360金融79%的資金來源於金融機構，拍拍貸機構資金佔比達到了約31%，小贏理財機構資金佔比也達到了11.5%；而最早就與金融機構深度合作的趣店，與金融機構合作資金餘額從2018年末的190億元增長至一季度末的246億元。

“網貸行業最大的風險就是在不具備金融牌照卻可以歸集C端(普通投資人)資金。”華東一家網貸平臺資深業內人士告訴記者，未來C端資金萎縮一定是大勢所趨，此前有部分風險暴露平臺，不是底層資產出了問題、而是流動性的問題，但是由於平臺又直接面向了龐大的C端用戶羣體，所以一旦風吹草動，就容易出現擠兌；而來自機構的資金，比如信託機構等B端資金，具備更高的對於風險的識別能力和穩定的鎖定期，更有利於平臺的穩定增長。

在貸款資產質量表現上，玖富2016年~2018年逾期率表現如下，M3+逾期率(M3+ delinquency rate，Vintage口徑超過90天)有明顯提升：

玖富按借款人的信用資質分爲7個等級，每個等級的貸款餘額及M3+逾期率測算不一樣，最後合計整體M3+逾期率。招股書顯示，截至2019年3月底，玖富平臺M3+逾期率累計爲8%。

擬募資金額1.5億美，採用AB股架構

據披露，本次IPO將由瑞士信貸、海通國際和玖富證券共同擔任承銷商，擬募資金額1.5億美元(含發行承銷費用1.818萬美元)，採用AB股架構，每份A類普通股將獲得一票投票權，每份B類普通股則獲得五票投票權。

玖富稱，此次募集到的資金將主要用於五大用途：一是加強生態系統內社區的運營發展以及生態系統相互協同的功能；二是繼續擴大產品供應，包括提供更多的消費情景貸款產品、在線財富管理產品以及培育用戶忠誠度；三是用於研發投資，尤其是人工智能和大數據技術；四是用於國際擴張，包括香港和東南亞的投資計劃，以及申請額外的執照來幫助執行國際業務戰略；五是用作一般企業用途和戰略投資。

登陸海外資本市場，仍是當前不少互金機構重要戰略部署。

2017年下半年金融科技公司海外上市潮中，信而富(NYSE:XRF)、趣店(NYSE:QD)、和信貸(NASDAQ:HX)、拍拍貸(NYSE:PPDF)、樂信(NASDAQ:LX)等先後在美上市；去年3月，點牛金融(NASDAQ:DNJR)登陸納斯達克；去年年中上市節奏暫緩後下半年再度潮起，去年7月，51信用卡在港交所上市；9月，小贏科技成功掛牌紐交所；去年11月，車貸平臺微貸網登陸紐交所；去年12月，360金融在納斯達克掛牌；今年5月，你我貸母公司嘉銀金科登陸納斯達克。

此外，據不完全統計，當前至少還有凡普金科、我來貸(Welab)、泰然金融、薩摩耶金服、合衆e貸、正奇金融等6家機構披露了招股說明書，擬在美國或香港地區上市融資。從披露情況來看，計劃募資額度最高的是薩摩耶金服，擬募資8000萬美元。

不過，從此前經驗來看，近年來，受外在宏觀環境和平臺經營情況等多因素影響，上市互金機構實際募資額比首次招股披露金額縮水一半甚至三成也不少見：